【研究总监/基金经理】
本周上证指数上涨1.13%，深证成指上涨1.42%，创业板上涨2.32%，沪深300上涨0.88%，万得全A上涨1.61%，恒生指数上涨2.16%。市场本周震荡回暖。分版块看，本周涨幅靠前的板块为通信、有色和电子等行业，科技板块在轮动中情绪逐渐回暖；本周跌幅靠前的板块为家电、食品饮料等，前期博弈情绪较重的板块本周有一定的退潮。
国内方面，国家统计局公布5月制造业PMI录得49.5%（前值49%，后同），非制造业商务活动指数录得50.3%（50.4%），综合PMI产出指数录得50.4%（50.2%）。2025年5月生产、新订单PMI分别为50.7%、49.8%（49.8%、49.2%）。分行业看，5月高技术行业和装备制造业PMI分别为50.9%、51.2%（51.5%、49.6%），均在扩张区间。5月消费品行业PMI为50.2%（49.4%），重返扩张区间，但内部分化，其中必要消费品行业表现较好，如农副食品加工等，而可选消费相对较差。
海外方面，经济数据显示美国面临的一定的滞涨压力，美国服务业PMI近1年来首次收缩，价格指数扩张幅度创2022年以来新高。ISM服务业PMI从4月的51.6降至5月的49.9，低于市场预期的52。新订单指数从52.3大幅降至46.4，需求大幅走弱。物价指数从65.1升至68.7，扩张速度创2022年末以来新高，显示关税对美国服务业通胀的外溢影响。本周中美元首通电话，释放贸易缓和信号，但谈判仍需继续。
本周市场在前期调整之后有所回暖。前期风格属性较突出的新消费、创新药等行业本周开始迎来分歧和调整，市场跷跷板效应叠加美股相关板块的强势使得科技回暖。中美贸易争端在本周有一定的缓和迹象，但海外宏观环境的变化和转向依旧存在巨大的不确定性，对此我们觉得应该保持耐心，等待更加明确的拐点出现。
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