金斧子周度市场观察
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、上周重要指数表现
2、上周行业指数表现
3、上周估值变动情况
4、上周陆/港股通表现
5、上周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、周度市场大事件
五、市场主流观点
六、金斧子投研中心观点
01
股市行情速览
上周重要指数表现
本交易周期（5/26-5/30）上证综指下行0.03%，深证成指下行0.91%，创业板指下行1.40%。两市成交5.34亿元，周度日均市场成交额为1.07万亿元，日均增长率为-6.06%。上证综指换手率为0.77%，成交额2.08万亿元；深证成指换手率2.31%，成交额为3.26万亿元；创业板指换手率为3.27%，成交额1.46万亿元。
上周行业指数表现
对比上周A股行情，本周A股持续震荡。行业方面，31个申万一级行业中有18个实现上涨，其中环保、医药生物、国防军工与农林牧渔涨幅靠前；而汽车、电力设备、有色金属与综合跌幅较大。
上周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）下行至12.56倍，历史分位数下行至67.88%。深证成指PE（TTM，剔除负值）下行至19.85倍，历史分位数下行至21.46%。创业板指PE（TTM，剔除负值）下行至26.31倍，历史分位下行至14.22%。
上周陆/港股通表现
本周（5/26-5/30）沪港通净流入资金241.41亿，深港通净流入资金16.37亿，合计净流入257.77亿。截至5月29日，南向资金近一周个股增持净买入额前三分别为美团-W、地平线机器人-W和建设银行。
资金需求、资金供给
资金方面，本周证监会核准3家IPO批文，较上周增加3家，预计募集资金较上周增加36.60亿元。
本周解禁规模为180.66亿元；5月19日至5月23日解禁规模为312.83亿元，本周解禁压力较轻。本
周新成立偏股型基金份额为92.26亿份；5月19日至5月23日新成立偏股型基金份额为94.88亿份，与上周相比新成立基金数量呈减少趋势。
本周南向资金合计净流入257.77亿。板块方面，主板资金净流入-1616.16亿，创业板主动净流入-229.15亿，分别变动+1147.36亿元，+460.27亿元。
市场情绪
5月30日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.43%、0.46%、0.76%，持仓排前二十名多空单比分别是0.83、0.84、0.94；较上周整体上涨。
利率及汇率
利率方面，本周（5/26-5/30）银行间同业利率整体呈现下行态势；国债收益率整体呈下行态势，企业债收益率呈上行态势。
货币方面，本周（5/26-5/30）央行货币净投放6566亿元，逆回购到期(7天)为9460亿元；5月19日至5月23日央行货币净投放4600亿元，逆回购到期(7天)为4860亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
数据来源：同花顺
股指期货波动率
数据来源：同花顺, 指数历史20个交易日波动率统计
商品指数波动率
数据来源：同花顺, 指数历史20个交易日波动率统计
03
基金行为观察
公募基金发行量
截至5月26日，合计发行27只，其中股票型基金发行19只，混合型基金发行2只，债券型基金发行6只，总发行份额164.23亿份。
私募基金发行量
截至 2025 年 4 月末，存续私募基金管理人 19,891 家，管理基金数量141,579 只，管理基金规模20.22 万亿元。其中，私募证券投资基金管理人 7,827 家；私募股权、创业投资基金管理人 11,867 家；私募资产配置类基金管理人 6 家；其他私募投资基金管理人 191 家。
数据来源：中国证券投资基金业协会
04
周度市场大事件
美国贸易代表：可根据需要扩大“301条款”范围
白宫官员：法官关于关税的裁决将被推翻
高盛：预测到明年中期金价将达4000美元 黄金较比特币更具对冲作用
商务部回应中美经贸磋商新动向
特朗普政府已暂停新的学生签证面谈
国务院反垄断反不正当竞争委员会专家咨询组全体会议在京召开
中办、国办：支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东
首战封神！AI科学家10周内找到治盲新药
美国与欧盟关税谈判期限延长至7月9日
公募总规模首次突破33万亿
