金斧子周度市场观察
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、上周重要指数表现
2、上周行业指数表现
3、上周估值变动情况
4、上周陆/港股通表现
5、上周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、周度市场大事件
五、市场主流观点
六、金斧子投研中心观点
01
股市行情速览
上周重要指数表现
本交易周期（5/6-5/9）上证综指上行1.92%，深证成指上行2.29%，创业板指上行3.27%。两市成交5.29亿元，周度日均市场成交额为1.32万亿元，日均增长率为22.16%。上证综指换手率为0.97%，成交额2.11万亿元；深证成指换手率2.74%，成交额为3.18万亿元；创业板指换手率为4.07%，成交额1.49万亿元。
上周行业指数表现
对比上周A股行情，本周A股强势反弹。行业方面，31个申万一级行业中全部实现上涨，其中国防军工、通信、电力设备与银行涨幅靠前；而房地产、电子、商贸零售与石油石化涨跌靠后。
上周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）上行至12.54倍，历史分位数下行至67.97%。深证成指PE（TTM，剔除负值）上行至19.96倍，历史分位数上行至22.71%。创业板指PE（TTM，剔除负值）上行至26.37倍，历史分位上行至14.52%。
上周陆/港股通表现
本周（5/6-5/9）沪港通净流入资金52.76亿，深港通净流入资金14.99亿，合计净流入67.75亿。截至5月7日，南向资金近一周个股增持净买入额前三分别为美团-W、建设银行与中国移动。
资金需求、资金供给
资金方面，本周证监会核准0家IPO批文，较上周不变，预计募集资金较上周不变。本周解禁规模为为475.80亿元；4月28日至4月30日解禁规模为425.10亿元，本周解禁压力较重。本周新成立偏股型基金份额为60.80亿份；4月28日至4月30日新成立偏股型基金份额为127.28亿份，与上周相比新成立基金数量呈减少趋势。
本周南向资金合计净流入67.75亿。板块方面，主板资金净流入-1148.38亿，创业板主动净流入-248.46亿，分别变动-258.14亿元，-203.67亿元。
市场情绪
5月9日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.02%、0.15%、0.34%，持仓排前二十名多空单比分别是0.81、0.84、0.92；较上周整体上涨。
利率及汇率
利率方面，本周（5/6-5/9）银行间同业利率整体呈现下行态势；国债收益率整体呈下行态势，企业债收益率呈下行态势。
货币方面，本周（5/6-5/9）央行货币净投放-7817亿元，逆回购到期(7天)为16178亿元；4月28日至5月2日央行货币净投放7358亿元，逆回购到期(7天)为5045亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
数据来源：同花顺
股指期货波动率
数据来源：同花顺, 指数历史20个交易日波动率统计
商品指数波动率
数据来源：同花顺, 指数历史20个交易日波动率统计
03
基金行为观察
公募基金发行量
截止5月2日，合计发行38只，其中股票型基金发行29只，混合型基金发行2只，债券型基金发行6只，QDII型基金发行0只，FOF型基金发
行1只，总发行份额222.88亿份。
私募基金发行量
截至 2025 年 3 月末，存续私募基金管理人 19,951 家，管理基金数量1142,278 只，管理基金规模219.97 万亿元。其中，私募证券投资基金管理人 7,860 家；私募股权、创业投资基金管理人 11,894 家；私募资产配置类基金管理人 6 家；其他私募投资基金管理人 191 家。
数据来源：中国证券投资基金业协会
04
周度市场大事件
中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行
特朗普：将签署行政令 药价将立即降低30%-80%
美西岸两主要港口从中国出发货船数量为零
央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款
证监会印发2025年度立法工作计划
国常会：稳步推动共同富裕
“降息潮”延续 存款利率全面迈向“1时代”
欧盟：如果谈判失败 计划对价值950亿欧元的美国商品征收关税
超30万亿元公募基金行业迎来系统性改革
