来源：歌斐资产
美股 AI 叙事稳固，地缘、去美元化等因素难撼其科技股，当前市场情绪回暖，美国科技巨头在不确定环境下更具吸引力。未来 4 - 5 年美国 AI 联盟共同体投资超 1 万亿美元，仅 GPU 购买或达 5000 亿美元，驱动英伟达等企业增长。今年一季度美股科技回撤源于中美 AI 竞争冲击，所有非AI产业本身问题带来的市场波动，都是美股科技的配置良机；
市场将重新定价美联储，而不再是等待模式；
全球各国军工国防开支情况总览；
探讨美国与中国军工优劣势；
以伊战争检验美国反导系统 。
—本周歌斐CIO精彩看点
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美股 AI叙事空间始终够大，够强，够稳
地缘变化，美股科技不跌；
去美元化，反美国例外论，美股科技不跌；
Trump怎么折腾，微软还是微软，英伟达还是英伟达。
任何以战争而非和平为背景的时期=美国优于欧洲
近几个月相比，市场对美国科技股的情绪已显著回暖。几乎每场讨论都重点涉及人工智能配置。我们预期美国科技巨头将持续受益于日益严峻且不确定的全球宏观环境，对于这些拥有铜墙铁壁般护城河、巨额现金流且资产负债表坚如磐石的巨无霸企业，在主权风险加剧的世界中将展现出更强的相对吸引力。
从算力基础设施看，美国星际之门目标是在未来四年内投资高达5000亿美元，以建设新的AI基础设施，推动美国在人工智能领域的领导地位。星际之门首期1000亿美元已启动，其中得克萨斯的Abilene园区将部署20个数据中心，需部署高密度GPU集群（10万颗GB200、20万颗GB300及40万颗VR200），并依赖低延迟网络互联技术，这种模式推动数据中心从集中式向分布式转型，倒逼冷却系统、电力管理及光通信技术的迭代。
同时，美国通过技术输出强化全球控制力。微软向阿联酋G42投资15亿美元建设中东首座AI云枢纽；英伟达与沙特阿拉伯智能公司HUMAIN宣布了特大规模的合作协议，其中包括向HUMAIN提供1.8万枚最先进的AI芯片GB300；AMD宣布与同一家沙特公司的合作计划，目标是在未来五年内共同投资100亿美元，建设一个横跨中东与美国的全球算力网络。此举标志着美国企业在中东地区的战略布局，加速了当地AI产业的发展。这种“技术换资源”模式既规避本土能源限制，又构建亲美技术生态。白宫《国家AI基础设施战略》明确将中东列为“非北约算力盟友”，通过放宽芯片出口加速区域渗透。
从当前能见度角度，未来4-5年内美国AI联盟共同体投资将超过1w亿美元，其中仅用于GPU购买一项就在5000亿美元左右。英伟达过去三年出售用于数据中心的GPU总收入约1800亿美元，这些投资接近过去三年总和的三倍。据华尔街一致预期，英伟达2025年收入约为2000亿美元，其中数据中心收入约1800亿，5000亿美元依然能驱动3倍于今年体量的数据中心收入。
今年一季度美股科技的回撤，源于全球AI内部结构性冲击：中国的DEEPSEEK带来的中美AI竞争冲击，而无论是政策或地缘政治波动、还是宏观数据带来的波动，都不能影响美股AI叙事逻辑的根本，因此，所有非AI产业本身问题带来的市场波动，都是美股科技的配置良机。
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市场将重新定价美联储，不再是等待模式
鲍威尔在FOMC会议记者会上表示，“在此一刻，我们处在等待了解经济未来走向，然后再考虑调整政策立场”。“在此一刻”四字耐人寻味。会后发布的联储的点阵图显示。
FOMC会议后第二天，联储理事沃勒在采访中表示，夏季就应该减息。“政策应该基于数据。”“最快七月”。沃勒被认为是明年五月成为下一任联储主席主要候选人之一，此时爆出不同于鲍威尔的声音可能有其他的考量。当前美联储分成了减息派和不减息派两大阵营，面对政策不确定性，在未来利率路径上意见很不一致。鲍威尔联储出现了裂痕，并公开化了。市场将重新定价美联储——而不再是等待模式。
