当地时间4月2日，美国白宫发表声明称，美国总统特朗普将对所有国家征收10%的“基准关税”，该关税将于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效。此外，特朗普将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，该关税将于美国东部时间4月9日凌晨0时01分生效，所有其他国家将继续遵守原有的10%关税基准。
这份先前已“广而告之”的“对等关税”计划，标志着美国贸易政策发生了根本性转变，是1947年现行多边贸易体系建立以来最重大的政策变革之一。
声明于美股盘后公布，对当日美股本身影响不大，但盘后期货都已经大跌，纳指和标普500期货跌幅均在4%左右。A股方面，截止4月3日收盘，上证指数收跌0.24%，创业板指跌1.86%；港股方面，恒指收跌1.52%，恒生科技指数跌2.09%。
分析人士认为，此次“对等关税”的力度显著超预期，尤其是“对美贸易逆差大”的国家进行报复式征收。比如国金证券便认为，本轮特朗普2.0关税政策将大概率加速美国“硬着陆”甚至“滞胀”，从最新落地的“对等关税”情况来看，美国通胀上行风险和增长下行风险或将远胜于上一轮贸易摩擦期间。
以下是我们总结的各家券商关于“对等关税”影响的解读。
中金
外部扰动，不排除阶段承压
特朗普于4月2日宣布“对等关税”，幅度超出市场预期。首先，短期冲击风险偏好和情绪，或明显转向避险交易。一些受贸易政策影响较大的市场（如韩国、日本、越南，甚至港股市场等）和外需敞口较大的个股（包括小额包裹免征政策），也可能会有阶段性压力。美元走弱，美债利率骤降，黄金走强，都是典型的避险交易。
具体到港股市场，短期可能因为情绪的冲击而承压，尤其是外需敞口较大板块。恒指在23000-24000区间计入预期充分，追高性价比不高，有可能在这一位置震荡，那么现在遇到外部扰动，不排除阶段承压。但是，更重要的是内需对冲力度和速度，如果内需对冲力度大（关注财政发力），那么反而能够起到比较好的对冲效果，也可以届时提供较好的再介入机会。
民生
极端关税下能存活的出口链公司或是今年主线之一
加征关税使美国滞胀甚至衰退风险大幅加大。关注对美毛利率在67%以上、可通过转口贸易降关税并创造高利润的公司，这些公司在关税战幸存后将享受高溢价。
对A股、港股和美股今天是利空，但随着后续谈判，转口贸易风险可能降低，存在超跌反弹可能。出口链要找极端关税下能存活的公司，这可能是今年主线之一。
华泰
短期回避风险资产，关注波动率上升机会
中国面临自身关税上升对出口的冲击、出口目的地与美国谈判及全球贸易萎缩的影响。
逆周期调节主要方向包括政府投资（财政和准财政政策、政策金融拉动）和补贴消费（稳住房市、股市，增厚居民财富，增加消费补贴等），政策宽松空间大，相对表现可期待。
资产配置上，看空美元，看多黄金，短期回避风险资产，关注波动率上升机会。股票市场方面，4 - 5月风险偏好有压力，行业板块取决于对关税敏感度。看好内需消费、红利板块，关注上一轮被加征但本轮可能不加征、可能被再次豁免、主要矛盾不在关税、对美敞口低且前期超跌的细分行业。
A股短期受外资流出和投资者风险偏好下降影响，中期涨跌看国内经济基本面。关注国内政策对冲，如地产、投资、内需消费、反制行业（农业）等，黄金有配置价值。
市场波动可能提供交易机会
考虑特朗普行为风格，4月3号到4月9号有一周时间供其他国家反制、谈判、妥协。新兴市场因税率高，如越南46%关税，可能促使关税有戏剧性变化。目前税率对很多国家存在是在之前基础上加征还是包含之前的疑问，行政令原文表述倾向于在原来基础上额外加征。
减税政策与关税绑定，关税冲击美国经济需减税对冲。若减税法案超预期提前落地，特朗普在关税议题上可能更强势。
若美股跌幅进一步增加、市场波动放大，特朗普可能调整关税节奏，因其可能不愿承担经济衰退风险。