李云泽：加快监管数字化智能化转型，稳妥推进人工智能在金融领域的应用
05
市场主流观点
卖方观点
光大证券：A股继续关注三类资产 港股关注“哑铃”型配置
政策的持续支持以及中长期资金积极流入背景下，A股市场有望震荡上行。当前A股市场的估值处于2010年以来的均值附近，而随着政策的积极发力，中长期资金带来的增量资金或将持续流入市场，对资本市场形成托底，A股市场有望震荡上行。配置方向上，关注三类资产。方向一：稳定类资产，如高股息、黄金。稳定类资产能够在市场面临不确定时提供确定性。方向二：产业链自主可控。在“双循环”新发展格局和全球产业链重构的双重驱动下，国产替代相关机会也值得关注。方向三：内需消费。海外政策可能长期处于不确定性的背景下，内需板块值得长期关注。
申万宏源：资本市场政策构建了A股对宏观扰动的“隔离墙”
现阶段是市场对宏观变化不敏感的窗口：宏观数据验证的影响较小，抢出口支撑外需，但无法外推，短期经济韧性无法佐证中期经济改善。政策宽松的空间有限，经济有韧性阶段，政策新增布局和效果验证的重要性下降。A股对宏观扰动有“隔离墙”，发展资本市场+平准基金兼顾舆情管理，A股反映宏观下行风险有兜底。
中期结构观点不变，A股中期重回结构牛，仍依赖于科技产业趋势突破。短期科技尚未摆脱调整波段。狭义的新消费景气延续，但行情向外扩散短期也有阻力。短期继续看好医药(CXO和创新药)和贵金属景气行情。关注华为汽车链的主题机会。
中信建投：关税冲击再起，内需韧性支撑
关税担忧再起，短期或压制市场情绪，但从边际上看，市场正逐步对关税脱敏。4月工业企业利润改善，“两新”与消费激励政策兑现程度良好，拉动下游消费增长，同时支撑中游设备制造业，5月PMI制造业整体景气回暖，出口订单反弹，新动能和消费品表现突出，中国基本面的韧性将为市场提供底部支撑。微盘股交易热度上升，拥挤度高位，注意交易拥挤风险。
配置上继续看好具备地缘政治隔离、内需驱动和成长弹性特征的“新质内需成长”方向，目前仍以内需循环为佳，聚焦服务消费、新消费、反关税。行业重点关注：美容护理、农林牧渔、国防军工、有色金属、医药生物、计算机、社会服务、商贸零售等。
银河证券：预计6月A股大概率震荡上行 把握波动中的确定性
当前短期扰动因素增加，主要是美国不确定性重新增加，美欧关税风波再起、美国经济仍存不确定性等，都将压制风险偏好。近期市场波动加大、行业轮动加快，未来市场主线有望逐步聚焦于核心资产。预计6月A股市场将呈现震荡上行的格局，但是过程可能会较为曲折。6月的投资组合，我们依然采取攻守兼备的策略，建议关注三条主线：消费+科技+红利。泛科技等成长领域，在政策支持和产业发展的推动下，具有较好的发展前景和投资机会，是中期主线；另外，受益于推动国内消费政策的领域，叠加人民币有升值预期对应受益的消费板块；银行等具有业绩确定性和低估值、高股息的特点，在市场震荡时具备一定的配置价值。6月我们建议布局科技、消费等板块里的价值股。
06
金斧子投研中心观点
A股
本周市场整体震荡，主要股指表现分化。指数表现上，上证综指、深证综指与创业板指均下行。行业表现上31个申万一级行业中有18个实现上涨，其中环保、医药生物、国防军工与农林牧渔涨幅靠前；而汽车、电力设备、有色金属与综合跌幅较大。周内受海外消息面冲击与节假日将近影响，资金情绪不强。展望后市，外部环境如关税与地缘政治均存在不确定性，关注有国内政策支持或国产替代相关的产业向上空间较大的领域。
债券
央行方面，本周（5.26-5.30）实现流动性投放6566亿元。资金方面29日SHIBOR（隔夜）、DR001、DR007分别收于1.4710%、1.4124%、1.6330%，较5月22日分别变化+0.6bp、-6.44bp、+6.70bp。周内债市小幅震荡，中证全债下行0.01%。临近二季度末，银行面临季报业绩压力有卖出浮盈债券趋势，叠加存款利率下调后居民取出存款等后续操作，债市受此影响。展望后市，目前宏观数据可预估性由于关税影响的不确定性出现一定推测难度，短期内预计债市或持续小幅波动。
商品
原油方面，周内油价震荡修复。地缘政治方面美伊第五轮谈判并没有在核心分歧问题上达成协议，风险溢价有加剧趋势。美欧就关税达成一个月缓冲期，一定程度上缓解未来需求预期情绪。短期看供需两端有边际缓和迹象，油价预计震荡。贵金属方面，特朗普关税政策的不确定性影响金价震荡演绎，而美联储在降息上的观望态度使市场对6月降息预期不高。展望后市，黄金中长期上涨逻辑仍强，短期预计震荡。
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