宏观概览
周六中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，传递贸易摩擦边际缓和信号。此后特朗普在社交网络上表示与中国在瑞士举行的会议非常好，谈判取得巨大进展。4月出口增速从3月的12.4%回落至8.1%，对美出口回落，而对东盟、拉美出口维持高增；进口同比增速从3月的-4.3%回升至-0.2%。4月CPI同比降幅持平于3月的0.1%；4月PPI同比降幅走阔至2.7%，主要受国际大宗商品价格回撤拖累。5月7日，央行推出10项、金融监管总局推出8项、证监会推出4大类稳市场、稳预期金融政策。5月9日，央行发布一季度货币政策执行报告，强调短期重在落实已宣布政策。
高频数据显示美国消费回暖，劳动力市场仍有韧性，住房需求偏弱。4月全球PMI显示关税拖累开始出现，制造业新订单与新出口订单回落。全球综合PMI下行1.2pp至50.8，制造业PMI下降0.5pp至49.8，服务业PMI下行1.8pp至50.8。其中服务业回落幅度较大，但仍处荣枯线之上。制造业PMI：美欧仍有一定韧性，但新兴市场经济体特别是亚洲国家多数走弱；从绝对水平看，印度>巴西>美国Markit>俄罗斯>欧元区>日本=东盟>中国台湾地区>英国。服务业PMI：全球服务业PMI景气度出现明显回落，多数经济体下行，但日本、美国ISM上行。订单：全球制造业新订单与新出口订单均走弱，后者下滑明显。库存：原材料下行、产成品库存延续上行。价格分项：服务业和制造业均呈现出厂价格上行、原材料价格维持高位的情况。关税方面，美英达成贸易协议框架，中美高层于瑞士开启首次经贸磋商；联储5月FOMC维持观望，不急于降息；英国央行如期降息。美股小幅下行，美元上涨，美债收益率回升，大宗商品普遍上涨。
市场回顾
上周上证综指收涨1.92%，常见宽基指数中，中证500上涨1.60%，沪深300上涨2.00%，上证50上涨1.93%, 中证1000上涨2.22%。全A收涨的个股占比为84.45%，个股涨幅中位数为2.91%。
行业方面，上周各行业普涨，涨幅最大的三个行业分别为：国防军工、通信、银行，而表现欠佳的行业有：消费者服务、房地产、电子。交易热度方面，上证综指上周成交量处于过去52周的6分位水平；市场分化程度处于4分位水平；市场整体波动率处于5分位水平。
期权&期指
上周A股主要指数普遍上涨，创业板指涨幅较大，上涨3.27%。金融期权加权隐含波动率普遍大幅下降。所有金融期权加权隐波均降至去年9月24日以来的最低水平。其中50ETF和300ETF期权加权隐波已降至历史10%分位以下。上周50ETF、创业板ETF期权和科创50ETF期权Skew均市场情绪向偏乐观转变，500ETF期权市场情绪仍然谨慎，但也有所下降。
大宗商品
海外，市场处于政策预期与现实数据的博弈阶段：美联储维持基准利率4.25%-4.50%不变，4月对等关税推升短期通胀压力（核心商品价格黏性增强），而制造业PMI连续收缩及消费信心下滑暗示衰退隐忧。
国内，政治局会议定调“稳”后，国新办发布会推出超预期“双降”（全面降息10bp+结构性利率下调25bp），市场焦点转向增量财政政策及4月经济数据指引。货币信贷保持强劲支撑政策宽松，4月数据显示，CPI同比-0.1%持平前值，核心CPI同比0.5%保持稳定，能源是主要拖累项，服务消费环比回升明显，食品价格降幅收窄；PPI同比降幅走阔至-2.7%，主要受国际油价及煤炭价格拖累，高技术产业形成支撑。M1快速回升，但居民贷款仍然较弱。
