金斧子周度市场观察
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、上周重要指数表现
2、上周行业指数表现
3、上周估值变动情况
4、上周陆/港股通表现
5、上周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、周度市场大事件
五、市场主流观点
六、金斧子投研中心观点
01
股市行情速览
上周重要指数表现
本交易周期（4/14-4/18）上证综指上行1.19%，深证成指下行0.54%，创业板指下行0.64%。两市成交5.38亿元，周度日均市场成交额为1.08万亿元，日均增长率为-31.64%。上证综指换手率为0.87%，成交额2.31万亿元；深证成指换手率2.31%，成交额为3.07万亿元；创业板指换手率为3.21%，成交额1.35万亿元。
上周行业指数表现
对比上周A股行情，本周A股持续震荡。行业方面，31个申万一级行业中有23个实现上涨，其中银行、房地产、综合与煤炭涨幅靠前；而国防军工、农林牧渔、计算机与汽车跌幅靠前。
上周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）上行至12.43倍，历史分位数上行至63.09%。深证成指PE（TTM，剔除负值）下行至20.14倍，历史分位数下行至22.63%。创业板指PE（TTM，剔除负值）下行至28.81倍，历史分位下行至21.64%。
上周陆/港股通表现
本周（4/14-4/18）沪港通净流入资金187.10亿，深港通净流入资金31.63亿，合计净流入218.73亿。截至4月15日，南向资金近一周个股增持净买入额前三分别为阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W。
资金需求、资金供给
资金方面，本周证监会核准2家IPO批文，较上周减少2家，预计募集资金较上周增加3.91亿元。本周解禁规模为解禁规模为137.42亿元；4月7日至4月11日解禁规模为473.16亿元，本周解禁压力较轻。本周新成立偏股型基金份额为68.79份；4月7日至4月11日新成立偏股型基金份额为181.55亿份，与上周相比新成立基金数量呈减少趋势。
本周南向资金合计净流入218.73亿。板块方面，主板资金净流入-2031.04亿，创业板主动净流入-648.06亿，分别变动-2410.27亿元，-658.23亿元。
市场情绪
4月18日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.20%、0.22%、0.15%，持仓排前二十名多空单比分别是0.79、0.83、0.94；较上周整体下降。
利率及汇率
利率方面，本周（4/14-4/18）银行间同业利率整体呈现上行态势；国债收益率整体呈下行态势，企业债收益率呈上行态势。
货币方面，本周（4/14-4/18）央行货币净投放3338亿元，逆回购到期(7天)为4742亿元；4月7日至4月11日央行货币净投放-2892亿元，逆回购到期(7天)为7634亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
数据来源：同花顺
股指期货波动率
数据来源：同花顺, 指数历史20个交易日波动率统计
商品指数波动率
数据来源：同花顺, 指数历史20个交易日波动率统计
03
基金行为观察
公募基金发行量
截止4月11日，合计发行17只，其中股票型基金发行14只，混合型基金发行1只，债券型基金发行2只，QDII型基金发行0只，FOF型基金发行0只，总发行份额204.69亿份。
私募基金发行量
截至 2025 年 3 月末，存续私募基金管理人 19,951 家，管理基金数量1142,278 只，管理基金规模219.97 万亿元。其中，私募证券投资基金管理人 7,860 家；私募股权、创业投资基金管理人 11,894 家；私募资产配置类基金管理人 6 家；其他私募投资基金管理人 191 家。
数据来源：中国证券投资基金业协会
04
周度市场大事件
特朗普发表有关谈判的感悟：谁有黄金谁占主导
英国明确拒绝与中国脱钩
关税威胁拖累经济前景，欧洲央行如期降息25个基点
中国3月全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率降至16.5%
李强：以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环
海关总署召开进出口企业、行业协会商会座谈会
中国台湾再次延长股市卖空限制
4月IPO零终止
