一、市场回顾
5月份,受中美关税谈判取得阶段性进展的影响，市场有所反弹，其中上证指数上涨2.1%，创业板指涨2.3%。分类行业指数中，国防军工、医药、环保、银行、纺服等行业涨幅领先，电子、计算机、食品、房地产、社服等行业继续回落。5月恒生指数涨幅超越A股。
二、市场展望
5月，在中美贸易战阶段性平稳之后，市场交易的重心重新回归到宏观经济和重点行业的基本面上。在整体宏观经济向下压力增大的背景下，顺周期资产有所承压，防御性的红利板块在5月份表现稳健。国内房地产市场数据有所转弱，阶段性加大了市场对于经济内生增长动力的担忧。最新公布的国内消费和出口数据维持相对稳健，但市场将更多的关注点放在了下半年中美关税战背景下可能出现的出口压力。
今年以来，市场对内需和消费领域保持了较高的热情，这与中国经济自身所处的发展阶段密切相关。在中美贸易冲突的时代背景下，这种向消费转型的压力更加凸显。我们认为应该从战略的高度来充分认识未来中国经济向内需型经济转型的潜在投资机会。这其中包括已经初露端倪的国潮崛起、精神消费、健康养老消费等，未来还会有更多的消费新趋势值得我们重视和不断挖掘。
5月份国内外重要的科技公司逐步公布了最新的经营数据。在市场最为关注的AI方向上，主要公司的业绩多数符合预期。AI算力的积累、大模型的进化以及AI商业化推进都在不断向前推进，有些已经开始对具体公司的经营产生积极的促进。市场希望看到AI应用领域的非线性增长早日到来，但事实上，这种变化的临界点是很难人为预测的，我们需要对潜在的重点战略性方向保持持续的密切跟踪和一定的投资耐心。
在分别有重要行业标志性事件的催化下，军工和医药行业在
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月份表现相对优秀。在整体市场处于相对低位的背景下，行业间的分化将会持续进行，从年初的电子、计算机板块，到目前的新消费、医药和军工行业。未来围绕增长趋势改变的结构性估值修复有望持续演绎。
三、投资策略
中美贸易战的反复很难预测。我们的基本投资思路是在适度控制整体组合投资风险的前提下，从中长期布局，着眼于重点投资行业的行业增长趋势，积极寻找能够穿越贸易战和经济转型压力的战略性投资方向。
5月份，我们整体的投资仓位和投资方向继续保持相对的稳定，主要投资方向包括医药与器械、AI应用相关领域、新消费和军工等。
