01 国际部分
5月美国标普涨6.15%、道琼斯涨3.94%、纳斯达克涨9.56%，纳斯达克为近两年最大的单月涨幅。香港恒生指数、恒生国企指数分别上涨5.29%、4.41%，完全收复了4月对等关税以来的跌幅。
5月美联储的议息会议按兵不动，同时在声明里指出失业率上升与通胀走高的风险均已加剧，暗示政策环境面临“滞胀”风险。继美国3月份CPI低于预期，我们看到4月CPI同比为2.3%，也稍微低于预期，更是四年以来的最低位。据券商测算，涨价一般发生在关税全面落地后的2-3个月，所以接下来几个月的CPI至关重要。从美国10年期国债收益率来观察，本月上升20多个基点，也表明市场没有进行任何的降息预期交易。另一方面，20年期美债拍卖遇冷，引爆市场恐慌，美国市场也再度出现股债汇三杀，表明全球投资人对美国和美国金融体系的信任基础还在边际动摇。特朗普的“推特治国”伴随着不确定性，波动可能会是常态。
香港1个月期HIBOR经历了大幅的下降，从月初的4%以上下降到月末0.5%左右，历史罕见，对香港市场的正面影响不小。HIBOR大幅下降，我们认为主要原因是香港金管局为了维系联系汇率，向市场累计投放近2000亿港元。往前看，密切关注美元对港币会否回到7.85的位置和香港金管局会否出手买入港币。香港股市与A股市场一样，展现出了极强的韧性，月内很快收复了对等关税造成的大幅下跌。本次国内政府的应对很及时，反复提及稳市场稳预期，相信中国股市资产在决策层里的地位有提高。同时在最新关税下，中国出口下行风险得到较大缓解，后续经济走势主要看宏观政策力度。
02 国内部分
5月，A股市场处于巨震后的修复期。月内最为重要的是《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，这代表中美会谈取得实质性进展（在美国与其他国家和盟友谈判僵持的情况下），这个结果大幅超预期，市场风险偏好明显回升，全球大类资产也给予了正面反馈，道琼斯、恒生指数为代表的风险资产收复失地，黄金震荡回调，美债利率受滞胀预期大幅上行。虽然中美关税暂缓，但还看到了美方在其他方面的打压，全球政治经济博弈将是持久战。
本月最吸引投资者关注的行情莫过于创新药和新消费板块。正如我们此前所说，在AI、机器人、创新药、新消费等领域，看到了一些具有全球化战略视野的本土企业，凭借不断创新和供应链优势，已经比肩甚至超越海外企业。以创新药行业为例，随着近两年国内创新药对外的授权大幅度增加，中国创新药在全球医药市场中占有率会大幅度提升。同时中国在新药临床阶段，凭借工程师红利、产业链上下游的优势，相对欧美公司进展更快。我们应当把握产业升级中的确定性。
03 可转债部分
5月，中证转债上涨1.75%，万得等权转债指数上涨1.49%，可转债跟随权益市场修复，估值波动较小。利率方面，LPR实现年内首降，长短端有所分化。10年国债收益率上行突破1.7%，而短端在资金面支撑下小幅下行。
当前可转债的性价比仍存。从存量转债接近临期、促转股意愿提高，大规模转债退市进一步推动资产荒，债底价值叠加看涨期权相对纯债资产更具弹性等众多角度，可转债的估值仍将保持在较高水平。我们仍聚焦转债个券机会。存量转债对应正股多为中小市值，通常业绩不确定性较大，对一些题材资金炒作标的应当规避，去选择一些基本面回暖或有较强业绩预期的板块和标的。
【合规声明】：以上点评所依据信息和资料来源于公开渠道，本公司不对有关资料的准确性、充足性或完整性作出任何保证。本点评仅代表我们于发布当时的分析、推测与判断，相关信息仅供参考，不构成广告、销售要约，或交易任何证券、基金或投资产品的建议。股市有风险，投资需谨慎。
客户服务系统登录提示：
为了便于持有本公司基金产品的客户及时获得信息披露，关于微信公众号端的产品信息披露特做如下提示：
1、如您已持有本公司基金产品，您可以从本公众号下方“财富管理-我的资产”登录投资者账户，查询相关产品净值以及信披。
首次登入用户名是您的证件号码，初始密码是您的证件号码后六位，登入成功后可以在客户服务系统查询您所持有的产品净值及相关信披报告。
2、登陆后请及时修改密码并妥善保管密码，在使用过程中如有相关问题，欢迎随时联系我司客户经理，或者通过我司客户服务电话：4008201077联系我们。
