宏观概览
上周国内生产及政府投资活动仍较强，地方债发行同比多增，新房及二手房成交同比均有所回落，港口高频数据显示4月出口同比或有所回落。一季度GDP实际增速录得5.4%，其中3月社零同比增速回升至5.9%，工业增加值同比回升至7.7%；固定资产投资同比增速回升至4.3%。3月美元计价出口同比增速从1-2月的2.3%上行至12.4%，进口同比增速则从1-2月的-8.4%升至-4.3%，贸易顺差走高。3月广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比大幅回升至10.1%，保持较强支出力度。4月18日，国务院常务会议提出要锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，着力促消费扩内需，着力优结构提质量，做强国内大循环，推动经济高质量发展。4月14-18日，国家主席习近平对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问。
美国3月零售如期回升，但可持续性存疑；鲍威尔偏鹰派表态降低了市场对联储“救市”的期待；美国与其他国家的关税谈判尚未取得明显进展。全周看，美股和美元继续回落，但跌幅放缓；美债流动性压力缓解，收益率大幅下行；大宗商品涨跌不一，其中，黄金再创历史新高。高频数据显示美国消费小幅回落，劳动力市场仍有韧性，住房需求偏弱。美国3月零售超预期反弹、但可持续性存疑；日本核心CPI持续上行。美国与其他国家的关税谈判未取得明显进展；联储主席鲍威尔表态偏鹰，而特朗普称有权力解雇鲍威尔；欧央行如期降息。关税谈判未取得进展，美股、美元继续走弱；美债收益率回落，大宗商品价格涨跌不一。
国内关注3月工业企业利润数据（4/27），以及服务贸易差额（4/25）。
海外关注美欧日4月PMI（4月23日）。
市场回顾
上周上证综指收涨1.19%，常见宽基指数中，中证500下跌0.37%，沪深300上涨0.59%，上证50上涨1.45%, 中证1000下跌0.52%。全A收涨的个股占比为56.22%，个股涨幅中位数为0.50%。
行业方面，上周各行业涨跌互现，涨幅靠前的三个行业分别为：银行、房地产、煤炭，而跌幅靠前的行业有：国防军工、农林牧渔、计算机。交易热度方面，上证综指上周成交量处于过去52周的5分位水平；市场分化程度处于3分位水平；市场整体波动率处于1分位水平。
期权&期指
上周A股主要指数涨跌不一，其中沪深300和上证50涨幅较大，分别上涨0.59%和1.45%；创业板指和中证1000涨幅较大，分别下跌-0.64%和-0.52%。金融期权加权隐含波动率普遍下降。当前金融期权中500ETF期权加权隐波处于历史较高水平，目前处于历史70%分位以上；50ETF和300ETF期权加权隐波处于历史较低水平，目前处于历史30%分位左右。当前50ETF、500ETF、创业板ETF期权市场的情绪仍然较为谨慎，科创50ETF期权则向乐观转变。市场整体谨慎情绪有所下降。
大宗商品
美国3月零售销售额环比上涨1.4%，创2023年1月以来的最大环比增幅，尽管3月美国零售表现好于预期，表面反映出消费者支出活跃，然而，这一增长主要源自关税预期引发的恐慌性消费，短期提振背后隐藏经济与政策不确定性，持续性存疑。
鲍威尔在芝加哥经济俱乐部的讲话中，明确指出关税上调“远超美联储此前的高端预期”，其对通胀的推动可能不仅仅是短期的“价格冲击”，还可能演化为更长期的通胀压力。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，鲍威尔强调，在政策调整上，美联储将“等待更明确的形势”，避免在高度不确定性的环境下贸然行动。
欧元区4月ZEW经济景气指数骤降58.3个百分点至-18.5，显示投资者对经济前景的乐观情绪急剧逆转。其中，德国4月ZEW经济景气指数骤降65.6个百分点至-14。核心原因是美国关税政策的冲击，尽管对等关税被暂停90天，但政策的不确定性或将重创德国出口导向型经济（德国对美贸易顺差占GDP比重高达47%），欧洲央行评估显示，关税或使欧元区GDP下降超1个百分点，几乎抵消其2025年约1%的增长预期，加剧经济停滞风险。
在国内，在一揽子增量政策持续显效、外需保持较强韧性等因素的推动下，一季度国内宏观经济保持较强增长动能，GDP同比增速达到5.4%，超出市场普遍预期。4月份美国在全球范围内推出所谓的“对等关税”，这将对未来的出口带来较大的负面冲击。
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