在之前的文章中，我们讲到指数增强策略依托基准指数追求超额收益，这意味着投资者需要对未来大盘和小盘的β走势做出基本判断。
过去几年，市场风格切换频繁——仅从2023年到2024年底，小盘股就经历了先大幅飙升、再踩踏式下跌、又大幅上涨的过山车行情。
并非所有人都能准确预判下一轮主流风格，或愿意承担主动择时的风险。有没有一种策略，能灵活捕捉各类市场的β机会？那就是量化选股（空气指增）策略。
数据来源：Choice，大岩资本。
01
灵活性从何而来？
量化选股策略的灵活性，源自于它对模型Alpha能力的最大化释放。
同样是先用多因子模型筛选出预期收益最高的股票，传统指增还要多走一步：根据成分股的行业与市值分布，对模型输出的一篮子标的进行再平衡，使持仓结构在一定范围内贴合基准指数。
量化选股策略则更加追求绝对收益，不受限于特定指数的束缚。
图片来源：大岩资本。
回看过去两年，当小盘表现强劲时，量化选股策略的行业整体走势更接近1000指增，而小盘表现较弱阶段，其表现则更贴近500指增, 这体现了它在不同市场环境下的适应能力。
如果把投资比作摘果子:
指数增强就像农夫在指定区域摘果子，挑好的同时还要兼顾果子的比例分布；
量化选股则是能在整片果园里相对自由地走动，哪里果子最甜就去哪，机会更多，也更加灵活高效。
量化选股策略原理。图片来源：大岩资本。
02
高灵活性与高弹性背后的成本
既然量化选股策略如此灵活，预期收益又有吸引力，那是不是可以“闭眼上车”了？其实不然。正因为它不受基准指数约束，选股自由度更高，风险暴露也随之放大，这将带来更高的潜在波动。
以近几年为例，自2021年四季度以来，小盘风格占优。小盘股本身价格偏离大、流动性强，这些特点与量化的资金属性，尤其是如趋势类的价量因子天然契合。因此，模型会自然地向小盘倾斜。然而，一旦遇到像2024年初那样的小盘流动性危机行情，组合可能会面临较大波动。管理人在高自由度下的精准风控能力，是决定策略长期表现的关键。
数据来源：Choice，大岩资本。
上图可以看出，不同指数蕴含的波动与风险各异，量化选股策略在捕捉全市场收益的同时，也考验着管理人对风险的平衡能力。作为投资者，可以从下面几个维度评估：
1、胜率：是否能在不同市场风格下持续获取超额收益；
2、中性/指增产品的Alpha稳定性：反映管理人的选股体系的成熟度和可靠性；
3、不同指增产品的超额表现：若管理人在各类风格的产品上都能交出稳定的成绩单，也说明其模型的适应性较强；
4、夏普比率：衡量每承担一份波动风险，能获得的收益——它是策略“性价比”的核心指标。
最后来个冷知识：在我国，指数增强比量化选股策略更早“出道”。这主要是因为指增有明确的对标指数，评估标准更直观，波动也相对可控，更容易被投资者接受。
2021年开始，随着量化团队在Alpha挖掘能力上的升级，叠加结构性牛市的催化，这位“后起之秀”也凭借亮眼表现赢得更多关注和青睐。
想判断量化选股策略是否适合自身，不妨先问自己几个问题：
1、在追求更高收益潜力的同时，能否承受更大的波动？
2、是否更看重长期回报而非短期起伏？
3、对A股市场中长期走势是否持乐观态度？
4、是否愿意给予策略足够时间，让模型充分发挥优势？
公司 · 简介
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