金斧子周度市场观察
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、上周重要指数表现
2、上周行业指数表现
3、上周估值变动情况
4、上周陆/港股通表现
5、上周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、周度市场大事件
五、市场主流观点
六、金斧子投研中心观点
01
股市行情速览
上周重要指数表现
本交易周期（6/3-6/6）上证综指上行1.13%，深证成指上行1.42%，创业板指上行2.32%。两市成交4.74亿元，周度日均市场成交额为1.18万亿元，日均增长率为10.81%。上证综指换手率为0.84%，成交额1.87万亿元；深证成指换手率2.48%，成交额为2.87万亿元；创业板指换手率为3.63%，成交额1.32万亿元。
上周行业指数表现
对比上周A股行情，本周A股略有反弹。行业方面，31个申万一级行业中有25个实现上涨，其中通信、有色金属、电子与综合涨幅靠前；而家用电器、食品饮料、交通运输与钢铁跌幅较大。
上周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）上行至12.69倍，历史分位数上行至72.44%。深证成指PE（TTM，剔除负值）上行至20.1倍，历史分位数上行至24.48%。创业板指PE（TTM，剔除负值）上行至26.81倍，历史分位上行至18.17%。
上周陆/港股通表现
本周（6/3-6/6）沪港通净流入资金146.19亿，深港通净流入资金-9.38亿，合计净流入136.81亿。截至6月4日，南向资金近一周个股增持净买入额前三分别为美团-W、建设银行与石药集团。
资金需求、资金供给
资金方面，本周证监会核准1家IPO批文，较上周减少2家，预计募集资金较上周减少29.48亿元。
本周解禁规模为263.81亿元；5月26日至5月30日解禁规模为180.66亿元，本周解禁压力较重。
本周新成立偏股型基金份额为136.65亿份；5月26日至5月30日新成立偏股型基金份额为92.26亿份，与上周相比新成立基金数量呈增加趋势。
本周南向资金合计净流入136.81亿。板块方面，主板资金净流入-690.61亿，创业板主动净流入-78.59亿，分别变动+925.55亿元，+150.56亿元。
市场情绪
6月6日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.57%、0.48%、0.64%，持仓排前二十名多空单比分别是0.80、0.85、0.95；较上周整体下降。
利率及汇率
利率方面，本周（6/3-6/6）银行间同业利率整体呈现下行态势；国债收益率整体呈下行态势，企业债收益率呈下行态势。
货币方面，本周（6/3-6/6）央行货币净投放-6717亿元，逆回购到期(7天)为16026亿元；5月26日至5月30日央行货币净投放6566亿元，逆回购到期(7天)为9460亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
数据来源：同花顺
股指期货波动率
数据来源：同花顺, 指数历史20个交易日波动率统计
商品指数波动率
数据来源：同花顺, 指数历史20个交易日波动率统计
03
基金行为观察
公募基金发行量
周内合计发行40只，其中股票型基金发行22只，混合型基金发行8只，债券型基金发行7只，QDII型基金发行0只，FOF型基金发行3只，总发行份额310.13亿份。
私募基金发行量
截至 2025 年 4 月末，存续私募基金管理人 19,891 家，管理基金数量141,579 只，管理基金规模20.22 万亿元。其中，私募证券投资基金管理人 7,827 家；私募股权、创业投资基金管理人 11,867 家；私募资产配置类基金管理人 6 家；其他私募投资基金管理人 191 家。
数据来源：中国证券投资基金业协会
04
周度市场大事件
特朗普周五仍敦促美联储主席鲍威尔将利率下调一个百分点
上交所：推动上市公司进一步加大分红力度
中美两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈
高盛对中国股市维持“超配”评
美联储“褐皮书”显示经济前景悲观
美国白宫宣布提高进口钢铝关税至50%
监管再出手，整治股市“小作文”
俄乌第二轮直接谈判结束
欧盟据报拟限制中国进入医疗器械采购领域
特朗普升级贸易战欧盟警告
