4月A股在消化加征关税带来的压力之后持续震荡，基本回到月初水平，个股呈现结构性行情的特征。5月可逢低配置低估值的成长股，重点关注科技和新消费方向，密切关注周期底部是否临近拐点。
市场回顾
4月A股市场的表现可以总结为挖坑和填坑的行情，在月初因中美大幅互加关税，导致A股大幅跳空下跌，之后大盘用整整一个月的时间缓慢爬升填坑，基本回到月初时的水平。
但多数个股更多是在低位持续震荡，只有内需相关的消费和偏稳定类的电力、银行等行业表现较强，而与AI和消费电子等相关的科技行业则出现明显调整。
尽管如此，加征关税的风险释放之后，A股市场的投资者基本上达成没有系统性风险的共识。内需、国产替代、黄金、银行乃至超跌的机器人等都有轮番的修复。
尤其在当前时间窗口下，4月业绩期即将过去、中美加征关税到极致后可能开启谈判、政治局会议定调后存量政策可能加速落地等多重因素推动下，5月A股的结构性行情值得期待。
策略展望
对5月A股而言，影响的核心因素依然是国内政策和中美之间博弈。一方面，政治局会议的定调看似没有出台进一步的大力度刺激政策，但存量政策实施可能加速、流动性宽松可能通过降息降准之外的工具、留有后手的政策着眼于中长期经济的企稳增长，进一步夯实了长期慢牛的基础；同时强调持续稳定和活跃资本市场，股市慢牛的政策意图十分明显，稳市资金大概率持续流入，对主题概念的炒作亦可能放松监管。另一方面，中国已经和欧洲、东盟等修复好关系，中美之间博弈留有后手。
当下，我们认为目前A股的市场，没有系统性风险，但加征关税导致的经济和企业的盈利能力压力还是存在，短期内要实现突破上行的行情也较为困难，更多是底部缓慢抬升的震荡走势。
长期来看，A股慢牛的属性越来越加强：一方面，去年924以来政策托底经济、提振信心进而修复信用导致A股估值修复的逻辑并没有改变，政治局会议的定调也是着眼于经济的长期的稳定增长，战略定力凸显。
另一方面，中国强大的全产业链制造能力在美国极限施压下表现得越来越好，尤其是科技创新的突围、经济结构优化调整、内外贸一体化的改革等越来越多的取得了令人瞩目的成绩，这是A股长期不断上行的核心逻辑基础。
当下可以逢低配置低估值的成长股：一方面，影响A股主要的因素在于海外经济数据、中美博弈，而目前来看海外数据只会影响美联储降息预期，对国内宽松影响有限，中美加征关税到极致后只可能出现边际改善。另一方面，除了大盘之外，多数个股尤其是科技相关的行业处于低位，风险已经释放。
具体行业方向上，重点关注科技和新消费方向，密切关注周期底部是否临近拐点。首先，政治局会议明确提出发展服务消费和支持科技创新；其次，政治局会议定调使短期分子端盈利预期下降，同时流动性宽松预期上升，有利于科技、成长；最后，科技调整已较充分，叠加4月业绩期即将过去，产业和政策催化不断，科技、成长当前可能开启重新配置的机会。
就科技方向，此前机器人和AI相关的公司已经有明显调整，5月在一系列产业和政策催化下，我们将会围绕机器人、AI、自动驾驶、创新药以及有技术迭代的新能源，极限施压下的自助可控等方向寻找投资机会。
新消费方向，在整体收入增速受限的背景下，大众消费、服务消费和新消费是配置的主要方向，我们将围绕受益于内外贸一体化的内陆免税、跨境电商，受益于发展服务消费的旅游、酒店、餐饮、体育、教育、养老等方向寻找投资机会。并密切关注底部、深度调整的周期性行业是否临近拐点。
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