港口高频数据显示上周出口活跃度延续回升态势，集装箱美线运价上涨，工业生产同比回暖，但建筑活动同比仍偏弱，新房成交同比降幅走阔、二手房成交维持韧性。4月社零/工业增加值同比较3月放缓至5.1%/6.1%，城镇固定资产投资增速亦从3月的4.3%回落至3.5%。低基数下4月广义财政支出同比加速上行至12.9%，但财政扩张动能环比季节性放缓。5月20日，国新办发布会介绍《关于持续推进城市更新行动的意见》，就城市更新的主要内容、财税及金融信贷支持、土地使用和规划调整等作出重要部署。5月21日，金融监管总局等8部门发文支持小微企业融资，提高小微信用贷款清单式核销上限、提升不良贷款处置效率。
高频数据显示美国消费仍有韧性，劳动力市场整体不弱，住房需求受高利率压制。美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期扩张，推动综合PMI上行1.7至52.5，制造业、服务业PMI均为52.3，均高于预期和前值。受益于关税缓和，PMI调查中企业预期、新订单、产出等分项均有明显改善，但价格分项持续走高，企业库存大幅上行，体现出关税对美国国内价格的压力仍在积压，企业在关税“暂时”缓和的背景下或存在抢进口的行为。欧元区与日本5月Markit制造业PMI均超预期上行，分别为49.4、49，但服务业分别回落1.2、1.6至48.9、50.8，服务业明显走弱拖累综合PMI。众议院通过包含减税、国防/边境支出及提高债务上限的"美丽大法案"；特朗普“威胁”6月1日对欧盟加征50%关税；日本对关税态度有所软化。上周美股回调，美元回落，美债长端和超长端收益率大幅上行，大宗商品涨跌不一。
本周国内关注4月工业企业利润数据（5/27）以及5月制造业PMI数据（5/31）。
海外关注美国一季度GDP修正值（5月29日）、美联储5月FOMC会议纪要（5月29日）、美国4月PCE通胀（5月30日）。
上周上证综指收跌0.57%，常见宽基指数中，中证500下跌1.10%，沪深300下跌0.18%，上证50下跌0.18%, 中证1000下跌1.29%。全A收跌的个股占比为70.06%，个股跌幅中位数为1.45%。
行业方面，上周各行业涨跌互现，涨幅靠前的三个行业分别为：综合、医药、汽车，而跌幅靠前的行业有：综合金融、计算机、电子。交易热度方面，上证综指上周成交量处于过去52周的4分位水平；市场分化程度处于3分位水平；市场整体波动率处于3分位水平。
期权&期指
上周A股主要指数普遍下跌，中证1000和科创50跌幅较大，分别下跌-1.29%和-1.47%。金融期权加权隐含波动率上升较多。当前50ETF和300ETF期权加权隐波相对较低，处于历史20%分位以下；500ETF期权和创业板ETF期权加权隐波相对较高，处于历史50%分位以上。本周期权市场情绪整体向谨慎转变。
美国关税政策再度出现变动，据央视新闻报道，美国总统特朗普于当地时间5月23日威胁要对欧盟征收高达50%的关税，并对苹果公司征收25%的关税。此举导致苹果股价下跌、美国股指期货走低以及欧元贬值，再次激发了投资者对于关税可能对全球经济和贸易产生的负面影响的担忧。美国国会众议院以微弱多数通过了一项大规模的税收与支出法案，该法案计划在未来十年内减税4万亿美元，并至少削减1.5万亿美元的支出，这可能会导致美国财政赤字和联邦政府债务显著增加。穆迪下调了美国的主权信用评级，这主要反映了市场对于美国联邦政府债务持续增长的长期忧虑。在中美关税协定签署后，分析师和美联储模型均上调了2025年第二季度美国GDP增长的预期。
4月份，关税战的突然升级对国内经济社会发展造成了显著冲击，主要表现在工业生产增速的下降、固定资产投资的减弱以及社会消费的放缓。然而，在国内政策的有力支持下，经济依然显示出较强的韧性。一方面，财政政策提前发力，基础设施投资保持了高速增长；另一方面，新兴产业和新型消费的加速发展，使得制造业投资和社会消费保持了弹性。2025年1-4月份的财政数据已经公布，总体来看，无论是总量还是结构，都延续了上月的改善趋势。在政府债券发行提前的情况下，保持了强劲的支出力度，对经济增长起到了重要的支撑作用。
