在刚刚过去的4月，全球资本市场遭遇了特朗普关税政策下的巨大冲击。4 月 3 日，美股市场暴跌，三大指数全线重挫，创下自 2020 年以来的最大单日跌幅；4月7日，影响传导至A股和港股，恒生指数下跌13.22%，上证指数收跌7.34%，深证成指收跌9.66%，创业板指收跌12.5%。不过，随后在稳股市组合拳重磅出击下，A股很快出现反转，4月8日，Ａ股反弹收涨，三大股指全部翻红，近3300只个股“飘红”。
经历了特朗普提出“对等关税”造成的全球市场大跌后，各国股市随后开启修复模式，如果以4月7日大跌日为基准，截止5月6日收盘，恒生科技下跌1.39%，上证综指和wind全A分别下跌0.77%和1.05%，基本收复特朗普关税造成的一次性冲击，补上了大跌的缺口。不仅A股和港股，全球资本市场基本都上演了同样的剧情。
作为特朗普对外谈判的“万能杠杆”，自其提出所谓“对等关税”后，其关税政策就一直在反复调整。上周特朗普释放出对中国关税政策缓和信号，促使市场短期风险偏好得到一定程度修复，五一假期全球市场飘红，恒生指数上涨1.74%，恒生科技指数大涨3.08%。
作为左右近期市场走向的变量，关税层面释放出积极进展。商务部发言人表示，在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行接触。
随着关税冲击股市得到修复，指数位置逐渐抬升，能够影响未来市场的走势，除了关税这一变量之外，国内政策的出台亦是市场关注的焦点。
备受关注的国内政策，也在5月7日早间的国新办新闻发布会传出重磅利好。首先是央行给出3大类10项政策，通过降准等措施，提供中长期流动性；下调政策利率，降低再贷款利率，调降公积金贷款利率； 完善现有再贷款工具，创造新的再贷款工具。同时，金融监管总局表态近期将推出8项增量政策，证监会层面，则在并购重组、科创板改革、公募基金等维度发力……
对资本市场的呵护一览无遗。
此外，稍早前财政部长表态，将采取更加积极有为的宏观政策，这也给市场所期待的超预期财政政策，留下了想象空间。
股市行情的形成来源于连续性事件的不断上演，事件节点往往与市场节奏相同步，但短期事件具有不可预测的特征，我们认为更应该给出判断的是事件可能的最终走向。在之前的对外交流中我们也提到，时间站在中国这一边，拉锯时间越久，对中国越有利。持续的高关税会显著提升美国通胀水平，加大美元贬值，推升美国衰退概率。叠加中期选举等考量，越到后期对美国越不利。随着关税迎来转机，叠加国内政策的持续发力和相关部门的深度呵护，无疑是给股市的有力托底。
当然也要看到，作为特朗普的“万能杠杆”，我们要接受其关税政策的反复无常，因此也不能说，在修复了前期大跌后，关税对市场的影响就此结束。也不要觉得，关税的影响就此不存在了，证监会也表态将对受到关税影响的上市公司纾困解难，正视高关税带来的影响，在战略上藐视，战术上则要重视。
多年的投资经验告诉我们，行情启动于无人在意时，风险也会发生在无人在意处。当不觉得是风险时，反倒可能在积累风险。市场可能的交易逻辑是，在行情修复前，关税的影响已经体现在股价上，这个阶段不用过多考虑其影响；行情修复后，则依旧将其作为未来可能的一个风险点。
市场始终在对事件进行交易：方向明确前交易过程，过程确定后交易结果，我们无法对每个事件都作出精准判断，不现实也没有必要，“模糊的正确比精确的错误更重要”。
在投资中，位置往往是影响决策很重要的一点。位置较高时，表明市场对事件本身包含着偏乐观的预期，如果事件演绎向着相反的方向，那么行情的方向就会发生反转。
具体到操作层面，在市场没有明确主线出现前，我们更愿意通过调整持仓结构来迎接可能的行情，以及应对各种不确定。比如通过寻找较高赔率的方向，以及保持交易的弹性，比赌一个方向更靠谱。
我还想说下4月初大跌后我们的反思。反复的复盘后，我得出的一个结论：凡事尽量想在事前，对不确定性事件保持足够的警惕和谨慎。在面对情绪宣泄的恐慌式下跌、以及流动性缺失的下跌时，身处其间的我们如何能尽可能控制被波及的程度。以及未来在面对类似的下跌后，能否找到合适的买点，就像丘吉尔说的，“不要浪费一场危机”。此外，面对随时可能出现的不确定性，在应对上做到更加灵活，事前优化而非事后补救。
这几年市场变化很大， 一方面肯定不能跟着短期热点跑，要避免的一类思维误区是，始终把自己置于对短期节奏精确分析的状态，看对做对确实很好、但错了就会很惨的两类极端，并非是正确的投资方式。从股票上涨归因来看，很多股票的上涨是因为估值驱动，而估值驱动不是永续的。因此当大多数人都看到是属于明显存在的投资机会时，往往到了热度很高、隐含赔率降低的阶段，是贝塔的中后期。
另一方面，则需要密切跟踪影响市场走势的核心变量，对核心变量足够重视，在中长期维度适时做出恰当的改变，顺势而为。这就要求我们既要对长期叙事有深刻认识，也要对中级趋势有敏锐把握，当阶段性机会出现后及时把握。现阶段，我们会更加专注于寻找细分领域的结构性机会，如果看到因为关税冲击被“错杀”的优质个股，也会坚决出击，相信企业的基本面才是决定未来股票走向的关键。
