资本市场变幻莫测，热点层出不穷，宏观经济指标纷繁复杂，各种数字和政策让人眼花缭乱，投资者往往难以看清真相。为此，《金斧子财富》与金斧子投研中心联合推出「热点快评」栏目，旨在以更快的速度追踪市场热点，以更理性的视角进行点评，深入浅出地为您解释各项指标、分析影响因素、理顺传导路径。知其然，更要知其所以然，方能在投资中稳操胜券，希望我们的观点能给您带来启发。
4月9日，我国针对此前美国威胁进行强硬反制，对美再加征50%关税。中美贸易战氛围愈演愈烈。虽然特朗普在9日表示将授权对不采取报复行动的国家或地区实施90天关税暂停，同时将针对中国商品的关税税率提升至125%，此举会减少部分海外市场的压力，但高度不确定性的政策演变也同时减弱了市场信心。此外，10日凌晨美联储发布的3月会议纪要显示美联储将继续暂停降息，全球经济格局愈加扑朔迷离。
数据来源：wind，金斧子投研中心，2025/4/10
2024年第三季度，美国制造业占GDP比重已跌破10%。擅长高端制造业的美国，往年通常向中国进口大量服装纺织等日常消费品。因此本次中美对垒无疑会加大美国居民生活成本。桥水基金认为，对等关税等同于对美国消费者的大幅加税，而特朗普推进关税议程的不确定性将扰动企业的投资决策，而关税冲击在经济数据中的表现却有所滞后，将同时影响美联储对美国经济放缓的反应滞后。此外，关税致使美国盟友关系的破裂也势必引发各国对美国资产配置的重新审视，当前美国陷入经济衰退的概率上升。
本次关税对全球市场的冲击让人始料未及。橡树资本创始人霍华德·马克斯表示，这是他职业生涯以来见证的最大一次环境转变，且未来的可知性对未来的可知性比过往任何时候都更低。霍华德认为，对等关税将切断发挥着压低物价作用的全球供应链，美国或将进入更加持续的通胀时代。摩根大通也认为，美国科技股与七大科技巨头或许不会像往常一样成为投资避风港，建议按照软着陆风格进行板块轮动调整。
数据来源：桥水中国，金斧子投研中心
关于A股市场，海外巨头们则纷纷看好。高盛表示，美国关税通过多重变量影响中国股市的公允价值。虽然目前关税有谈判空间，但中美贸易僵局将引发人民币贬值，可能推动政府提前推出刺激措施。鉴于全球贸易前景高度不确定，投资者应更加关注关注中国国内机会，A股的策略性配置机会优于港股，在行业配置上继续偏向消费板块，在投资题材上注重优选人工智能受益股、面向新兴市场的出口企业以及股东/现金回报题材。
瑞银证券分析近几日A股市场的走势可能已经对潜在的负面影响大致进行计价，当前A股市场较低的估值水平提供了下行保护，中央汇金对ETF持续买入为市场资金净流入提供了一定保障。建议投资者在“价值”和“成长”两者之间再平衡。短期内，市场情绪受制于“对等关税”与全球股市波动，大盘股短期内可能因其相对较高的防御性而跑赢市场。行业上看好受益于国内政策利好的行业。
摩根士丹利首席表示，全球范围内，A股市场更具韧性，应被视为对冲或分散风险的配置选项。若中美贸易战持续紧张，由于A股投资者受海外政策动态的敏感度相比国际投资者较低，A股市场表现将比离岸市场更稳定，且A股与全球市场的相关性低。因此，建议投资者在中国资产配置中加大在岸市场比重，或在组合中逐步增加A股配置。
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