买入时间：1973年，分批买入
卖出时间：2014年，通过股权置换卖出
持股时间：41年
买入成本：1062万美元
卖出价格：12亿美元左右（不计分红）
获利倍数：113倍；计入分红，收益为200倍
持股过程：买入后连亏三年，最大浮亏30%
1973年，报道“水门事件”的《华盛顿邮报》记者鲍勃•沃德伍德问巴菲特：如何才能赚到钱？
巴菲特回答称，你可以花两周时间，写一份新闻报道——《华盛顿邮报》的股票价值几何？你大概率能得出结果，这家公司价值4亿，而目前的市价只有8000万。
沃德伍德是否买入华盛顿邮报，我们不得而知，但巴菲特确实买入了，且在此后数年像祥林嫂一样反复的说：
1973年华盛顿邮报的市价只有8000万美元，但这家公司没有负债，拥有《华盛顿邮报》、《新闻周刊》等报纸业务，还控制了几家强大的电视台，大股东可以轻易的以4亿美元的价格卖给好几个接盘方。
听起来好容易。投资真的这么容易吗？
诺贝尔经济学奖得主保罗·萨缪尔森就不同意，他说：巴菲特有次演讲中说“任何傻瓜都看得出来华盛顿邮报的股价太低了”。我不算傻瓜，但我就没看出来。
巴菲特眼中的常识，萨缪尔森所不识。
今天我们就复盘一下巴菲特投资华盛顿邮报的过程，看能获得什么启示？
1、三重危机：股价最大下跌57%
巴菲特是在华盛顿邮报遭遇三重危机之下买入的。
第一重危机：大盘危机
1973年和1974年，因石油危机、经济衰退等原因，道琼斯指数分别下跌16%和27%。
那两年，美国漂亮50股票泡沫破裂，很多股票跌幅达50%以上。
第二重危机：华盛顿邮报失去重要的报道资源
大盘暴跌之下，刚上市两年的华盛顿邮报，自身又麻烦缠身。
最直接的麻烦是与尼克松政府的交恶。
1972年6月，《华盛顿邮报》报道了著名的“水门事件”，为尼克松选举总统带来了麻烦。赢得选举后，尼克松总统下令拒绝该报社记者进入白宫做新闻报道。对于新闻媒体来说，失去了白宫的新闻报道，相当于将来要失去潜在的读者和广告客户。
第三重危机：公司或将失去近1/3的利润
“水门事件”报道的负面影响还在于，尼克松政府班底人员指示政府职能部门不再发放《华盛顿邮报》旗下两家电视台的经营许可证，两家电视台贡献了公司1/3的利润。
三重危机之下，巴菲特进场了。
“水门事件”发生后的8个月，1973年2月，巴菲特买入约50万美元的华盛顿邮报股票，价格为27美元——由最高点38美元下跌而来，跌幅近29%。
首笔买入后，股票继续下跌，巴菲特继续分批买入，且跌的越多买的越多。
1973年5月，股价23美元，买入92万美元；
1973年9月，股价20.75美元，买入376万美元；
1973年11月前，巴菲特又追加了544万美元的投入。
整体上，巴菲特投入了1062万美元，买入公司9.7%的股份，买入均价为22.75美元。
2、先苦后甜：先浮亏30%后赚200倍
买入股票后，华盛顿邮报又遭遇了一重危机——1975年印刷工人大罢工，公司股票进一步下跌至最低每股16美元。
1973年到1975年，持股近三年，巴菲特的市值最大缩水30%。
直到1976年底，随着尼克松总统下台、电视台牌照重新获得授权、工人罢工事件逐步消除、大盘开始重新上涨等阴霾逐步消除，巴菲特的这笔投资才逐渐开始盈利。
那么，巴菲特为何如此坚定看好华盛顿邮报呢？
若简单看财务报表，是根本无法得出公司至少价值4亿的结论的。
1972年底，公司净流动资产是负数，不属于格雷厄姆式的烟蒂股。
再看利润，1965到1972年，公司税后净利分别是0.077亿、0.086亿、0.071亿、0.077亿、0.085亿、0.051亿、0.072亿和0.097亿。