中国央行连续第六个月增持黄金
中国外汇储备连升4个月
05
市场主流观点
卖方观点
银河证券：外生扰动加剧，聚焦结构破局
短期来看，随着业绩验证期影响减退，产业投资趋势有望回归，A股市场或将呈现结构性行情。不过，当前中美贸易谈判仍处于关键阶段，最终结果尚未尘埃落定，后续谈判进展对市场预期的扰动仍需密切关注。同时，关税对国内经济修复节奏的影响也将逐步显现，预计市场将维持区间震荡格局。
配置上，建议关注三大方向：第一，外部环境不确定性加大，业绩确定性相对较强、股息回报整体稳定的红利板块具备防御属性。第二，A股市场“科技叙事”逻辑明晰，建议关注后续产业趋势的催化机会，近期全球地缘冲突的升级或对军工板块行情构成支撑。第三，关注大消费板块的配置机会，政策密集支持服务消费，“两新”政策扩围提质，带动行情修复。
华金证券：A股可能延续震荡偏强趋势 科技行情短期可能延续
TMT相对大盘有超额收益的主要驱动因素是政策或产业催化、流动性宽松、经济基本面偏弱等。当前来看，科技成长短期行情未完，可能持续。A股短期可能延续震荡偏强趋势。
行业配置：继续聚焦科技主线，逢低配置科技、消费、大金融等行业。短期建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的计算机（国产软件、AI大模型）、机器人、军工、传媒（AI应用）、通信（算力）、电子（半导体）等；二是基本面预期可能边际改善的食品、社服、商贸零售、家电、创新药、电新等；三是低估值稳定类的银行、电力等。
中信策略：公募新规对市场生态有何影响？
基准偏离和盈利客户比率可能是公募考核新规影响最大的两个规则。从过往主动型基金业绩基准分布来看，采用沪深300和中证800的基金仅占总规模的62%，超过18%的产品是赛道型产品。2007年至今，2012~2014和2022~2024出现过三年维度主动型公募大面积跑输沪深300指数10个百分点的情况。过去3年公募普遍跑输基准，低配银行是部分原因，频繁交易和板块轮动也产生负向贡献。向基准靠拢和保守化配置是大势所趋，但过程是动态的，绝非简单做多低配行业。
未来主动型公募会更加聚焦核心资产定价而不是边际信息流定价，策略范式可能出现整体性调整。未来资管行业当中相对收益和绝对收益产品的策略、选股范围和定价模式会呈现明显分化。
申万宏源策略：二季度是中枢偏高的震荡市
基本面因素决定向上有顶。需求侧，特朗普关税影响基本面的关键变量。我们认为，特朗普政策应该调整，中美启动谈判也在情理之中。但真正影响资产价格的因素应该是特朗普政策实际调整的情况，以及中美谈判情况。特朗普政策调整偏慢、偏弱是基准假设。外需回落压力尚未显现，但后续仍有担忧。供给侧，本轮最终出现历史最大幅度供给出清的可见度已经很高。但仅看2025年供给增速方向回落，绝对水平依然偏高。供需格局改善2025年内难出现。未来两个季度，仍是基本面扰动信号较多的窗口，资本市场的预期调整“时间不足”，这会抑制A股市场向上修复的空间。
06
金斧子投研中心观点
A股
本周市场表现较强，主要股指涨多跌少。指数表现上，上证综指与深证综指、创业板指均上涨。行业表现上31个申万一级行业中全部实现上涨，其中国防军工、通信、电力设备与银行涨幅靠前；而房地产、电子、商贸零售与石油石化涨跌靠后。周内央行多项货币政策落地，一定程度上修复市场预期，周度日均成交额明显改善。美联储继续维持利率不变，中美和谈释放缓和信号，市场情绪回升。展望后市，持续关注财政政策加码信号与宏观数据。
债券
央行方面，本周（5.6-5.9）实现流动性净回笼7817亿元。资金方面8日SHIBOR（隔夜）、DR001、DR007分别收于1.5390%、1.5294%、1.6112%，较4月30日分别变化-22.10bp、-25.59bp、-18.74bp。周内债市震荡上行，中证全债上涨0.14%。周内降准降息落地，利好短端债券情绪。而由于此前降息预期酝酿较强，叠加权益市场周内较强形成压制，长端相对弱势。展望后市，债券逐渐回归基本面支撑逻辑，关注国内基本面修复情况。
商品
原油方面，周内油价震荡修复。供给方面OPEC内部分歧较大，或将进一步提升增产幅度，强供给压力较大。需求方面美国成品油需求总量有所下降，弱需求状态持续。此外，中东局势紧张与英美达成协议为油价形成一定预期支撑。短期内或持续受地缘政治与国际贸易状态影响。贵金属方面，中美经贸和谈获得实质性进展，市场风险偏好得到大幅修复，金价震荡调整。展望后市，短期内贸易谈判进展将主要影响金价走势。
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