﹂
1. 中国央行维持LPR不变货币政策进入观察期
6月20日，中国央行公布6月贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR为3.0%，5年期以上为3.5%，均与前值持平。这是继5月LPR下调10个基点后首次维稳，主要受银行净息差承压（一季度商业银行净息差1.43%创历史新低）和前期降息效果传导影响，市场预期下半年仍有降息空间。
2. 5月工业增加值同比增长5.8%装备制造业贡献超半
国家统计局6月16日数据显示，5月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%。其中装备制造业增加值同比增长9.0%，对工业增长贡献率达54.3%，汽车（11.6%）、铁路船舶（14.6%）等行业增速显著，但制造业投资增速因出口压力有所放缓。
3. 美联储6月议息会议按兵不动释放中性信号
美联储6月19日维持联邦基金利率目标区间4.25%~4.50%不变，符合市场预期。会议声明删除“滞胀风险上升”表述，认为经济不确定性有所下降，但点阵图显示今年降息预期门槛提高，美股和美债价格随后震荡调整。
4. 中东局势升级推高国际油价布油周涨近10%
以色列6月13日对伊朗发动空袭，引发市场对霍尔木兹海峡航运安全的担忧，布伦特原油价格一度飙升13%，周内维持在76美元/桶左右，较冲突前上涨近10%。高盛预测若伊朗原油出口减半，油价可能升至85美元/桶，沙特阿美承诺紧急情况下增产稳定市场。
5. 全球半导体行业政策与技术共振存储市场涨价潮显现
6月20~22日南京世界半导体博览会召开，超200家企业参展聚焦先进制程。同期广州、珠海、上海出台集成电路政策，最高给予500万元流片补贴。存储市场方面，DDR4价格5月单月暴涨53%，三星等巨头停产导致供应短缺，TrendForce预测二季度服务器DDR4模组价格环比涨18~23%。
6. 美国5月零售销售环比降0.9%耐用品消费显著降温
美国商务部6月18日数据显示，5月零售销售环比下降0.9%，核心零售销售环比降0.3%，均低于预期。汽车（-3.5%）、建材（-2.7%）等耐用品消费受关税影响降幅明显，餐饮业（-0.9%）亦疲软，仅杂货店零售环比增长2.9%。
﹁
﹂
上周（6.16~6.22）债券市场发行总量为25,695.18亿元，涉及1,403只债券。市场呈现多元化态势。在发行只数方面，其中，同业存单发行只数最多，达632只，占比45.05%，发行总额11023.20亿元，占比42.90%，在数量和金额上均居首位，这体现了银行间市场同业资金融通的活跃程度。资产支持证券发行只数228只，占比16.25%，发行总额745.17亿元，占比2.90%，其数量虽较多，但金额占比相对较低，说明单只产品发行规模较小。公司债发行只数174只，占比12.40%，发行总额1465.48亿元，占比5.70%，在企业融资中占据一定份额。国债发行只数仅4只，占比0.29%，但发行总额4307.80亿元，占比16.77%，金额占比较高，凸显了国债作为国家信用工具，在宏观调控和资金募集方面的重要性。地方政府债、金融债等其他债券在发行规模上也各有不同，共同构成了层次丰富、多元发展的整体债券发行格局。。
一级市场面额比重发行统计（6.16~6.22）
数据来源：同花顺iFinD
﹁
债券二级市场概况
﹂
上周（6.16~6.20），银行间国债到期收益率各期限整体呈现小幅波动态势。短端方面，1年期收益率下行趋势明显，从6月16日的1.4025%持续走低，于6月20日降至1.3601%，降幅达4.24个基点，或反映出市场短期资金面相对充裕，投资者对短期国债需求增加；3年期收益率在6月19日短暂冲高至1.3974%后回落，6月20日报收1.4008%，凸显市场对中期债券的态度仍存分歧。长端中，5年期收益率在1.5066%至1.5241%区间震荡，7年期与10年期波动方向略有差异，30年期从1.8500%微降至1.8385%。整体而言，各期限收益率走势分化，受货币政策预期、资金供求关系等多重因素影响，市场参与者对不同期限国债的偏好与预期存在差异。
国债收益率一周走势
数据来源：同花顺iFinD
上周（6.16~6.22）国开债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌3.67bp。其中，1年期品种下跌1.73bp，3年期品种下跌1.5bp，10年期品种下跌4.84bp。农发债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌2.62bp。其中，1年期品种下跌3.86bp，3年期品种下跌2.99bp，10年期品种下跌3.5bp。进出口银行债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌3.47bp。其中，1年期品种下跌4.88bp，3年期品种上涨2.71bp，10年期品种下跌3.43bp。
上周各信用级别短融收益率全部下跌，就具体信用评级而言，AAA级整体下跌5.48bp，AA+级整体下跌5.24bp，AA-级整体下跌4.99bp。各信用级别中票收益率全部下跌，其中5年期AAA级中票下跌4.69bp，4年期AA+级中票下跌3.67bp，2年期AA级中票下跌5.17bp。各级别企业债收益率不同期限全部下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌6.91bp，3年期AA+级下跌6.91bp，15年期AA级下跌0.94bp。
本周流动性分析
1. 央行流动性投放及回笼情况
上周（6.16~6.22）央行持续通过多期限工具组合调节市场流动性，呈现“中期工具放量+短期操作对冲”的特征。具体来看：6月16日，央行开展4000亿元6个月期买断式逆回购操作，这是继6月6日投放1万亿元后，月内第二次大规模运用该工具，累计投放规模达元，超过5月“降准+降息”组合拳释放的1.2万亿元流动性。6月20日，央行开展1612亿元7天期逆回购操作，因当日有2025亿元逆回购到期，实现净回笼413亿元。其余交易日中，央行通过每日逆回购操作维持短期资金面平衡，整体来看，6月中旬的流动性操作既对冲了政府债发行压力，又通过买断式逆回购增强了跨期调节能力，招联首席研究员董希淼指出，月初与月中提前开展操作旨在稳定市场预期。