鲍威尔下周将前往国会山提交半年度货币政策报告并作证，为维持利率不变的“观望模式”辩护。美联储半年度报告揭示双重信号。一方面，核心通胀呈现缓解趋势，金融市场保持稳定，强化了当前观望姿态的合理性。另一方面，报告点明多个威胁：自2024年中以来移民“急剧放缓”，拖累劳动力供应增长；同时，新关税政策推升物价预期。
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全球各国军工国防开支情况总览
当前全球国防开支呈现显著增长态势，地缘政治紧张和冲突持续推动各国加大军事投入。根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）数据，2024 年全球军费开支达到 2.72 万亿美元，同比增长 9.4%，创冷战结束以来最大增幅。美国占比36%（约0.97万亿美元），其后9国军费总和仍低于美国。预计2025–2035年复合年增长率（CAGR）达8.13%。以下是主要国家和地区的国防开支情况及未来规划：
主要国家国防开支现状
1. 美国：2024 年军费开支 9970 亿美元，占全球 37%，连续多年位居第一。2025 财年预算增至 8950 亿美元，重点投向 F-35 战斗机（611 亿美元）、海军舰艇（481 亿美元）、核武库现代化（377 亿美元）及导弹防御系统（298 亿美元）。此外，美国向乌克兰提供 484 亿美元军事援助，占基辅国防预算的 75%。
2. 中国：2024 年军费约 3140 亿美元，同比增长 7%，连续 30 年增长。2025 年预算为 1.78 万亿元人民币（约 2450 亿美元），重点推进信息化和智能化建设，成立信息支援部队以强化网络信息体系。
3. 欧洲：
· 德国：2024 年军费 885 亿美元，增长 28%，超越印度成为全球第四。计划通过 “特别基金” 和预算调整应对北约 5% 的 GDP 目标压力，但面临财政挑战。
· 法国：2024 年军费 497 亿美元，增长 7.5%，计划增购 “阵风” 战斗机和护卫舰，提升海上和空中能力。
· 北约整体：2024 年军费总开支 1.5 万亿美元，占全球 55%，18 个成员国达到 GDP 的 2%，波兰（4.12%）、爱沙尼亚（3.43%）等东欧国家增幅显著。
4. 亚太地区：
· 日本：2024 年军费 553 亿美元，增长 21%，2025 年预算达 8.7 万亿日元（约 650 亿美元），重点发展导弹防御和自卫队现代化。
· 韩国：2025 年预算 463 亿美元，创纪录，加强 “三轴体系” 和人工智能应用，计划采购 F-35A 战斗机和国产 KF-21 战机。
· 印度：2024 年军费 861 亿美元，占 GDP 3.2%，70% 用于人员薪资，依赖俄制装备。2025 年批准 6200 亿卢比（约 52 亿美元）采购国产直升机，推动 “印度制造”。
5. 俄罗斯与乌克兰：
· 俄罗斯：2024 年军费 1490 亿美元，增长 38%，日均开支 3.226 亿美元，2025 年预计达 13.5 万亿卢布（约 950 亿美元），占 GDP 7-8%。
· 乌克兰：2024 年军费 647 亿美元，占 GDP 34%，依赖国际援助，主要用于人员薪资和装备采购。
6. 中东：
· 以色列：2024 年军费 465 亿美元，激增 65%，因加沙冲突重点加强 “铁穹” 系统和弹药储备。
沙特：2023 年军费 456 亿美元，重点发展空军和防空系统，2024 年预计维持高位。
未来规划与趋势
1. 北约军费目标升级：北约秘书长吕特推动成员国将国防开支提升至 GDP 的 5%（3.5% 核心防务 + 1.5% 安全投资），但欧洲国家面临经济压力。英国计划 2027 年达 2.5%，2034 年增至 3%；德国、波兰等支持加码，但西班牙、意大利等反对，仅承诺 2% 目标。
2. 亚太军备竞赛：日本计划 2027 年军费占 GDP 2%，韩国推动 “韩国型三轴体系”，印度加大国产装备采购，中国强调信息化与智能化融合。