1972年的每股收益是2.02美元，22.75美元的买入均价，平均买入市盈率是11倍多；若按照巴菲特4亿的估值，市盈率将达到40多倍。
那么，巴菲特是怎么得出公司值4亿的结论的呢？先看他给的理由：
公司拥有一家报纸、一家周刊、哥伦比亚广播公司(CBS)位于华盛顿特区和佛罗里达州杰克逊维尔市的电视台、迈阿密的ABC电视台、哥伦比亚广播公司在哈特福德/纽海文的电视台、加拿大80万英亩森林的一半权益，再加上那里的一家年产20万吨的加工厂、《国际论坛先驱报》1/3的股份。或许还有其他资产，不过我记不起来了。
巴菲特表示：把上述资产加起来，总价值至少值4亿。还非常确定的表示：至少有5个买家愿意以4亿美元接收上述资产。
可见，评估公司价值绝对不能简单看财务报表，而要看公司的商业模式和潜在的盈利能力。毕竟报社专业的采编团队、电视台牌照、《华盛顿邮报》报道“水门事件”的潜在品牌价值等无形资产并不在报表上。
巴菲特是极其看好报纸这门生意的。
在互联网没有出现之前，在巴菲特眼里，报纸生意就是那种“收费的桥梁”，具有垄断的特许经营权。
《滚雪球》的作者评价巴菲特：如果价格合适，巴菲特几乎会为伯克希尔买进所有的报纸。
1995年伯克希尔股东大会上，巴菲特在评价报纸业务时称：有一种企业，你只要聪明一次就行了，至少能享福很久很久。例如，有一家南方的报纸发行商业绩非常好，有一次别人问他秘诀，他说：“垄断并且任人唯亲。”
在评价电视业务时，巴菲特表示：在三十年前，你有一家大型有线电视网，就算拙劣的管理层也能大赚特赚。因为在当时，买进有线电视网这个决定的光芒，就足以掩盖所有缺憾。
巴菲特的判断是对的，华盛顿邮报后来展示了强大的盈利能力：
1985年，公司的税后利润达到1.14亿，是1972年的11.75倍。
不过，随着互联网的普及，报纸业务渐渐失去了往日的特许经营权。2013年，《华盛顿邮报》被卖给了亚马逊，公司更名为格雷厄姆控股公司，2014年，伯克希尔以换股方式彻底退出格雷厄姆控股公司——巴菲特退出了曾经打算永恒持股的华盛顿邮报。
巴菲特1973年买入华盛顿邮报这个决策的光芒，让他41年赚了200倍——投入1062万收回21亿。
3、三大启示：能力圈+逆向买入+耐心持有
向他人学习，是为了更为更好的自己。
那么，从巴菲特这笔投资中，我们能学到什么呢？长坡雪认为至少有3点：
第一，能力圈。
能力圈之于投资，怎么强调都不过分。
巴菲特对报纸业务非常熟悉，小时候就送报纸，长大了还想做记者；在买入《华盛顿邮报》前，就买了家乡的《奥马哈太阳报》，1970年他亲自参与的新闻报道还获得了新闻界的“诺贝尔奖”——普利策奖。
因此，巴菲特能够相对准确的评价《华盛顿邮报》的投资价值，而包括萨缪尔森在内的大部分大众，则不具备这个能力。
在投资圈，敢称某某公司是自己能力圈的，并不是花几周时间看看报表就可以完成的事，往往需要三年甚至更久时间的积累。
第二，危机之下的逆向买入。
长坡雪研究过很多成功的投资者，他们因能力圈不同而买入的股票不同，但他们有个共同的特征，就是逆向买入，他们明白寻找价格与价值之差的意义，知道安全边际的重要性。
第三，独立思考，耐心持有。
巴菲特完成建仓后，华盛顿邮报又下跌了30%；按照第一笔买入价格，股票更是下跌了40.7%；而且，获得投资收益，是在熬了三年多之后。
没有独立思考能力和巨大的耐心，巴菲特是不可能获得其后巨大回报的。
现实中的人们，往往是以日、月、季度来看待投资的，以年来衡量回报的都很少。
长坡雪建议读者可以把每一笔投资看做一个投资项目，就像你现实中投资一个餐馆、入股一家酒店一样，如此则更容易建立良好的心态和正确的投资模式。
