4月市场回顾
受中美关税冲突升级、滞胀交易逻辑强化以及政策预期调整影响，全球股市在4月份呈现剧烈波动。A股上证指数下跌1.70%，创业板指下跌7.40%，恒生指数下跌4.33%，恒生科技指数下跌5.70%，在政策托底与盈利预期下修的角力之下，市场呈现分化格局。
风格方面，低波红利、消费龙头表现相对抗跌，出口占比较大的科技和小盘风格相对落后。行业方面，受贸易战影响较小的美容护理、农林牧渔、商贸零售、食品饮料等消费板块表现较好。受到关税冲击和业绩压力，新能源、通信、家电、计算机、电子跌幅较大。
美股方面，道琼斯指数下跌3.17%，科技股财报分化叠加滞胀担忧，能源与消费防御板块相对抗跌。
投资展望
市场能否破局，取决于中美关税谈判的实质进展与中国稳增长政策的落地节奏，市场预计仍有结构性机会。除了成长性较好的新消费和创新药外，前期超跌的出口链相关公司也具备反弹的基础。主要原因：
（1）外需有一定韧性：虽然对美出口下滑，但4月整体出口数据超预期，显示出口仍有一定韧性；
（2）内需有望回升：政策加快落地（如降准降息），内需回升概率较高，4月社零数据预计好于预期。政治局会议后政策博弈降温，但下半年或针对关税影响出台增量政策（如消费券、民生保障等），需观察经济下行压力与政策发力节奏。
考虑到中美关税谈判是个长期复杂过程，中间不排除有反复，叠加行业层面还在针对半导体及电子产品进行“232关税调查”，预计市场仍会有一定的波动。
市场永远在不确定性中孕育机会，我们将持续关注重要宏观事件变化，深入研究和比较优势行业、基本面和估值水平，加强投研力量，发挥选股优势，自下而上在各个细分子领域寻找盈利增长的确定性机会，在结构性行情展现之时力争获取较好回报。
