前沿导读
02
股票市场
市场指数
+1.92%
+2.29%
万得全A
+2.32%
本周市场放量上涨，主要股指均有不同程度涨幅。截止周五收盘，上证指数上涨1.92%，深圳成指上涨2.29%，万得全A上涨2.32%。
行业方面，万得二级行业指数多数上涨：其中国防军工指数上涨7.95%，银行指数上涨3.99%，申气设备指数上涨3.94%表现较好；而半导体指数下跌1.34%，消费者服务指数下跌0.42%表现相对较弱。
国内外关注
国外方面
5月8日凌晨，美联储公布5月利率会议决议。会议决定维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，缩表速度不变，符合市场预期。5月美联储未调整利率主要因关税政策不确定性高，硬指标如通胀、就业、消费尚未出现实质性恶化。
美联储表示，触发降息的硬指标条件包括薪资增速下行、核心服务CPI明显下降、消费数据大幅下滑、失业率意外上升及新增非农就业减少、关税落地后通胀压力缓解，而目前通胀缓慢下行但仍高于目标，核心CPI下降0.5pp，核心PCE仅降0.1pp，薪资—通胀螺旋未明显减弱，不足以触发降息。
受此影响，市场由“关税恐慌期”进入“关税等待观察期”，各类资产波动率下降，风险偏好恢复，美元指数重回100上方。
国内方面
统计局公布4月我国CPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月持平。核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%，同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。
外贸数据方面，4月份我国货物贸易进出口总额达3.84万亿元，同比增长5.6%。其中2.27万亿元，同比增长9.3%；进口1.57万亿元，同比增长0.8%。我国与美国贸易总值为3,269.2亿元，其中对美出口2,368亿元；自美进口901.1亿元。
高频数据显示部分行业如制造业、建筑业边际改善，但整体仍处于淡季或被动去库阶段，内需恢复仍较缓慢，居民消费和中游行业盈利分化，PPI尚未明显转正。整体而言，压力依然存在，但外贸表现良好，且政策层面释放出积极信号，表明我国经济正在努力应对复杂外部环境。
央行发布《一季度货币政策执行报告》，提出下一阶段将实施适度宽松的货币政策，强调灵活把握政策力度和节奏。报告指出，提振消费是当前扩大内需、稳定经济增长的关键。报告同时提到，中国政府债务扩张仍具有可持续性，推动物价合理回升需实现经济供需平衡，重点在于扩大有效需求。政策层面，财政扩张力度加大，尤其在基建和地产领域，增发国债推进新项目成为关键支撑。同时，货币流动性维持宽松，MLF操作和降准预期对市场形成一定支撑。
整体来看，A股市场近期市场短期多项利好落地，市场积极反应，但上行并非一蹴而就，当前市场反弹已反映部分预期，后续能否持续上行仍需依赖国内宏观经济基本面的持续修复和政策支持。
外部环境上，5月以来印巴冲突持续升级，在印巴冲突持续升级的背景下，双方却突然宣布短期停战。根据双方联合声明，印巴军事行动总指挥官将于5月12日举行高级别对话，就落实停火机制及后续外交安排进行磋商。本轮印巴冲突中中国军备的优异表现也引起了国际范围内对中国军工行业的重新审视。
中美关税战方面，5月12日中美双方同步发表《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，自5月14日起，双方将仅保留对彼此商品加征的10%关税，暂停执行此前加征的24%关税，为期90天，其余对等关税则全部取消。中美经贸会谈取得实质性进展，对等加征的关税大幅下调结果超出市场预期，短期内对两国经济下行压力形成缓解，有助于提振市场情绪。但后续依然存在变数。
因此在仓位配置上，持中性偏乐观态度，建议中性偏积极配置。市场方向上，尽管科技成长方向涨幅涨速较高，有阶段回调消化需求，但当下时点尚未演绎完成，全年视角看成为大主线的机率较大。关注：
（1）新质生产力领域中优选科技成长方向的优质企业；
（2）产业整合加快，行业竞争格局有望加速优化，做大做强指引下，央国企并购重组或将增多；
（3）全面扩内需、提振消费，大消费领域有望涌现多个亮点。
主题投资层面，中央+地方布局积极性较高的新质生产力代表性产业，如机器人产业链等政策加持的产业投资主题大概率贯穿全年，但前期积累涨幅已较大，有调整消化的需求。
行业配置
长线关注估值在大幅调整后已具备更高安全边际的可选消费和生物医药等行业，尤其是其中具备海外市场开拓能力的龙头，以及航空航天、半导体上游设备等“大国重器”方向；
中线关注科技板块中上游半导体设备等既有望持续受益于顶层政策持续释放，又受益于海内外需求同步提升的板块；
短线方面，关注关注光模块(CPO)、低空经济、军工信息化等主题的持续性。
相关细分板块和主题概念
建议关注生物医药、军工、有色、机器人、航天航空、智能驾驶、消费电子、新能源、半导体设备及储存等。
03
利率债市场
二级市场银行间国债、国开债、进出口银行债、农发债收益率不同期限多数下跌
银行间国债
04
信用债市场
二级市场各信用级别短融、中票、企业债不同期限收益率全部下跌
短融
05
期货期权市场
南华商品指数在相对底部维持震荡，各大股指期货收益分化
本周南华商品指数从前期震荡区间底部快速大幅下跌后，本周在相对底部维持震荡（-0.84%），指数波动率维持（截至报告日约为20.18%），为极高波动水平，市场上各品种整体相关度处于历史低位，相关性处于底部回升阶段。商品期货市场中，南华贵金属指数、南华有色金属指数、南华农产品指数表现相对较强，跌幅较窄，而南华黑色指数、南华油脂油料指数、南华工业品指数表现相对较弱拖累商品指数。
各大股指期货收益分化（主力合约：IH 2.18%，IF 2.49%，IC 1.96%，IM 2.48%），沪深300ETF隐含波动率劳动节长假后，本周隐含波动率进一步降低至三月底极低波动率水平（截至报告日约为15.57%），十年国债期货本周在接近前期最高点附近维持窄幅震荡格局（主力合约0.06%）。
