4月至今，特朗普的关税政策经历了一系列“戏剧性”变化，对华“对等关税”从4月2日宣布加征的34%，逐步加码至“非理性”的125%，再降至中美会谈后甚至比预期更低的10%。市场也是如此，从关税宣布后的大跌到目前已经完全修复失地，就好像关税带来的影响“从没发生过一样”。
但是，真的“什么都没发生吗？” 宏观上来说，关税贸易站从博弈到缓和，对我们而言，已然站在一个变局的十字路口。
对于中国资产而言，无论是国内还是海外投资者，对真实中国的认识出现了变化。关税冲击，是一次高压测试。市场对美国经济增长、资产价格和美元的信心在衰退，对中国和欧洲的经济增长、资产价格和货币的信心在走强。
同样，变化的是无风险利率的重新定价。1年期定存利率已经破1%，股票资产的相对吸引力终将体现，估值体系将随之重构。随着汇金等平准基金越来越成为沪深300的压舱石，沪深300指数的波动率肉眼可见的在下降，如果在中国经济稳定增长的假设下，基于招商证券的研究推断，当前沪深300指数类似一个3.6%的票息率，5~7.2%的到期回报率的永续债。相较于存款利率的不断下行，这个回报水平极具吸引力。
其次，变化的是对全球资本的再配置。美国的财政紧缩和减税，正在带来经济衰退风险和资产价格去泡沫化。如果财政紧缩和减税可以实现，则在实现新的增长之前，阶段性的经济和市场衰退压力将可能首先到来，如果财政紧缩和减税未能实现，则目前的滞胀风险将进一步上行，进一步的财政扩张将带来债务风险的进一步高起。特朗普式的不确定性使得全球资金寻找新锚，人民币资产正被重新估值。
但不变的，是博弈的长期性与复杂性。
从“钢铝关税”到“AI芯片禁运”，从“产业链脱钩”到“稀土反制”，这场博弈早已超越贸易逆差的纠葛，演变为科技实力、供应链韧性、货币话语权的立体战争。
在宏大叙事的变化中，投资者如何在巨变中找到属于自己的投资策略？
首先，在不确定的环境里，一定要继续做好分散配置，安全配置。我们做好国别、资产和策略上的分散配置，且资产要向相对稳健安全类资产集中，要抓机会调结构。
其次，面对不确定性的环境，先防守后进攻。不要过度悲观，但也不能盲目乐观，以应对不确定性角度来讲，一定程度上先去防守后去进攻，所以我们要留有现金在关键时刻出手。
在高波动的环境里，“低迷时积极买入、兴奋时适当卖出” 依然是一个很好的策略。准备好现金，去做好逆向投资。过去一年以来屡试不爽。如果因为资金调仓、谈判进展、金融限制、个股与整体基本面等因素出现回撤和波动，现有持仓筹码调整充分后，可以提供一个在更低成本介入的机会。
除此之外，抓准结构性方向主线，锚定穿越波动的确定性赛道。无论博弈如何反复，中国“科技突围+内需托举”的双主线清晰，这些领域将受益于我国市场纵深与政策红利。科技成长与蓝筹红利轮动依然是高波动资产中反脆弱的最佳配置思路。
虽然短期波段和结构性配置策略可以让投资者更好的穿越牛市初期的波动，但是，从长期来看，中国经济正在从过去以投资和大规模建设为主的“扩张型”形态，转向更注重“消费驱动”“服务升级”“创新赋能”的高质量发展模式。如果说工业化起飞期并不是资本市场的黄金年代，那么在工业化成熟期，社会存量资本则会加速重估股票等金融资产的长期配置价值。
当然，现在仍处于量变的阶段，反复和波动仍属常态，但随着时间的推移，周期的更迭，当三重逻辑转变均成为事实，实体经济的需求内生性改善，且被更多的投资者感知到时，质变也必将发生，时间可能也不会太远。
