作者丨清科研究
2024年至今多项政策出台支持企业并购重组，2025年初国家金融监管总局再次发文放宽科技企业并购贷款相关限制。政策引导下，市场各方并购意愿有所提升。2025年第一季度，我国并购市场发生了多起大额案例，带动交易规模同比上涨23.4%，其中同业整合案例较多。清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心将在下文对我国并购市场最新动态进行全面分析。更多中国股权投资市场分析内容，欢迎关注清科研究中心发布的《2025年第一季度中国股权投资市场特点与趋势解读》。
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市场概况
一季度发生多起大额案例，推动并购交易规模连续三个季度上涨
2025年3月，国家金融监管总局发布科技企业并购贷款试点政策，对开展“控股型”并购的科技企业放宽并购贷款金额占比至80%、并购贷款期限至10年，试点区域包括北京、上海、重庆、广州、深圳等18个科技优势资源集中、并购交易与股权投资市场活跃的城市。整体看，持续优化的并购市场政策环境充分调动了市场各方的并购意愿。
目前，政策效果持续释放中，已完成的并购交易数量未有显著提升，但在部分大额案例带动下并购市场交易规模连续上涨。从数据层面看，2025年第一季度中国企业参与的并购案例数总量518起，同比下降19.4%；涉及交易总金额超2,300亿，同比上升23.4%。分季度看，2025年第一季度并购案例数量环比小幅下滑8.0%，交易规模环比上升29.8%，已连续三个季度上涨。
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境内外市场
境内并购交易频现大额案例，境外并购数量、金额双升
境内市场方面，根据清科研究中心统计2025年第一季度境内并购交易共完成488起，同比下滑20.9%；涉及交易金额2,248.89亿元人民币，同比上升50.3%。本季度境内并购交易发生了多起产业内整合重组、产业链上下游的资源优化整合的大额案例，涉及金融、汽车、机械制造、互联网等多个领域，其中百亿以上规模的案例共计6起，而去年同期仅发生了1起超过百亿的境内并购交易。
跨境交易方面，全球宏观经济、地缘政治等因素的影响更加显著，中企境外并购交易活跃度提升，而外资并购中企的活跃度显著下降。外资并购方面，2025年第一季度共完成7起外资并购交易，涉及交易金额不足10亿元人民币。境外并购方面，2025年第一季度的境外并购交易总案例数达23起，同比上涨109.1%；涉及交易总金额达118.83亿元人民币，同比上涨217.7%。本季度的境外并购交易主要是中企为提升全球市场竞争力而并购境外同领域企业的交易。
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行业分布
半导体、机械制造领域并购活跃，汽车、金融领域并购金额领先
2025年第一季度中国并购市场被并购企业领域仍以半导体、机械制造、IT等科创企业为主，被并购案例数同比上升3.3%、28.9%、3.8%。从交易规模看，因第一季度汽车、金融、机械制造等领域均发生多起大额案例，推动相关领域并购规模均同比显著上升，基本达到去年同期的4倍左右。
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交易方式
协议转让、增资、全国股转交易仍是三大主流交易方式
从交易方式来看，2025年第一季度中企参与并购案例主要通过协议转让、增资、全国股转系统转让三大方式进行，合计案例数量占比88.6%。其中上市公司发起的并购交易主要以协议转让、增资的方式交易，分别占上市公司发起并购案例数量的约74.0%、12.6%。非上市公司发起的并购案例则主要采用协议转让、增资、全国股转系统的交易方式完成，合计占非上市公司发起并购案例数量的89.1%。
从交易规模来看，大额交易主要通过协议转让、发行股份购买、增资（含协议转让，增资方式）等方式进行，交易规模合计占比92.2%。其中，发行股份购买方式的交易规模占比在2025年第一季度达到26.0%，较去年同期增加14.9pct，主要受上市公司在政策鼓励与自身发展战略双重驱动下加快并购重组节奏影响。
05
小结
政策支持下，上市企业、地方国资、VC/PE机构纷纷参与并购市场，独立或联合其他国资、产业资本、金融机构等一同设立产业并购基金，紧握市场机遇。据不完全统计，2025年第一季度，上海启动总规模了500亿元的国资并购基金矩阵并完成了生物医药并购基金的落地，北京、深圳、苏州等地也分别落地了数十亿级并购基金。随着政策效力显现，我国境内并购交易将逐渐升温，但各方参与者还需关注并购交易中的各项潜在风险，以实现预期的并购效果。而在全球政经格局走势不确定性增加、贸易与关税政策不断变化的背景下，跨境并购交易挑战与机遇并存，市场发展趋势还有待观察。
