金斧子周度市场观察
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、上周重要指数表现
2、上周行业指数表现
3、上周估值变动情况
4、上周陆/港股通表现
5、上周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、周度市场大事件
五、市场主流观点
六、金斧子投研中心观点
01
股市行情速览
上周重要指数表现
本交易周期（4/28-4/30）上证综指下行0.49%，深证成指下行0.17%，创业板指上行0.04%。两市成交3.25亿元，周度日均市场成交额为1.08万亿元，日均增长率为-3.06%。上证综指换手率为0.88%，成交额1.38万亿元；深证成指换手率2.30%，成交额为1.87万亿元；创业板指换手率为3.16%，成交额0.83万亿元。
上周行业指数表现
对比上周A股行情，本周A股略有震荡。行业方面，31个申万一级行业中有10个实现上涨，其中传媒、计算机、美容护理与机械设备涨幅靠前；而房地产、综合、社会服务与煤炭跌幅靠前。
上周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）下行至12.31倍，历史分位数下行至57.83%。深证成指PE（TTM，剔除负值）下行至19.55倍，历史分位数下行至18.53%。创业板指PE（TTM，剔除负值）下行至25.64倍，历史分位下行至10.90%。
上周陆/港股通表现
本周（4/28-4/30）沪港通净流入资金36.53亿，深港通净流入资金-24.69亿，合计净流入11.84亿。截至4月29日，南向资金近一周个股增持净买入额前三分别为美团-W、中国神华、中银香港。
资金需求、资金供给
资金方面，本周证监会核准0家IPO批文，较上周减少2家，预计募集资金较上周减少9.9亿元。
本周解禁规模为为425.10亿元；4月21日至4月25日解禁规模为872.04亿元，本周解禁压力较轻。
本周新成立偏股型基金份额为127.28亿份；4月21日至4月25日新成立偏股型基金份额为132.04亿份，与上周相比新成立基金数量呈减少趋势。
本周南向资金合计净流入11.84亿。板块方面，主板资金净流入-890.24亿，创业板主动净流入-44.79亿，分别变动+594.06亿元，+235.98亿元。
市场情绪
利率及汇率
4月30日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.23%、0.49%、0.74%，持仓排前二十名多空单比分别是0.82、0.83、0.91；较上周整体上涨。
利率方面，本周（4/28-4/30）银行间同业利率整体呈现上行态势；国债收益率整体呈下行态势，企业债收益率呈下行态势。
货币方面，本周（4/28-4/30）央行货币净投放7358亿元，逆回购到期(7天)为5045亿元；4月21日至4月25日央行货币净投放740亿元，逆回购到期(7天)为8080亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
数据来源：同花顺
股指期货波动率
数据来源：同花顺, 指数历史20个交易日波动率统计
商品指数波动率
数据来源：同花顺, 指数历史20个交易日波动率统计
03
基金行为观察
公募基金发行量
截至4月28日，合计发行27只，其中股票型基金发行17只，混合型基金发行4只，债券型基金发行5只，FOF型基金发行1只，总发行份额245.79亿份。
私募基金发行量
截至2025年3月末，存续私募基金管理人 19,951 家，管理基金数量142,278 只，管理基金规模19.97 万亿元。其中，私募证券投资基金管理人 7,860 家；私募股权、创业投资基金管理人 11,894 家；私募资产配置类基金管理人 6 家；其他私募投资基金管理人 191 家。
数据来源：中国证券投资基金业协会
04
周度市场大事件
央行全票一致通过利率政策决定，连续第二次将目标利率维持在0.5%不变
上海重磅考察：加快建成具有全球影响力的科技创新高地
险资再出手 200亿新基金来了
央行：召开落实金融“五篇大文章”总体统计制度动员部署会议
关税大消息，美财长最新发声
特朗普拟将修改对外国汽车的关税以减轻行业冲击
一季度我国黄金消费量同比下降5.96%
深圳：一季度GDP同比增5.2%
六部门发文，离境退税起退点从500元下调至200元
由降转增！中国一季度全国规上工业企业利润同比增0.8%
中国31省市GDP排名出炉：江苏增速比广东快
05
市场主流观点
卖方观点
民生证券：关注结构与波动
