金斧子周度市场观察
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、上周重要指数表现
2、上周行业指数表现
3、上周估值变动情况
4、上周陆/港股通表现
5、上周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、周度市场大事件
五、市场主流观点
六、金斧子投研中心观点
01
股市行情速览
上周重要指数表现
本交易周期（6/30-7/4）上证综指上行1.40%，深证成指上行1.253%，创业板指上行1.50%。两市成交7.07亿元，周度日均市场成交额为1.41万亿元，日均增长率为-2.70%。上证综指换手率为0.99%，成交额2.73万亿元；深证成指换手率2.83%，成交额为4.34万亿元；创业板指换手率为4.46%，成交额2.10万亿元。
上周行业指数表现
对比上周A股行情，本周A股继续反弹。行业方面，31个申万一级行业中25个实现上涨，其中钢铁、建筑材料、银行与医药生物涨幅靠前；而计算机、非银金融、美容护理与交通运输跌幅靠前。
上周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）上行至13.15倍，历史分位数上行至82.54%。深证成指PE（TTM，剔除负值）上行至21.6倍，历史分位数上行至45.957%。创业板指PE（TTM，剔除负值）上行至28.71倍，历史分位上行为25.39%。
上周陆/港股通表现
本周（6/30-7/4）沪港通净流入资金43.96亿，深港通净流入资金82.93亿，合计净流入126.89亿。截至7月2日，南向资金近一周个股增持净买入额前三分别为建设银行、信达生物与中芯国际。
资金需求、资金供给
资金方面，本周证监会核准2家IPO批文，较上周增加2家，预计募集资金较上周增加42.70亿元。
本周解禁规模为908.24亿元；6月23日至6月27日解禁规模为575.85亿元，本周解禁压力较重。
本周新成立偏股型基金份额为42.61亿份；6月23日至6月27日新成立偏股型基金份额为159.04亿份，与上周相比新成立基金数量呈减少趋势。
本周南向资金合计净流入126.89亿。板块方面，主板资金净流入-2274.84亿，创业板主动净流入-774.85亿，分别变动-2767.06亿元，-1076.32亿元。
市场情绪
7月4日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.64%、0.46%、0.63%，持仓排前二十名多空单比分别是0.83、0.85、0.95；较上周整体上行。
利率及汇率
利率方面，本周（6/30-7/4）银行间同业利率整体呈现下行态势；国债收益率整体呈下行态势，企业债收益率呈下行态势。
货币方面，本周（6/30-7/4）央行货币净投放-13753亿元，逆回购到期(7天)为20275亿元；6月23日至6月27日央行货币净投放10672亿元，逆回购到期(7天)为9603亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
数据来源：同花顺
股指期货波动率
数据来源：同花顺, 指数历史20个交易日波动率统计
商品指数波动率
数据来源：同花顺, 指数历史20个交易日波动率统计
03
基金行为观察
公募基金发行量
上上周合计发行42只，其中股票型基金发行17只，混合型基金发行12只，债券型基金发行9只，QDII型基金发行1只，FOF型基金发行3只，总发行份额326.74亿份。
私募基金发行量
截至 2025 年 5 月末，存续私募基金管理人19,832家，管理基金数量 140,870 只，管理基金规模20.27 万亿元。其中，私募证券投资基金管理人 7,802 家；私募股权、创业投资基金管理人 11,835 家；私募资产配置类基金管理人6 家；其他私募投资基金管理人 189 家。
数据来源：中国证券投资基金业协会
04
周度市场大事件
美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案，使其生效。
中欧电动汽车谈判的技术部分已经基本完成
美国取消对中国芯片设计软件出口限制
中国6月财新服务业PMI录得50.6
外交部：李强将赴巴西出席金砖国家领导人第十七次会晤
证监会：始终把维护市场稳定作为监管工作首要任务
中国6月财新制造业重回扩张区间
中国证监会更换LOGO
中国银行研究院：预计全年GDP增长5%左右
日本明年将征收单身税