短期美国和全球经济下行担忧加剧，衰退交易逻辑加强，衰退可能性更高。风险资产如大宗商品、新兴市场股市有下跌压力，避险资产如美元、黄金、美债表现较好。美元因被加征关税国家货币贬值而可能反弹。
长期趋势判断来看，此次关税风险可能是阶段高点，后续大概率改善。市场波动可能提供交易机会，如美股进一步下跌可能是买点，黄金到3100 - 3200位置可能是卖点。若贸易关系缓和、美国减税落地、欧洲财政资金落地、中美贸易协议达成，美元指数下半年可能回落。
国内市场短期有补跌风险，补跌完成的重要观测窗口是贸易谈判重启。国内财政政策可能提前发力，货币政策可能向稳增长倾斜。股市近期受关税和年报公布期扰动波动大，后续可能企稳回升。
政策转向和国内科技产业趋势可为市场提供有利条件
美国加征关税，直接影响中国出口导向型企业盈利，如轻工纺织等对美敞口大的行业；全球国家关税抬升，间接影响中国在全球产业链中上游制造业公司，如机械电器设备、汽车电子等；若摩擦延伸到科技领域，半导体、AI、医药等行业出口或受扰动。
股票市场影响上，美国新一轮对华打压范围更广，潜在影响更大，但政策转向和国内科技产业趋势可为市场提供有利条件。当前市场处于预期上修缺乏动力的等待期，部分指数和板块估值偏高，4月关税叠加财报披露，市场承担风险意愿下降，股票指数处于横盘震荡阶段，投资风格推荐相对偏均衡。
中泰
增量政策有可能提前
1、加征幅度高于预期。在10%的基线关税基础上，对29个国家和地区加征更高的关税，2024年美国从这29个国家和地区进口占比63%。用2024年美国进口占比作为权重测算，美国进口关税税率平均上升21.4个百分点，高于市场预期的14%左右。
2、“对等关税”完全执行的难度较大，预计会通过谈判来逐步下调，且有可能会推迟执行。从对美国的影响看，美国也难以承受关税税率平均上升21%的影响。以对通胀的推升为例，美国PCE同比对关税税率的弹性为0.1，美国关税税率平均上升21%，将带动美国PCE同比上行2.1个百分点。
3、也有一些好于预期的点。国家层面看，如果加拿大和墨西哥的产品符合北美自由贸易协定的要求，进入美国可以继续享受零关税。这体现了美国将关税作为谈判工具的意图，预计后续对欧盟、日本等传统盟友，可能也会如此。产品视角看，黄金获得关税豁免。
4、对中国经济的影响有三个渠道：
一是美国对华关税的直接影响。目前美国对中国关税平均税率为32%，其中有12%主要是特朗普第一任期内根据301条款加征的，关注后续是否会被豁免。在豁免和不豁免时，美国对华产品的关税税率平均将达到54%、66%，对美出口承压；
二是取消小额进口豁免冲击中国跨境电商。2019年到2023年，中国出口占全球份额提升了1.1个百分点，其中特殊交易品（HS分类第98章，主要是跨境电商）拉动了0.18个百分点，贡献了增量份额的约两成。作为过去几年中国对美出口规避关税的重要渠道，后续对美国的跨境电商或承压；
三是中国转口贸易难度上升。美国对越南（46%）、泰国（36%）和马来西亚（24%）加征较高关税，这三个国家是近年中国出口重要的中转站，除了直接增加转口贸易成本外，关注美国是否将关税武器化，威胁它们减少从事中国产品转口贸易的活动。
5、对中国后续政策的判断：
一是以促消费，尤其是服务消费为重点的逆周期调节政策，可能会提前出台。此前市场预期中国增量政策出台时间在7月，考虑到出口的不确定加大，增量政策有可能提前到二季度。
二是供给侧改革可能加快。从中国走出1998-2002年低物价，以及2016年供给侧改革的经验看，供给收缩对于摆脱低物价至关重要。2015年10月中办国办联合发布《关于推进价格机制改革的若干意见》，2015年12月中央经济工作会议部署供给侧改革，2016年上游行业得到较快出清。
《关于完善价格治理机制的意见》时隔10年再次高级别出台价格相关的重磅文件。出口不确定性进一步上升，供过于求格局可能加剧，重点行业去产能、公用事业价格改革可能将加快推进。