中美贸易摩擦初现缓和迹象，但依然未有实质进展的美日、美欧等贸易谈判可能蕴含着市场波动率放大的潜在触发因素。不过，无论是阶段缓和、还是贸易摩擦加大，我们认为，中国资产可能依然是更有性价比的资产，当然，基本面的韧性也就意味着平准力量的持续性存疑和市场博弈资金的结构转换，中国资产的修复不代表全市场无差别的上涨。内需的构建和全球经济秩序的重塑仍是重要力量。
配置上，推荐：第一，受益中国需求构建的消费行业（旅游休闲、乳制品、食品、啤酒、定制家居、彩妆、服饰、商贸零售）；第二，在全球经济秩序重塑的过程中，“两个太阳”下的需求和供给将会重建，推荐：资源品（铜、铝、黄金）、资本品（工程机械、钢铁、自动化设备、化学制品等）；第三，应对潜在的外部冲击，低估值金融（银行、保险）、内部实物消耗+红利的煤炭。
兴业证券：科技风格回归
前期业绩和关税的扰动逐步消化、缓和后，随着悲观情绪消退，科技板块作为兼具景气优势和产业趋势催化的中长期逻辑再度占据上风，并逐步成为资金聚焦的主要方向：1）业绩和关税两大前期压制科技板块的因素有望逐步缓解。2）外部环境急剧变化下，以科技为代表的高技术制造业或将是后续具备独立景气的领域。3）新一轮科技行情离不开重要产业事件的催化，而5-6月本身也是科技重要产业会议密集催化的时间段。4）随着TMT板块景气优势持续显现，机构资金仍有较大增配空间。
结合拥挤度&股价位置、机构持仓与景气，当前AI50大细分方向中，可率先关注上游GPU、光模块、PCB、IDC；中游AI Agent、SASS、行业应用软件、基础及通用软件；下游人形机器人、在线教育、金融科技、虚拟现实、数字营销等。
国金证券：维持A股、港股波动率上升风险观点
国内基本面“转弱”可能正在逐步演绎，叠加海外风险攀升，将可能导致居民、企业资产负债表再次面临走弱风险。这将进一步抑制居民、企业的信用释放，加大M1下行风险。显然，基本面可能“转弱”叠加M1下行，意味着企业“分子”、“分母”端均面临调整压力。这意味着，不仅美股，A股、港股均将面临着未来基本面下行压力甚至叠加情绪及流动性陷阱的二次、三次冲击。
故我们维持市场“波动率”或趋于上行的观点，中小盘成长风格将“切换”至大盘价值防御，持续周期至少在1季度，直至“盈利底”迹象出现；考虑A股“市场底”已现+AI产业逻辑催化，预计科技成长依然具备部分结构性机会。
中信证券：A股呈现风偏回暖、主题轮动的特征
关税战至今，全球主流风险资产价格基本都回到原点，表明“交易事实，而非预期”应该是贸易战之下应对不确定性的第一原则；展望5月，“为签而签”可能成为海外叙事逻辑，预计风险偏好还有回升空间，A股将继续呈现风偏回暖、主题轮动的特征，以低机构持仓的主题型交易机会为主；但从经济层面来看，真实的影响已经悄然发生，预计中美经济在二季度尾声可能会面临新的变数。
配置上，除了短期的热点主题轮动，建议聚焦三个不变的大趋势：一是中国自主科技能力的提升趋势不会动摇；二是欧洲重建自主防务，提升能源、基建和资源储备的趋势不会动摇；三是中国势必要走通“双循环”，加速完善社会保障并激发内需潜力是政策的必选项。
06
金斧子投研中心观点
A股
本周市场略显震荡，主要股指涨跌参半，成长风格相对占优。指数表现上，上证综指与深证综指小幅下行，创业板指微幅上涨。行业表现上31个申万一级行业中有10个实现上涨，其中传媒、计算机、美容护理与机械设备涨幅靠前；而房地产、综合、社会服务与煤炭跌幅靠前。4月较弱的PMI显示关税博弈对经济修复带来一定影响。展望后市，内需政策落地节奏有望加快，外部因素影响市场不稳定性背景下业绩等基本面因素或更受重视。
债券
央行方面，本周（4.27-4.30）实现流动性净投放7358亿元。资金方面30日DR001、DR007分别收于1.79%、1.80%，较4月25日分别变化+20bp、+16bp。周内债市有所回暖，中证全债上涨0.32%。4月PMI降至49.0%，回落至荣枯线之下，不及市场预期，外需下行对制造业景气度冲击明显，宏观复苏节奏仍较缓慢。展望后市，基本面表现与央行态度是重要影响因素，期待降准降息等利好落地。
商品
原油方面，周内油价延续震荡。供给方面OPEC部分核心成员国就6月增产达成初步共识，引发供给端过剩预期压力。需求方面EIA数据显示美国商业原油库存连续三周累库，对等关税生效后原油贸易受阻，需求复苏缓慢。短期内供需均承压，预计持续波动。贵金属方面，上周金价整体回落，但长假后6日黄金开盘涨势火热。展望后市，美元信用体系逐渐崩塌背景下黄金配置地位不断提升，预计持续震荡上行。
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