3. 技术创新重点：人工智能、网络战、无人机和太空军事化成为各国优先领域。美国投入 2.5 亿美元采购巡飞弹，中国成立信息支援部队，韩国发展无人作战系统。
4. 经济与财政挑战：欧洲多国削减社会福利以支持军费，德国需每年增加 300 亿欧元常规预算；美国财政赤字高企但军费持续增长，军工复合体影响显著。
5. 区域动态：
· 非洲：阿尔及利亚军费占 GDP 8%，推动北非增长 8.8%，其他国家增长有限。
· 拉美：中美洲国家因打击犯罪增加军费，但巴西、阿根廷等南美国家数据未明确。
全球国防开支增长反映出安全环境的不确定性，各国在技术升级、联盟压力和经济制约间寻求平衡。未来，北约军费目标的博弈、亚太军事现代化以及新兴技术的应用将成为关键趋势，而经济可持续性和地缘政治风险仍是主要挑战。
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美国VS中国的军工优劣势
美国军工的核心优势：技术霸权与研发投入
1）尖端科技的绝对领先
美国在航空航天、导弹防御、人工智能等领域仍保持全球主导地位。洛克希德・马丁的 F-35 战斗机（全球已部署超 1000 架）、诺思罗普・格鲁曼的 B-21 隐身轰炸机（2023 年首飞）等装备代表了当前军事科技的最高水平。其军工复合体每年投入超 1000 亿美元研发经费，例如 DARPA 主导的 “马赛克战” 概念，通过 AI 算法实现作战单元动态组网，使美军在体系作战能力上领先全球。
2）核心技术的垄断性壁垒
· 航空发动机：普惠 F135 发动机（推重比 10.5）仍是全球最先进的军用涡扇发动机，支撑 F-35 的短距起降能力；
· 导弹防御：萨德系统（THAAD）的雷达探测距离达 2000 公里，可同时跟踪 500 个目标；
· 人工智能：美军 “普罗米修斯” AI 系统已应用于无人机蜂群协同作战，决策延迟从 3 秒压缩至 0.8 秒。
3）全球军事同盟的技术整合
美国通过 “五眼联盟”“北约” 等机制，将英国、以色列等国的技术纳入自身体系。例如，以色列 “铁穹” 系统的 AI 算法与美国 “爱国者” 导弹的火控系统深度融合，形成跨区域防空网络。
美国军工的致命短板：
制造业空心化与供应链危机
1）基础工业能力的系统性衰退
· 造船业崩溃：美国每生产 1 艘远洋船只，中国可生产 359 艘。纽波特纽斯造船厂作为美国唯一核动力航母建造商，年产能仅 1 艘，而中国江南造船厂可同时建造 3 艘航母。
· 弹药产能不足：俄乌战争中，乌克兰 8 周消耗的 155 毫米炮弹相当于美国全年产量，暴露美军弹药库存仅能支撑 2 周高强度作战。标枪导弹年产量仅 2100 枚，无法满足战场需求。
2）关键材料的绝对依赖
· 稀土与特种金属：美国 90% 的稀土加工依赖中国，80% 的锑（用于红外制导导弹）、98% 的镓（用于雷达芯片）进口自中国。中国 2024 年对锑实施出口管制后，美国军工企业被迫以 6 万美元 / 吨的高价从黑市采购。
· 电子元件：F-35 战斗机的 40% 芯片、B-2 轰炸机的红外传感器均依赖中国供应链，一旦断供将导致生产线瘫痪。
3）项目管理的低效与腐败
· 成本失控：F-35 项目总成本超 1.7 万亿美元，单价从 7000 万美元飙升至 1.5 亿美元；哨兵洲际导弹项目超支 81%，从 1000 亿美元增至 1400 亿美元。
产能瓶颈：朱姆沃尔特级驱逐舰原计划建造 32 艘，因成本过高仅建 3 艘；福特级航母因电磁弹射系统故障，延迟交付 7 年。
对全球军事格局的影响：
技术霸权与战略收缩
1）军事威慑的 “质量优先” 策略
美国通过部署 F-35、B-21 等高端装备维持技术代差，但受限于量产能力，其全球军事存在呈现 “重点区域密集部署，其他区域依赖盟友” 的特点。例如，美军在亚太部署 60% 的 F-35 战机，但在中东地区主要依赖沙特、阿联酋的采购订单维持影响力。
2）供应链危机引发的联盟裂痕
欧洲国家对美国军工供应链的脆弱性日益不满。德国 2024 年宣布投资 50 亿欧元建设本土弹药生产线，法国则联合意大利研发 “未来空战系统”（FCAS），试图摆脱对美国技术的依赖。这种趋势可能削弱北约的军事协同能力。
