金融市场波澜起伏，债券资产的投资价值日趋关键。面对当下的不确定性，如何才能从增量信息中精准把握市场动态？如何能够更好地判断后市的投资方向？
每周我们将聚焦最新的债券市场动态，探讨如何在低利率环境下为您的资产配置构筑防线。「债市佳见」将与您一起，周周同行，洞察债市风云，把握财富稳健增长的每一次机会。
5月20日，国有大行一年期定存利率正式跌破1%至0.95%，与去年同期1.45%的利率相比，整体下行了50bp。在低息背景下，与其被动接受存款贬值，不妨主动拥抱资产配置思维。
图：大行存款利率下调
数据来源：银行官网
1、本次存款利率调降符合预期
5月19日，市场就已传出存款利率下调的消息，当日债券市场也普遍上涨。事实上，本次调降早有预期。在5月7日的国新办新闻发布会上，央行行长就已提出“将通过利率自律机制引导商业银行下调存款利率”。
图：政策利率传导过程
数据来源：央行；国盛证券
但是在LPR及存款利率同步下调的利好催化下，债券市场却并未走出强势行情，1年期国债收跌于1.44%，10年期国债收跌于1.67%。原因之一正如前文所述，市场已提前定价存款利率下调的消息；另外降息同样利好于股市，盘中A股表现较好形成股债跷跷板效应，压制债市情绪。
图：本次存款利率下调之后的债市表现
数据来源：wind
尽管如此，也并不意味着债市已经走出“利好出尽”，LPR的调降会推动融资成本下降，债市流动性将会得到改善，市场整体方向仍未改变。
2、历史上存款利率下调后，债市如何表现？
回顾历史上存款利率下调后的债市表现，往往存在一定差异。据浙商证券分析，债市对于存款利率下降的反映要取决于市场对此的定价，比如2022年的9月及2023年9月调降之后，债券收益率上行，市场定价政策放开预期和债券供给冲击；而2023年6月及同年12月，市场交易新一轮降息预期，债券收益率继续下行。
图：存款利率调降后的债市表现
数据来源：浙商证券
3、存款不能“躺赚”之后，钱还能去哪里？
随着1年期存款利率正式跌破1%，债券收益率下行趋势进一步明确。在低息环境下，“固收+”策略通过“债券打底+权益增强”可以实现收益突围。
从业绩表现看，固收+策略的优势显著。以偏债混合型基金指数为例，截至5月20日，在债券收益率持续下行的市场环境中，该指数年内收益率达1.50%，同期短期纯债型基金指数、中长期纯债型基金指数收益率分别为0.51%和 0.22%，固收 + 策略跑赢纯债基金。尽管4月初受特朗普关税政策扰动，固收+策略短期承压，但目前已逐步修复。
图：今年以来固收+策略表现优于纯债
数据来源：wind
当前，利率下行趋势延续，低息环境下的资产配置需求持续升温，债券型基金仍将是资产配置的核心方向。
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