上周市场在倡导反内卷的背景下，继续震荡上涨，上证50收2756.77，沪深300收4014.81，中证500收6027.08；南华商品指数继续反弹；国内金融期权标的普遍上涨，各品种隐含波动率普遍上升。
全球宏观经济行业动态方面：关税方面，特朗普再度加大关税攻势，当地时间7月12日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发布致墨西哥和欧盟的信件，宣布自2025年8月1日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税。特朗普在信中表示，如果墨西哥在打击贩毒集团、阻止芬太尼流入方面取得实质性成效，或欧盟愿意向美国开放贸易市场、取消关税、非关税政策及其他贸易壁垒，美国或将考虑对关税政策作出相应调整。此外，中美关系上，2025年7月11日，中共中央政治局委员、外交部长王毅在吉隆坡会见美国国务卿鲁比奥。双方就中美关系以及共同关心的问题交换了意见。双方一致认为会晤是积极、务实、建设性的，同意加强外交渠道及各领域各层级沟通对话，发挥外交部门在推动两国关系中的作用，在管控分歧的同时，探索扩大合作领域。
国内宏观经济行业动态方面：国办印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》，从7个方面提出政策举措，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济高质量发展。市场监管部门正在整治“内卷式”竞争，“反内卷”的提法正在受到重视。据息，为避免光伏玻璃企业之间竞争加剧使得市场恶性循环，多数玻璃企业计划7月开始减产改善供应端，行业倡议减产规模达到30%。预计在现阶段短期更多依靠市场化手段实现供给收缩，老旧产能在上一轮下行周期中基本出清。
国内宏观数据方面：国家统计局披露数据，2025年6月份居民消费价格（CPI）同比由负转正，上涨0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比继续回升，上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，创近14个月以来新高。PPI同比下降3.6%，环比下降0.4%，企业利润存在改善空间。影响PPI环比下降的主要原因：一是国内部分原材料制造业价格季节性下行。二是绿电增加带动能源价格下降。三是一些出口占比较高的行业价格承压。
上周市场在倡导反内卷的背景下，继续震荡上涨，上证指数成功突破3500点位，小盘股表现更好。截至2025/7/11收盘，上证50收2756.77，周涨跌幅0.60%，沪深300收4014.81，周涨跌幅0.82%，中证500收6027.08，周涨跌幅1.96%。科创50收994.45，周涨跌幅0.98%，中证1000收6461.10，周涨跌幅2.36%。
（数据来源：
Wind）
申万31个一级行业指数上周平均涨跌幅1.88%，上涨行业27个，下跌行业4个。其中，房地产(6.11%)、钢铁(4.41%)、非银金融(3.95%)涨幅最大。汽车(-0.41%)、银行(-1.00%)、煤炭(-1.08%)跌幅最大。
（数据来源：Wind）
根据申万风格指数的收益，上周各风格指数普涨。其中，低价股指数涨幅最大、低市盈率指数跌幅最大。
（数据来源：
Wind）
股指期货方面，上周各股指期货合约基差贴水大幅收敛，表明目前市场情绪乐观。50周均贴水-12.73，300周均贴水-22.55，500周均贴水-22.55，1000周均贴水-31.83。各合约基差点位如下：
（数据来源：Wind
从对冲成本来看，一周平均年化对冲成本IH(-4.92%)、IF(-3.85%)、IC(-4.57%)、IM(-6.03%)。
（数据来源：
Wind）
截至7月第二周，股票型ETF份额相比前一周增加32亿份（0.16%），达到19913亿份；总规模增加460亿元（1.52%），为30703亿元；
（数据来源：
Wind）
今年以来全部上市的ETF规模达到4.38万亿，较年初增加0.65万亿，共计1211只，较年初增加171只。其中，股票型ETF3.07万亿，较年初增加0.18万亿，共计981只，较年初增加144只。按规模口径统计，挑选出具有代表性的20只股票型基金过去一周的表现如下：
（数据来源：
Wind）
商品市场回顾
上周商品指数继续反弹，周涨跌幅1.015%。
（数据来源：Wind）
上周几乎全品种上扬，黑色强势上涨，尤其亮眼。
（数据来源：Wind）
上周贵金属成交额大幅上升，后续仍可持续关注。
（数据来源：Wind）
上周黑色上涨明显，关注后续机会。
（数据来源：Wind）
上周国内金融期权标的普遍上涨，金融期权加权隐含波动率普遍上升，成交量和持仓量均有不同程度的波动。波动率曲面结构上，50、300指数put_skew较高。期限结构上，远月合约IV高于近月合约IV。值得一提的是，7/11午间前后，市场快速向上冲击后回落，隐波亦出现同样走势。总体而言，上周隐波震荡后抬升，市场整体情绪偏向乐观。
当月本周、上周隐含波动率与20日实际波动率对比如下：
从成交量来看，各期权品种的成交量有所上升，持仓量有所下降。当月合约成交量PCR比值（同期认沽期权成交量之和/同期认购期a权成交量之和）普遍低于1，表明市场对认购期权的需求高于认沽期权，反映出投资者对后市的乐观情绪。具体标的成交量情况如下图所示：
挑选出中证1000指数作为标的，观察上周PCR值的变化情况。可以看到PCR比值和标的涨跌二者走势出现负相关性，即当行情向上的情况下，认购期权的交易量大于认沽期权。具体走势如下图所示：
淘利资产始终坚持以追求绝对收益和复利增长为己任，为投资者提供持续稳健的投资回报。公司成立以来屡获殊荣，如“金牛私募管理公司”、“阳光私募对冲策略十大好基金”、“中国最佳管理期货策略对冲基金”、“最佳量化交易奖”等，凭借长期优秀业绩获得了投资者、金融机构和第三方机构的认可。