中国央行将开展10000亿元买断式逆回购操作
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：规避宏观扰动，回归产业趋势
在三季度末到四季度可能到来的指数牛市的关键入局点前，还将经历3—4个月的过渡阶段。从宏观面来看，内需和价格信号仍偏弱，还需要看到更多反内卷和提振内需的实际举措；海外不确定性依然较大，后续美国减税法案落地可能成为海外新一轮市场动荡的诱因。
从市场层面来看，A股小微盘和题材普遍在高位，在经过4—5月的极致演绎后，可能会出现波动。从应对思路来看，抵御宏观扰动依赖AI这样的高景气度产业趋势，近期北美AI应用端在发生新的积极变化，中国市场不久也会跟上。跨市场的均衡配置是另一条应对思路，港股的流动性还在持续改善，如果随海外市场出现波动是较好的增仓机会。
国泰海通：港股是本轮牛市主战场
今年港股明显跑赢A股，背后反映宏观偏弱背景下港股稀缺性资产更具吸引力，类似2012—2014年移动互联浪潮下港股比A股率先崛起。互联网、新消费、创新药、红利等板块的稀缺资产在港股更集中，与当前AI应用、新消费等产业趋势相关度更高，即港股资产的稀缺性所在。随着外部环境对风险偏好的扰动减缓，来自基本面和资金面的修复力量望推动港股进一步向上。
中期来看，政策发力驱动基本面修复，叠加资金面持续改善，具备稀缺性资产优势的港股或将抬升。结构上恒生科技更加值得重视。具体来看，可关注受益于AI应用加速的互联网巨头，以及硬科技和中高端制造等领域。
招商证券：盈利仍是获得高收益的有效策略
今年以来，散户和保险的双增量资金属性，造就小微盘和高股息的银行股表现相对较好。经济基本走平，整体业绩弹性有限，限制权重发挥，但盈利仍然是获得高收益的有效策略，只是寻找高业绩增速的线索更加隐蔽和复杂，高增速的股票更加分散，在更多细分领域。投资者倾向在偏中小风格挖掘高质量潜在“新蓝筹”。
随着经济稳定度提高，业绩边际改善的高SIRR的300质量成长也有望逐渐崛起。质量因子崛起，500质量指数连续两年占优，红利策略缩圈，仅剩银行一枝独秀。行业配置方面重点围绕传统产能出清、新消费崛起以及行业景气度较高的领域布局，行业推荐重点关注：汽车、有色金属、国防军工、商贸零售、美容护理、化学制药等。
华泰证券：把握赔率思维
上周市场在关键点位附近多空分歧增加。大势上，“上有顶，下有底”或仍是基准情形，关注6月中旬陆家嘴论坛、FOMC会议对市场的后续指引。风格上，近期微盘股成交额占比接近2023年11月水位，虽拥挤并不意味回调，但目前参与小盘行情的赔率偏低。成交额尚未放量下，行业轮动速度或仍偏快，创新药、新消费等主题轮动演绎或相对充分，板块上可关注成交额占比回落且具备产业催化的低位科技方向。配置侧，把握赔率思维，关注科技中拥挤度相对低位的AI算力芯片、存储芯片、光纤光缆及智能驾驶等，中期关注以A50、消费、金融为代表的核心资产。
06
金斧子投研中心观点
A股
本周市场走势偏强，主要股指涨多跌少。指数表现上，上证综指、深证综指与创业板指均上涨。行业表现上31个申万一级行业中有25个实现上涨，其中通信、有色金属、电子与综合涨幅靠前；而家用电器、食品饮料、交通运输与钢铁跌幅较大。周内中美元首成功进行电话会谈修复市场风险偏好，海外科技股上涨带动国内相关板块上涨。展望后市，外部关税不确定性下内部政策端或有一定后手，板块上关注国内政策支持领域。
债券
央行方面，本周（6.2-6.6）实现流动性回笼6717亿元。资金方面5日SHIBOR（隔夜）、DR001、DR007分别收于1.4080%、1.4120%、1.5509%，较5月29日分别变化-0.3bp、-0.04bp、-8.21bp。周内债市小幅回升，中证全债上涨0.16%。端午节后大行净买入短端债券，市场对央行是否将重启买债操作有所讨论。央行整体态度表现为支持流动性，债市情绪较强。展望后市，短期表现仍需观察中美关税路径与央行恢复买债操作可能性，短期内预计债市或持续小幅波动。
商品
原油方面，周内油价震荡偏强。地缘政治方面，美伊谈判核心分歧仍突出，俄乌冲突也加剧，而中美贸易矛盾出现新转机。供给方面加拿大出现野火或对后续供给有所影响，需求方面美国成品油需求数据显示原油需求相比去年同期下行。短期内扰动因素仍较多，油价预计震荡。贵金属方面，中美通话改善市场风险偏好，但特朗普政策行为的高度不确定性与美联储在降息上的观望态度仍使黄金有所支撑，中长期上涨逻辑仍强。
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