市场利率表现：DR007利率在本周呈现“先稳后降”态势。6月16日，受大规模中期流动性投放影响，DR007维持在1.52%附近；6月20日，随着央行净回笼操作及跨月资金需求释放，DR007下行5.0BP至1.4941%，隔夜Shibor报1.3680%，7天Shibor报1.5290%，显示资金面整体宽松但跨月期限利率略有波动。东方金诚分析认为，中期流动性持续投放有效抑制了市场利率大幅波动，尽管政府债发行放量，但央行通过工具创新保持了银行体系流动性充裕。理财规模变化：截至6月22日，全市场理财规模延续5月回升态势，据华西证券数据，5月理财规模已达31.33万亿元，创2022年赎回潮后新高。但年中估值整改考核仍在推进，理财规模或面临结构性调整——低风险偏好资金继续向短久期信用债倾斜，如泸州银行6月20日发行的182天期封闭式理财，业绩比较基准设定为3.30%~3.70%，反映出当前固收类产品的收益特征。不过，信用债ETF资金流入情况尚未有周度数据披露，需持续关注市场配置动向。
政策因素扰动：财政政策方面，6月16日至22日政府债供给显著放量。6月19日全国发行20支地方政府债，规模达1017.76亿元，其中上海、湖北等地专项债中标倍数均超20倍，显示市场认购热情较高；6月18日，财政部公告拟续发行1700亿元3年期记账式国债，进一步加大供给压力。尽管央行通过买断式逆回购提前对冲，但市场对后续地方债发行仍保持较高预期，东方金诚指出，中期流动性工具加量投放正是为应对政府债持续发行带来的资金面扰动。
上周（6.16~6.20），各期限资金价格呈现差异化波动态势。超短期品种R001利率在1.4241%至1.4478%区间小幅震荡，全周波动幅度仅0.0237个百分点，日均波幅不足0.005个百分点，表现出极强的稳定性；短期品种R007利率呈现先抑后扬走势，从周初1.5598%下行至周三1.5320%后反弹，周五收于1.6019%，全周波动幅度达0.0691个百分点，波动强度较R001显著增加。中期品种中，R014利率展现单边上行特征，从1.5847%持续攀升至1.7655%，累计涨幅达0.1808个百分点，日均上行约0.036个百分点；R021利率在1.7143%至1.7304%区间窄幅波动，虽整体稳定但周五较周初仍有0.0161个百分点的微升；R1M利率则在1.7096%至1.7263%之间保持平稳运行，全周波动幅度控制在0.0167个百分点以内。整体来看，短期资金利率受央行流动性呵护维持低波动运行，而中期品种如R014的持续上行，或反映市场对跨季资金需求的提前布局，凸显出不同期限资金面的结构性差异。
﹁
﹂
| 汇率方面：
上周五（6月20日）在岸人民币对美元16:30收盘报7.1837，较上一交易日涨45个基点，上周累计上涨24个基点。人民币对美元中间价报7.1842，调升147个基点，上周累计调升77个基点。在岸人民币对美元夜盘收报7.2609。
纽约尾盘，美元指数跌0.21%报98.699，周涨0.52%。非美货币多数下跌：欧元兑美元涨0.24%报1.1522，周跌0.24%；英镑兑美元跌0.12%报1.3449，周跌0.90%；澳元兑美元跌0.49%报0.645，周跌0.62%；美元兑日元涨0.45%报146.1085，周涨1.39%；美元兑加元涨0.27%报1.3737，周涨1.16%；美元兑瑞郎涨0.18%报0.8181，周涨0.84%；离岸人民币对美元跌138个基点报7.1950，上周累计涨24个基点。
| 海外债券市场：
上周五美债收益率集体下跌：2年期美债收益率跌3.8个基点报3.92%，周跌5.87个基点；3年期美债收益率跌3.36个基点报3.858%；5年期美债收益率跌3.69个基点报3.956%；10年期美债收益率跌1.59个基点报4.373%，周跌7.11个基点；30年期美债收益率跌0.41个基点报4.887%。
上周五欧债收益率涨跌不一：英国10年期国债收益率涨3.6个基点报4.529%；法国10年期国债收益率涨5.9个基点报3.270%；德国10年期国债收益率涨2.4个基点报2.519%；意大利10年期国债收益率涨7.5个基点报3.519%；西班牙10年期国债收益率涨5个基点报3.174%。
【免责声明】
本文件所有内容（包括但不限于观点、结论、建议等）仅供参考，不代表任何确定性的判断，您仍应根据您的独立判断做出您的投资决策。投资有风险，选择需谨慎。深圳齐兴资产管理有限公司(以下简称“本公司”)不对因使用本文件而产生的任何后果承担法律责任。本文件包含前瞻性的预测，任何非对过往历史事实的陈述均为前瞻性的预测，本公司并不保证完全准确或未来不发生变化。本报告的信息来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息及建议不会发生任何变更，本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论及建议仅供参考，不代表任何确定性的判断。
本报告相关知识产权归本公司所有，未经本公司许可，任何个人或组织，均不得将本报告内容以转载、复制、编辑、上传或发布等任何形式使用于任何场合。如引用或刊发需注明出处为“齐兴资产”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究侵权者法律责任之权利。任何机构或个人使用本文件均视为同意以上声明。
本报告所载的信息、材料及结论只提供参考，不构成投资建议，也不适用于个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要。投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
