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一周要闻回顾
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1. 国办加大稳就业政策支持：国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》。提高相关企业失业保险稳岗返还比例，中小微企业返还比例由不超60%提至不超90%，大型企业由不超30%提至不超50%，扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围。
2. 上交所发布《科创成长层指引》：上交所发布此指引，存量32家未盈利企业即日起进入科创成长层。这一举措旨在进一步完善市场层次结构，为未盈利的科创企业提供更适配的发展平台，助力科创企业成长，推动科技创新与资本市场的深度融合。
3.我国外汇储备规模重上3.3万亿美元：国家外汇管理局数据显示，截至2025年6月末，我国外汇储备规模为33174亿美元，较5月末上升322亿美元，升幅为0.98%，已连续19个月稳定在3.2万亿美元以上。同时，央行连续8个月增持黄金。
4. 2025年医保目录调整启动：2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整正式启动，符合条件的申报主体可在7月11日~20日期间，通过国家医保服务平台进行网上申报。
5. 基本养老金再涨2%：人力资源社会保障部、财政部发布通知，明确从2025年1月1日起，为2024年底前已退休人员，按照2024年退休人员月人均基本养老金2%的标准提高基本养老金水平，将惠及约1.5亿名退休人员。
6. 上半年汽车产销超1500万辆：上半年我国汽车产销量均超1500万辆，新能源汽车表现亮眼。汽车产业在技术创新、市场需求推动下持续发展，新能源汽车凭借环保、节能等优势，市场份额逐步扩大。
7. 特朗普宣布系列关税举措：特朗普宣布将自8月1日起，对巴西商品征收50%关税，对加拿大商品征收35%关税，对欧盟、墨西哥商品征收30%关税，对日本、韩国商品征收25%关税等。这一举动将对全球贸易格局产生重大影响。
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债券一级市场概况
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上周（7.7~7.13）债券市场合计发行1003只债券，总发行量达16919.57亿元，反映出债券市场仍保持着较强的融资活力。其中，同业存单以449只的发行数量占据44.77%的份额，4264.30亿元的发行总额占比25.20%，这与当前银行体系补充流动性、调节负债结构的需求密切相关，尤其在市场资金面波动较大时，同业存单成为金融机构短期融资的重要工具。金融债发行65只、总额4011.50亿元，占比23.71%，其规模稳中有升，既体现了政策性银行支持实体经济、服务国家战略的功能，也反映出商业银行通过发行二级资本债等补充资本的常态化趋势。国债虽仅发行4只，但2932.10亿元的总额占比17.33%，凸显其在筹集财政资金、支持基建投资和稳增长中的核心作用，与当前积极的财政政策导向相契合。地方政府债发行45只、总额2317.90亿元，占比13.70%，延续了支持地方基建和民生项目的基调，为城市更新、交通水利等领域提供了稳定资金来源。此外，公司债、中期票据等品种的持续发行，既满足了企业多样化的融资需求，也显示出直接融资市场在支持实体经济中的重要性，整体呈现出多元化、功能性突出的市场特征。
一级市场面额比重发行统计（7.7~7.13）
数据来源：同花顺iFinD
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债券二级市场概况
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上周（7.7~7.11），银行间国债到期收益率整体呈现出不同程度的波动与上行趋势，反映出市场对宏观经济与政策环境的敏感反应。从2025年7月7日~7月11日的一周数据来看，各期限品种均有明显变动：1年期国债到期收益率从1.3415%逐步攀升至1.3757%，单周涨幅达3.42个基点；3年期品种从1.3823%升至1.4149%，累计上行3.26个基点；5年期、7年期和10年期分别从1.4932%、1.5806%、1.6426%波动上行至1.5276%、1.6118%、1.6635%，涨幅在3.44至2.09个基点之间；30年期长期品种虽波动较小，但也从1.8525%微升至1.8710%。这种收益率曲线整体上行的态势，与近期市场资金面边际收紧密切相关。此前央行连续多日开展逆回购操作净回笼资金，叠加季末银行体系流动性需求上升，推动短端收益率上行明显。而长端收益率的波动则更多反映了市场对经济复苏节奏的分歧——一方面，制造业PMI等数据显示经济景气度有所回升，强化了通胀预期；另一方面，消费与地产数据的疲软又让市场对政策加码存在期待，这种矛盾使得10年期以上品种波动相对温和。总体来看，本周国债收益率的变动，既是资金面短期调整的结果，也折射出市场在经济复苏进程与货币政策走向判断上的谨慎心态。
国债收益率一周走势
数据来源：同花顺iFinD
政策性银行债收益率：7月7日，进出口银行7年期固定利率债中标收益率为2.7062%。7月11日，银行间主要利率债收益率盘初小幅下行，10年期国开债“25国开10”收益率下行0.3bp。此外，农发行于近期招标发行了今年第七期1年期、第一期7年期和第六期10年期金融债的增发债，规模分别为40亿元、40亿元、60亿元。市场人士透露，1年期增发债中标收益率2.5003%，全场倍数4.53；7年期中标收益率4.0432%，全场倍数2.75；10年期中标收益率4.2015%，全场倍数3.91。从定价上看，1年期债券发行收益率明显低于估值水平，7年期和10年期均略高于估值水平。
信用债收益率：各信用级别中票收益率呈现出不同程度的涨跌态势。其中，部分中票收益率上涨，如部分期限的AAA级、AA+级、AA级中票收益率有一定幅度增长。同时，超长期限信用债也有所调整，AAA/AA+10Y的中票收益率分别出现不同方向的变动，AAA/AA+10Y的城投收益率也有相应变化。但具体数据由于资料所限暂未获取完整，整体市场中信用债收益率在不同期限、不同信用等级上表现出较为复杂的分化格局。
