淘利每周市场观察(2025年05月26日)

上周A股市场整体呈现震荡调整的格局，上证50收2711.85，沪深300收3882.27，中证500收5653.04；南华商品指数窄幅震荡下跌；各品种隐含波动率全面反弹，波动率曲面结构上，50、300指数call_skew较高。

全球宏观经济行业动态方面：美国抵押贷款利率上周升至三个月高点，导致购房和再融资申请双双下滑。美国抵押贷款银行家协会(MBA)周三公布的数据显示，截至5月16日当周，30年期抵押贷款的合约利率上升6个基点，至6.92%。锁定前5年利率的可调利率抵押贷款的利率也升至2月份以来最高。MBA数据显示，购房和再融资申请指标分别下降约5%。此外，由于美国总统唐纳德·特朗普发出新的关税威胁，而且财政赤字扩大的风险削弱了美元的吸引力，美元汇率跌至2023年以来的最低水平。彭博美元即期指数周五下跌0.7%，至2023年12月以来的最低水平，延续了年初以来下跌7%的跌势。

国内宏观经济行业动态方面：国家网信办持续深入整治网上金融信息乱象，近期，国家网信办会同金融管理部门依法处置一批散布资本市场不实信息、开展非法荐股、炒作虚拟货币交易等的账号、网站。国内宏观数据方面：商务部数据显示，2025年1-4月，全国新设立外商投资企业18832家，同比增长12.1%；实际使用外资金额3207.8亿元人民币，同比下降10.9%。从行业看，制造业实际使用外资840.6亿元人民币，服务业实际使用外资2312.5亿元人民币。高技术产业实际使用外资967.1亿元人民币，其中，电子商务服务业、航空航天器及设备制造业、化学药品制造业、医疗仪器设备及器械制造业实际使用外资分别增长137%、86.2%、57.8%和4.9%。从来源地看，东盟地区实际对华投资增长42.9%，日本、瑞士、英国、韩国、德国实际对华投资分别增长74.2%、68.4%、54.6%、22.3%和12.3%（含通过自由港投资数据）。

上周A股市场整体呈现震荡调整的格局，主要宽基指数普遍下跌，大盘股跌幅较小，市场情绪偏谨慎，资金流向呈现结构性特征。截至2025/5/23收盘，上证50收2711.85，周涨跌幅-0.18%，沪深300收3882.27，周涨跌幅-0.18%，中证500收5653.04，周涨跌幅-1.10%。科创50收980.58，周涨跌幅-1.47%，中证1000收5989.68，周涨跌幅-1.29%。

（数据来源：

Wind）

申万31个一级行业指数上周平均涨跌幅-0.52%，上涨行业10个，下跌行业21个。其中，医药生物(1.78%)、综合(1.41%)、有色金属(1.26%)涨幅最大。通信(-2.30%)、机械设备(-2.47%)、计算机(-3.02%)跌幅最大。

（数据来源：Wind）

根据申万风格指数的收益，上周各风格指数普跌。其中，低市盈率指数跌幅最小、高市盈率指数跌幅最大。

（数据来源：

Wind）

股指期货方面，上周股指期货当月合约仍保持深度贴水。50周均贴水-17.29，300周均贴水-34.45，500周均贴水-95.28，1000周均贴水-122.38。各合约基差点位如下：

（数据来源：Wind

从对冲成本来看，一周平均年化对冲成本IH(-7.68%)、IF (-10.70%)、IC(-20.34%)、IM(-24.62%)。

（数据来源：

Wind）

截至五月第三周，股票型ETF份额相比前一周减少85亿份（-0.42%），达到19964亿份；总规模减少181亿元（-0.61 %），为29638亿元；

（数据来源：

Wind）

今年以来全部上市的ETF规模达到4.10万亿，较年初增加0.38万亿，共计1166只，较年初增加124只。其中，股票型ETF2.96万亿，较年初增加0.07万亿，共计948只，较年初增加109只。按规模口径统计，挑选出具有代表性的20只股票型基金过去一周的表现如下：

（数据来源：

Wind）

商品市场回顾

上周商品窄幅震荡下跌，周涨跌幅-0.496%。

（数据来源：Wind）  

上周贵金属大幅反弹，其余商品普遍震荡下跌。

（数据来源：Wind）

上周黄金继有明显止跌反弹，后续仍可持续关注。

（数据来源：Wind）

上周黄金明显反弹，后期仍看涨。

（数据来源：Wind）

期权市场回顾

上周市场普遍下跌，截至上周五收盘，上证指数下跌-0.57%。各品种隐含波动率全面反弹。20天实际波动率方面，各品种实际波动率整体变化不大。其他指数涨跌幅度如下图：

隐含波动率回顾

当月本周、上周隐含波动率与20日实际波动率对比如下：

成交持仓方面，各品种成交量几乎全面下跌，持仓量涨多跌少。

单位：万张

频率：日均

备注：数字红色表示较上周量上涨，绿色表示较上周量下跌