3）新兴国家的战略机遇
中国、印度等国通过填补美国供应链缺口扩大影响力。例如，中国向巴基斯坦出口歼 - 10CE 战斗机（单价 7600 万美元，仅为 “阵风” 的 1/3），并在沙特部署红旗 - 9 防空系统，逐步打破美国在中东的武器垄断。
中国军工的核心优势：
全产业链整合与量产能力
1）完整工业体系支撑的战时产能
· 造船业优势：中国年造船完工量占全球 45%，江南造船厂可在 18 个月内交付 1 艘 055 型驱逐舰，而美国同类舰艇建造周期长达 6 年。
· 弹药生产能力：中国炮弹月产能达 100 万发，是美国的 5 倍；无人机年产量超 2 万架，彩虹 - 4、翼龙 - 2 占据全球察打一体无人机市场 70% 份额。
2）自主创新与技术突破
· 航空发动机：WS-15 发动机已量产，推重比 10.8，使歼 - 20B 具备超音速巡航能力，性能超越美国 F-221617。
· 导弹技术：东风 - 17 高超音速导弹（速度 10 马赫）采用乘波体设计，可突破现有反导系统；鹰击 - 21 反舰导弹射程超 1000 公里，适配福建舰电磁弹射系统。
3）军贸扩张与标准输出
· 性价比优势：中国武器价格仅为欧美同类产品的 40-60%，例如红旗 - 9BE 防空系统单价 1.2 亿美元，较美国 “爱国者 - 3” 低 40%。
· 实战验证背书：巴基斯坦空军在印巴冲突中使用歼 - 10CE 击落印度战机，为中国武器赢得国际口碑；沙特采购的 “寂静猎手” 激光防御系统在实战中拦截无人机群，订单量激增 300%。
4）供应链安全与资源控制
· 关键材料自主：中国控制全球 90% 的稀土加工能力，锑、镓、锗等战略物资储备占全球 60% 以上，通过出口管制有效制约美国军工生产。
· 产业协同效应：航天科技集团、航空工业集团等央企形成 “研发 - 生产 - 测试” 闭环，例如成飞从设计到量产歼 - 20 仅用 12 年，而美国 F-35 项目耗时 22 年。
美国通过 “技术联盟”（如芯片四方联盟）试图巩固优势，但中国依托全产业链优势和市场规模，正从 “追赶者” 向 “规则制定者” 转变。例如，中国主导的 “一带一路” 军工合作项目（如泰国 S26T 潜艇、阿尔及利亚 C28A 护卫舰）已形成区域性军事标准。这种竞争将重塑全球军事工业版图：美国维持技术代差但面临供应链断裂风险，中国凭借量产能力和成本优势逐步扩大市场份额，而欧洲、印度等地区则在夹缝中寻求自主发展。最终，军事平衡的天平将向 “技术 - 产能” 复合优势的一方倾斜。
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以伊战争检验美国反导系统
美国反导系统介绍
美国经过数十年发展，已构建起覆盖全球的多层次反导体系，按拦截阶段可分为三大层级：
（1）中段防御系统：以陆基中段防御系统(GMD)为核心，配备44枚GBI拦截弹，依赖SBIRS天基红外预警卫星（探测距离达4万公里）提供早期预警。此外，海基“宙斯盾”系统配备标准-3拦截导弹（射程2500公里，射高1500公里），主要负责中远程导弹的中段拦截。
（2）末段高空防御系统：以萨德系统为代表，射程300公里，射高180公里，配备AN/TPY-2雷达（探测距离2000公里）。
（3）末段低空防御系统：以爱国者-3为主力，射程35公里，射高20公里，负责最后防线。
此外，美国通过全球部署策略将反导系统嵌入盟友防御体系，在以色列部署了萨德、爱国者及“箭”系列反导系统，形成“里三层外三层”的防御网络。
图：美国萨德导弹防御系统
从中美俄三国反导能力对比看，美国在技术全面性和全球部署上占优，但在高超音速防御等新兴领域已显劣势。此外，2025年6月伊朗袭击期间，萨德系统也暴露了严重缺陷每次八联装拦截弹发射后需30分钟重新装填，无法应对连续打击。
表：中美俄反导系统关键性能对比
伊朗导弹袭击以色列事件回顾：
反导神话的破灭