本周流动性分析
1. 央行流动性投放及回笼情况
上周（7.7~7.13）央行通过逆回购操作调节市场流动性。7月7日，央行开展1065亿元7天逆回购操作，操作利率维持在1.40%，因当日有3315亿元逆回购到期，实现净回笼2250亿元。此后几日，央行逆回购操作规模及到期情况共同影响资金面走向。上海银行间同业拆放利率（Shibor）呈现窄幅波动状态。隔夜Shibor下跌0.10BP，报1.3120%；7天Shibor上涨3.50BP，报1.4580%；14天Shibor下跌2.90BP，报1.4940%。银行间质押式回购市场方面，短期资金利率低位运行。DR001、R001加权平均利率分别上行0.1BP、0.4BP，报1.3146%、1.365%，成交额分别增加833亿元、1042亿元；DR007、R007加权平均利率分别上行4.4BP、1.2BP，报1.466%、1.5%，成交额分别减少2亿元、1000亿元；DR014、R014加权平均利率分别下行0.4BP、0.4BP，报1.4959%、1.5338%，成交额分别增加84亿元、294亿元。
信用债ETF因可质押融资、流动性好等优势，预计会持续受银行理财子公司青睐。随着负债端规模增长，利差被增量资金买平，新一轮银行理财产品结构调整迫在眉睫。后续理财一方面要推进低波动稳健产品与多元主题产品并行；另一方面，适当增加权益类资产、衍生品配置等提升收益，理财整改有望为权益市场带来800~1200亿元左右的增量资金，整体匹配中性收益策略，如北交所打新、定增+股指对冲、红利等股票多头策略。
央行通过前期流动性投放以及月初资金面季节性转松等因素，在一定程度上可缓解财政因素对资金面的影响，维持市场资金面相对平稳。并且，7月9日央行发布公告表示，即日起将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp，这使得市场预期1.6%或为隔夜资金利率的隐形下界。之后，1天期债券质押式回购利率（DR001）从1.75%下行至1.64%~1.68%，R001从1.8%下行至1.7%~1.74%，二者中枢分别下行4bp、5bp。7天期债券质押式回购利率（DR007）波动相对较小，DR007全周基本在1.8%~1.82%之间，R007在1.83%~1.87%之间，略高于7天逆回购利率，整体上在央行引导下，资金面维持宽松且稳定状态。
2. 市场资金面分析
上周（7.7~7.11），各期限资金价格呈现差异化波动态势。其中，R001表现出明显的上升趋势，从7月7日的1.3650%逐步攀升至7月11日的1.4038%，五日累计涨幅达0.0388个百分点，反映出短期资金面可能存在趋紧迹象。R007则在1.5000%~1.5208%区间窄幅震荡，7月9日达到阶段高点后小幅回落，整体稳定性较强，显示一周期资金供需相对平衡。其他指标中，R014和R021波动幅度略大于R007，R1M则保持相对平缓的走势。结合当前金融市场环境来看，这些指标的变动可能与月初银行体系流动性调节、市场对货币政策的预期变化有关。短期指标的上升或预示着机构短期融资需求增加，而中长期指标的稳定则反映出市场对中期流动性的信心较为稳固。此类波动数据为投资者判断资金市场松紧程度、调整投融资策略提供了重要参考。
各期限银行间质押式回购利率一周走势
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海外资本市场回顾
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| 汇率方面：
7月7日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1506元。当日，美元指数上涨0.53%，在汇市尾市收于97.480。在岸与离岸人民币汇率在本周内呈现出相应波动。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1719美元，低于前一交易日的1.1779美元；1英镑兑换1.3612美元，低于前一交易日的1.3653美元；1美元兑换146.18日元，高于前一交易日的144.48日元；1美元兑换0.7983瑞士法郎，高于前一交易日的0.7935瑞士法郎；1美元兑换1.3662加元，高于前一交易日的1.3604加元；1美元兑换9.5113瑞典克朗，低于前一交易日的9.5581瑞典克朗。进入本周后半段，美元指数波动加剧。7月11日纽约尾盘，美元指数涨0.29%报97.87，非美货币多数下跌。欧元兑美元跌0.09%报1.1690，英镑兑美元跌0.65%报1.3492，澳元兑美元跌0.19%报0.6577。美元兑日元涨0.80%报147.4150，美元兑加元涨0.26%报1.3690，美元兑瑞郎跌0.06%报0.7966。7月11日，人民币对美元中间价报7.1475元，上调35个基点。
| 海外债券市场：
7月7日~7月13日期间，美债收益率延续此前受多种因素影响的波动状态。市场持续关注美国GDP数据、就业数据以及通胀数据等经济指标，这些数据的变化直接影响投资者对美国经济的信心，进而对美债收益率产生作用。2年期美债收益率因市场对经济前景和美联储政策预期等因素，依旧在波动中面临下降压力；3年期、5年期以及10年期美债收益率也在复杂的市场环境下，受经济数据及通胀预期等因素干扰，整体呈现出下行趋势；30年期美债收益率变化相对较缓，但也因市场环境变化出现微幅调整。
欧债收益率同样表现分化。英国10年期国债收益率受国内经济数据、财政政策预期以及英国央行政策导向等因素影响，走势震荡；法国10年期国债收益率因国内经济结构调整、欧洲央行政策预期以及地缘政治等综合因素，有升有降；德国10年期国债收益率在欧洲经济整体复苏步伐、地缘政治冲突的缓和或加剧等因素作用下，呈现较为明显的波动状态；意大利10年期国债收益率受国内财政整顿效果、市场对意大利经济信心的变化等因素影响，出现一定波动；西班牙10年期国债收益率也在国内经济发展状况以及欧洲整体经济金融环境等相关因素下有所起伏。
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