全美首例！加州起诉特朗普关税政策
外交部、商务部回应美对华加征245%关税
3月中国各线城市商品住宅销售价格同比降幅均继续收窄
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：僵持阶段看什么？这三个大趋势值得持续跟踪
在当前贸易战陷入僵持的背景下，简单的多空观点已不再适用，事物可能在一夜之间发生变化，也可能比预期维系更久的焦灼状态。从确定性的角度来看，有三个大趋势是值得持续跟踪的：1）中国科技自主可控的认可度、必要性和确定性进一步加强；2）欧洲在国防、基建、能源和工业等领域的需求料将开始增加；3）中国与非美市场的贸易和技术合作料将进一步加强。
从行情节奏上来看，维持如下观点：4~5月或是一轮筹码出清后的交易型机会，待下半年中美经济和政策周期同步后，到2026年美国中期选举前，是基于基本面逻辑做配置的最佳时间窗口。
国泰海通证券：中国股市的升势远未结束
国泰海通证券建议，投资人尽快转变对股市主要矛盾的认识，提高中国配置：1）经过三年出清和调整，投资人对经济形势的估计是充分的，已有共识对估值收缩的影响是递减的；2）全球“对等关税”推迟显示美国面临滞胀、美元信用的约束，后续或仍有反复，但不确定性最大的时候或已过去，股市触底并不取决于不确定性减小，在于不确定性不再变大。3）中国股市估值的主要矛盾正在发生转变，要看到中国的确定性，贴现率下降是2025年中国股市上升的关键动力。更加积极有为且后备充足工具箱的经济政策，以“投资者为本”的资本市场制度改革，以及李强总理关于“持续稳定股市楼市”的表态，中国股市风险溢价有望系统性下移，而无风险利率下降将成为增量入市的关键一环。投资者关于内外部的疑虑消减，中国股市也有望走出升势，战略性看多。
中信建投证券：短期红利占优，市场静待买点
市场对关税数字本身的反应淡化，关注重点聚焦至内需政策。由于3月和一季度经济数据整体表现较强，4月政治局会议预计以稳为主，但也不排除政策前置发力的可能性。预计4-5月后续政策可能以货币政策为主，5-6月有望看到更多财政政策发力落地，叠加90天豁免到期、联储议息会议等，6-7月尤其是7月政治局会议可能是更关键的时点。微观资金面仍有各方呵护，将对市场底线形成有力支撑，下行波动风险较为有限，从资金偏好来看，大盘价值风格更加占优。
短期聚焦红利+内需方向，中期维度静待市场买点，择机布局新消费、自主可控、AI、机器人等方向。行业重点关注：银行、公用事业、交通运输、社会服务、商贸零售、美容护理、食品饮料、农林牧渔等。
民生证券：中美受损与全球衰退或将出现回摆
本轮贸易摩擦以来，市场定价中美受损最为严重，全球衰退预期出现。但随着中美经济数据的公布以及贸易摩擦阶段性缓和迹象的出现，中美货币受损最严重的格局以及全球衰退预期或将出现回摆。站在当前时点，中国如果想要维持制造业的产能优势，那么需要为寻找合适的需求承接。这一视角下的两个方向值得关注：其一是促消费扩内需，其二是重构外需的需求链。长期看，中国制造业的产能优势与需求结构的重构成功本身就是对于大宗商品需求最有力的支撑。
06
金斧子投研中心观点
A股
本周市场相对反弹，主要股指涨跌分化。指数表现上上证综指实现上涨，深证综指与创业板指小幅下行，投资者风险偏好略有修复。行业表现上31个申万一级行业中有23个实现上涨，其中银行、房地产、综合与煤炭涨幅靠前；而国防军工、农林牧渔、计算机与汽车跌幅靠前。一季度我国GDP同比增速维持在5.4%不变，表现强于市场预期，“抢出口”效应形成一定支撑。展望后市，对等关税对进出口影响或在二季度集中表现，同时也需要更有效的内需政策来对冲经济所受拖累。
债券
央行方面，本周（4.14-4.18）实现流动性投放3338亿元。资金方面17日SHIBOR（隔夜）、DR001、DR007分别收于1.6600%、1.6384%、1.6837%，较4月10日分别变化+5.30bp、-1.54bp、-2.77bp。周内债市小幅震荡，中证全债上涨0.04%。周内超长期特别国债发行计划正式确定，整体来看全年发行节奏相对平滑，对债市供给冲击有限。展望后市，债市行情博弈点仍在降息，关注经济金融数据的边际修复表现。
商品
原油方面，周内油价震荡修复。供给方面，美伊博弈不断，美国16日对伊朗石油出口实施新制裁。此外OPEC+收到若干国家对此前超产的减产补偿计划。需求方面，EIA对25年全球需求预期再次下调。在弱需求预期与额外减产计划的影响下，短期油价预计持续波动。贵金属方面，金价持续创下新高。美联储鲍威尔与特朗普在政策上的意见相悖给市场带来恐慌，黄金交易明显更加拥挤。
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