客观面对外部冲击 积极发现结构变化
四月初，美国新一轮“对等关税”政策对全球经济环境形成了超预期的巨大冲击，加剧了全球经济的长期不确定性。“关税武器”看起来更像非理性的闹剧，近期美国出现股、债、汇三杀的局面，一些敏感的资金开始重新平衡全球资产配置。我们认为长期来看全球开放和自由贸易的历史趋势不可逆转，短期冲击难以改变这一长期趋势。
最新中国的PMI等高频数据显露出一些压力，在复杂的外部环境下，国内经济仍需进一步巩固和调整。面对超预期的海外冲击，中国迅速出台了相关反制措施，显示出中国政府对潜在经济冲击已有充分预期，并体现了对中国经济韧性的高度自信，这种积极的政策应对将为国内经济的稳定提供有力支持。
在外部压力可能长期存在的客观现实下，中国的宏观经济结构调整也在持续体现出一些积极的变化。例如，五一假期的消费数据显示，中国的消费开始更多地倾向于纵深地域、性价比高的产品以及丰富的消费形式。各种新消费不断在巨大的市场中涌现，消费将成为中国经济更加重要的稳定器。此外，中国完善高效的制造业产业链成为全球独一无二的优势，科技创新（如deepseek、机器人等）带来的产业结构突围将是未来中国经济长期的方向。
冷静应对市场波动 积极把握结构行情
1. 市场波动与政策呵护
面对外部冲击，四月的市场经历大幅波动，但在托底性政策的呵护下已经逐步企稳。预计未来一段时间，市场仍将在一个政策合意的范围内窄幅波动。我们判断基于国内外宏观形势，市场不具备大幅快速上涨的基础，但是当前的波动也为我们提供了一个更好的把握结构性行情的机遇期。
当下中国资产有一批放眼全球去比估值合理且具备全球竞争力的公司，以及因贸易战扰动被错杀的但有极度韧性的公司，及我们长期坚持的投资理念，上市公司集中了中国的优质资产，持续“优中选优”是我们一以贯之的方向。在当前残酷环境中，上市公司更有能力调动资源、丰富全球产业链、在行业集中度快速提升的过程中胜出。我们要用“翻石头”的耐心，持续挖掘和把握这些投资机会。
2. 寻找市场中的“确定性”机会
面对未来一段时间的不确定性，需要寻找“确定性的价值”和“确定性的成长”：
1）AI是时代的主线：AI技术的快速发展和应用正在深刻改变各行各业，以AI为代表的科技方向将继续成为未来经济增长的重要驱动力，具有长期投资潜力。
2）前期被错杀的出海型企业：在全球化背景下，部分中国企业通过出海战略取得了显著成绩，特别是在非美国方向已经布局多年的企业，会在未来受益。
3）新消费方向：中国消费市场具有巨大的深度和广度，新产品、新场景、新形式等新消费不断涌现。这些新消费方向在中国巨大的市场中方兴未艾，具有广阔的发展前景。
4）资源类公司：长期来看，传统美元作为全球单一信用和支付货币体系可能面临重构，因此以美元标价的资源品，诸如黄金、铜等供给长期受限的资源类公司具备长期投资价值。