2024年10月1日，伊朗以“报复以色列暗杀革命卫队将领”为由，发动代号“真实承诺”的大规模导弹袭击。行动期间，伊朗发射超过100枚导弹，采用多批次、多方向攻击模式，目标精准锁定以色列内瓦蒂姆空军基地、特拉诺夫基地及摩萨德总部等敏感设施。此外，伊朗首次投入法塔赫-1高超音速导弹（速度超5马赫），400秒内抵达特拉维夫，实现70%突防率。该导弹在大气层边缘跳跃飞行，使美以雷达难以追踪。
尽管以色列宣称“大部分导弹被拦截”，现场视频显示内瓦蒂姆基地遭30余枚导弹命中，民用区域受损。美以防空网实际拦截率仅20-30%，远低于官方宣传数据。以色列被迫实施信息管控，禁止民众分享袭击画面。
2025年6月，伊朗发动“真实承诺-3”行动，攻势强度与战术创新再升级。本次行动中，伊朗连续三日发动500余枚导弹攻击，频率与规模史无前例。特拉维夫国防部大楼被毁，海法炼油厂陷入火海。期间首次使用的“城堡破坏者”多弹头导弹（射程1450公里）配备高爆/杀伤性子母弹头，可同时打击多个目标，且该导弹具备先进制导能力，能规避导弹防御系统。此外，伊朗精准利用萨德系统30分钟装填间隙发动连续打击，使防御系统在第四天拦截率从90%骤降至70%。高价值拦截弹在消耗战中迅速见底。
此次袭击导致美军紧急调动全球资源：驻韩“萨德”系统被拆解转运以色列，“尼米兹”号航母放弃南海任务驰援波斯湾，暴露美国全球防务布局的脆弱性。
美国反导系统漏洞与缺陷分析
1. 技术缺陷：从探测到拦截的系统性失灵
（1） 探测识别能力不足：伊朗“多批次+多方向+诱饵弹”战术使AN/TPY-2雷达数据处理超载，无法快速区分真实目标与诱饵。此外，“法塔赫-1”产生的等离子鞘套干扰雷达信号，SBIRS卫星对大气层内高速目标捕捉能力不足。
（2） 拦截武器性能短板：标准-3拦截弹（速度4km/s）无法追上高超音速导弹（速度7km/s），变轨能力不足。
（3） 系统协同障碍：萨德系统与以色列“箭-3”系统数据格式不兼容，指挥链需人工转换信息，延误拦截窗口。此外，以军防务缺乏统一指挥平台，铁穹应对低空目标时，中高空防御系统未能及时补位。
2. 战术短板：饱和攻击与消耗战的致命弱点
（1） 饱和攻击突破阈值：伊朗采用“5分钟内发射100+导弹”战术，超过系统处理上限（“爱国者”单位时间处理目标<50个）。2025年6月袭击中，特拉维夫防区同时面临40个目标，系统崩溃。
（2） 持续消耗战略：通过连续多日攻击（500+导弹），耗尽以军库存。美军被迫从本土调运萨德拦截弹，暴露全球补给链脆弱性——驻韩萨德系统拆除后，亚太防御出现真空。
（3） 非对称成本优势：伊朗使用低成本无人机/火箭弹（2万美元）消耗高价拦截弹（1260万美元），成本比达1:600。美军评估显示，持续此类消耗战将导致反导预算崩溃。
3. 战略短板：全球部署的资源困境
（1） 资源分配失衡：2025年6月，美军运输机被拍到从本土基地向中东紧急调运拦截弹。
（2） 技术依赖风险：以色列防空网络过度依赖美国技术支援（如“箭”系统需美国授权启动），在萨德系统装填间隙无自主替补方案。
战略预警失误：美国低估伊朗导弹技术进步，未针对性升级系统。伊朗“城堡破坏者”导弹（2025年）采用多弹头分导技术，远超美国情报预期。
美国反导系统漏洞暴露的影响
伊朗导弹袭击引发的连锁反应已深刻动摇美国军事霸权根基，反导系统在实战中的失败使美国“绝对防御”宣传破产。《纽约时报》称：“伊朗一次把美国炸清醒了，现实打击暴露美军技术泡沫”。五角大楼被迫调整投资方向，包括加速“滑翔阶段拦截器”(GPI)应对高超音速威胁、推进“无人机蜂群拦截”项目、削减GMD经费，转向低成本拦截弹研发等。
伊以战争已证明，单极霸权下的“绝对防御”神话终结。未来导弹攻防博弈将向多极化（中美俄技术竞争）、智能化（AI决策主导）、低成本化（蜂群战术普及）方向发展。唯有通过技术革新与战略克制相结合，才能避免新一轮军备竞赛吞噬全球安全资源。
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