金斧子周度市场观察
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、上周重要指数表现
2、上周行业指数表现
3、上周估值变动情况
4、上周陆/港股通表现
5、上周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、周度市场大事件
五、市场主流观点
六、金斧子投研中心观点
01
股市行情速览
上周重要指数表现
本交易周期（5/19-5/23）上证综指下行0.57%，深证成指下行0.46%，创业板指下行0.88%。两市成交5.69亿元，周度日均市场成交额为1.14万亿元，日均增长率为-7.64%。上证综指换手率为0.86%，成交额2.26万亿元；深证成指换手率2.42%，成交额为3.43万亿元；创业板指换手率为3.38%，成交额1.54万亿元。
上周行业指数表现
对比上周A股行情，本周A股略有震荡。行业方面，31个申万一级行业中有10个实现上涨，其中医药生物、综合、有色金属与汽车涨幅靠前；而计算机、机械设备、通信与电子跌幅较大。
上周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）下行至12.57倍，历史分位数下行至68.13%。深证成指PE（TTM，剔除负值）下行至20.1倍，历史分位数下行至24.00%。创业板指PE（TTM，剔除负值）上行至26.72倍，历史分位上行至16.53%。
上周陆/港股通表现
本周（5/19-5/23）沪港通净流入资金175.61亿，深港通净流入资金-0.73亿，合计净流入174.88亿。截至5月21日，南向资金近一周个股增持净买入额前三分别为美团-W、建设银行和招商银行。
资金需求、资金供给
资金方面，本周证监会核准0家IPO批文，较上周减少1家，预计募集资金较上周减少3.58亿元。本周解禁规模为312.83亿元；5月12日至5月16日解禁规模为227.51亿元，本周解禁压力较重。本周新成立偏股型基金份额为94.88亿份；5月12日至5月16日新成立偏股型基金份额为47.44亿份，与上周相比新成立基金数量呈增加趋势。
本周南向资金合计净流入174.88亿。板块方面，主板资金净流入-2763.52亿，创业板主动净流入-689.42亿，分别变动-754.07亿元，-128.02亿元。
市场情绪
5月23日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.70%、0.93%、1.61%，持仓排前二十名多空单比分别是0.84、0.85、0.91；较上周整体上涨。
利率及汇率
利率方面，本周（5/19-5/23）银行间同业利率整体呈现下行态势；国债收益率整体呈下行态势，企业债收益率呈下行态势。
货币方面，本周（5/19-5/23）央行货币净投放央行货币净投放4600亿元，逆回购到期(7天)为4860亿元；5月12日至5月16日央行货币净投放-3501亿元，逆回购到期(7天)为8361亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
数据来源：同花顺
股指期货波动率
数据来源：同花顺, 指数历史20个交易日波动率统计
商品指数波动率
数据来源：同花顺, 指数历史20个交易日波动率统计
03
基金行为观察
公募基金发行量
截止5月16日，合计发行23只，其中股票型基金发行12只，混合型基金发行5只，债券型基金发行5只，QDII型基金发行0只，FOF型基金发行1只，总发行份额240.04亿份。
私募基金发行量
截至 2025 年 4 月末，存续私募基金管理人 19,891 家，管理基金数量1141,579 只，管理基金规模220.22 万亿元。其中，私募证券投资基金管理人 7,827 家；私募股权、创业投资基金管理人 11,867 家；私募资产配置类基金管理人 6 家；其他私募投资基金管理人 191 家
数据来源：中国证券投资基金业协会
04
周度市场大事件
美国与欧盟关税谈判期限延长至7月9日
首批26只新型浮动费率基金获证监会注册，很快将面世
李强主持召开国务院常务会议，审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》
特朗普颁令加速核电站建设
何立峰：欢迎外资金融机构来华投资兴业共同参与中国资本市场建设
央行、外汇局：境外上市募集资金以外币调回的可自主结汇使用
欧佩克+讨论7月再增产41.1万桶/日 尚未达成最终协议
证监会：持续深化科创板、创业板发行上市制度改革
科技部：适时推出创新积分制2.0版
何立峰：中国欢迎美资企业深化对华互利合作
特朗普与南非总统会晤时发生争执。
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：核心资产定价权逐步向南转移
中信证券研报表示，本轮A股公司密集赴港IPO是出海战略、制度便利和港股流动性改善三重力量助推。优质核心资产在港股正式交易后，短期会活跃对应A股的交易，部分核心资产的定价权可能会逐步南移。这个现象的背后是港股市场的吸引力在系统性提升，一是资产供给结构和质量在持续提高，二是流动性在海外资金回流的背景下趋势性改善，从历史上看，港交所每一轮制度的改革突破都带来了顺应时代特征的牛市。未来，更多优质龙头赴港上市可能成为A股市场风格重新转向核心资产的催化剂。
东吴证券：新一轮东升西落交易可能很快来临
中国市场再度走强的关键驱动是美元走弱。受特朗普政策冲击、债务危机、以及基本面潜在风险等因素影响下，弱美元仍将是基准假设。预计6月中下旬美元指数跌破前低97.9后，A股将开启新一轮“东升西落”交易，弱美元驱动的流动性外溢将利好非美市场，中国资产受益，科技成长风格占优。
兴业证券：6月市场主线有望再度偏向科技成长
从近十年风格表现的日历效应看，6月份科技板块也表现出相对较高的胜率。每年2月到3月上旬，是全年中风格β最为鲜明的阶段之一，科技成长风格较为突出。但到了3月下旬至5月，市场逐渐步入一个更加均衡、各类风格胜率基本相当、没有特别明确主线的阶段，科技成长板块的胜率也明显回落。而进入6月份，科技成长往往会再度进入到一个相对占优的窗口。
华安证券：经济数据尚可、政策加码概率下降，继续维持震荡
关税影响逐步显现，经济数据边际放缓但整体尚可，叠加5月宽货币已落地，短期内政策再加码概率下降，市场继续维持震荡。配置上，银行保险的短中长期配置价值仍然突出。此外持续深调后的成长科技具备一定布局价值，可逐步增加关注度。
06
金斧子投研中心观点
A股
本周市场略显震荡，主要股指跌多涨少。指数表现上上证综指、深证综指与创业板指均下行。行业表现上31个申万一级行业中有10个实现上涨，其中医药生物、综合、有色金属与汽车涨幅靠前；而计算机、机械设备、通信与电子跌幅较大。周内处于宏观数据真空期，虽有降息落地，但市场缺乏新热点催化，表现相对平淡。展望后市，美元信用趋弱背景下人民币有望受益，中国资产重估逻辑仍强。
债券
央行方面，本周（5.19-5.23）实现流动性投放4600亿元。资金方面22日SHIBOR（隔夜）、DR001、DR007分别收于1.4650%、1.4768%、1.5660%，较5月15日分别变化+6.10bp、+6.48bp、+4.15bp。周内债市小幅修复，中证全债上涨0.08%。上周存款利率下调落地，LPR报价下调，市场流动性持续宽松。当前债市仍以基本面交易为重心，短期内数据真空期下债市或持续小幅震荡，后续仍需关注宏观数据修复状况。
商品
原油方面，周内油价震荡反复。5月20日伊朗最高领袖对美伊核谈判进展表示质疑，地缘政治风波仍在反复。供给上4月OPEC+产量持平，需求上穆迪下调美国主权信用评级，影响对全球经济增长进而需求上涨的信心。短期看供需两端都略有变数，油价预计震荡。贵金属方面，周内避险情绪与美元信用下行背景下黄金配置地位上涨。展望后市，黄金中长期上涨逻辑仍强，短期预计震荡。
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