05
市场主流观点
卖方观点
中信策略：目前市场有一些2014年底的影子
中信证券称，目前的市场环境和氛围有一些2014年底的影子，市场目前缺的只剩一个点火的催化，可能是中美政策超预期，或者科技产业新变化。
从配置角度来看，中报季我们还是维持三条思路，一是具备超强产业趋势特征的行业，关注AI和创新药；二是业绩和估值匹配驱动的行业，关注通信和电子中的北美算力链、有色和游戏；三是带有一定主题和持仓博弈性质的行业，关乎军工和反内卷相关的新能源。整体而言，有色、AI硬件、创新药、游戏和军工的轮动可能还是中报季的主旋律。
华西策略：A股稳中向上趋势不变
对于下半年而言，无论关税最终结果如何，出口对增长的拉动力都会比上半年减弱，国内政策重心仍在“稳增长”。美联储三季度降息可能性较大，国内货币政策宽松空间也有望打开，宽裕的流动性有助提升权益资产估值。中期来看，政策深化“反内卷”是优化产业供需格局和推升PPI重回上行的重要驱动，有利于A股中长期盈利预期改善。
行业配置上，关注两条主线：1）中报业绩预期有望向好方向，如：风电、火电、机器人等；2）前期海外英伟达产业链突破新高，可期待国产链补涨行情。主题方面，建议关注并购重组相关。
国泰海通策略：横盘整固蓄力新高
下一阶段，股指短期仍有一定空间，但此时股指或横盘整固为主，不再是短期看点，聚焦结构：1）7月4日，特朗普再次向全球发起关税威胁，前期地缘缓和的预期，有所波折反复；2）上半年表观经济数据尚可，短期出台进一步规模性经济举措必要性下降；3）股市在估值水平整体提高后，中报季临近，也需要进一步检视增长水平；4）6月以来，IPO受理数量与计划募资规模显性抬高；上市公司披露计划减持规模有所提高；交易所修改ST股票涨跌幅宽度。以上边际的变化，均有望令股市短期预期上修放缓，交易进入相对平衡的阶段。但要清晰，横盘整固是为蓄力新高，这与我们战略看多中国股市并无相悖，股市并非今日起涨，也有夯实必要，贴现率下降推动中国股市走向“转型牛”将在金秋时节进一步表现。
招商策略：推动沪指站上关键点位的关键力量——反内卷和AI
从中期的趋势来看，“反内卷”是推动指数走牛的关键力量，“反内卷”驱动上市公司削减资产开支，出清过剩产能，经济供求关系边际改善，企业盈利能力和内在回报有望稳步提升，吸引更多中长期资金流入市场，“高质量”股票有望成为推动指数突破的关键力量。
另一方面，AI是驱动本轮技术革命的关键力量，围绕AI的基础设施建设，和应用所扩散出的投资机会，辐射了A股的多行业多主题的投资机会，成为推动A股向上的第二股核心力量。展望7月份，中旬会迎来上市公司业绩预告披露高峰，超预期和悲观业绩预期落地都是下一个阶段A股的重点布局方向。
06
金斧子投研中心观点
A股
本周市场继续反弹，主要股指涨多跌少。指数表现上，上证综指、深证综指与创业板指均实现上行。行业表现上31个申万一级行业中25个实现上涨，其中钢铁、建筑材料、银行与医药生物涨幅靠前；而计算机、非银金融、美容护理与交通运输跌幅靠前。周内中央财经委员会会议强调反内卷，要推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争，一定程度上缓解中下游制造业企业压力。展望后市，9日关税谈判将近，虽市场已有一定计价，但仍需保持关注。中长期上看，政策支撑下具备盈利能力强等优质基本面企业或更受关注。
债券
央行方面，本周（6.30-7.4）实现流动性回笼13753亿元。资金方面3日SHIBOR（隔夜）、DR001、DR007分别收于1.3105%、1.3105%、1.4674%，较6月26日分别变化-5.5bp、-5.50bp、-21.76bp。周内债市小幅修复，中证全债上涨0.17%。6月央行并未恢复公开买卖国债操作，目前市场流动性相对宽松，基于维护利率有效运行与资金面有序运行，仍不排除后续央行重启买债可能性。展望后市，6月PMI仍温和修复，继续关注宏观数据表现对债市演绎影响。
商品
原油方面，周内油价震荡修复。伊以停火后地缘政治因素带来的风险溢价下降，但地缘格局仍存在变数，中长期保持观察。基本面因素上夏季需求旺季到来，供给上OPEC5日宣布8月将继续增产，短期内预计油价在供需拉扯中持续震荡。贵金属方面，大美丽法案通过，美国与其他贸易伙伴于7月9日的谈判期限将至，关税不确定性的概率加大，金价震荡走强。展望后市，美国6月非农元超预期，降息预期下降，但全球贸易博弈危机仍存，预计金价持续波动。
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