念空科技
策略周报
报告日期
2025/04/02
宏观消息
GOKUTECH
从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看，2025年3月份为46%，环比上升0.9个百分点，连续2个月环比回升，但指数仍运行在收缩区间，显示钢铁行业恢复缓慢。分项指数变化显示，钢材需求缓慢恢复，终端采购较好回升，钢厂生产趋稳运行，但供大于求压力有所显现。原材料价格继续下行，钢材价格震荡走低。预计4月份，钢市需求将有所回暖，钢厂生产稳中有升，原材料和钢材价格将低位回升。
3月份，春节因素影响逐步消退，企业生产经营活动加快，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点。三大指数均在扩张区间继续上行，我国经济总体保持扩张。
上周指数涨跌回顾
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上周（3.24-3.28）A股市场各主要指数多数下跌。国内方面：3月LPR连续5个月持平；利率债净发行同比多增。居民出行及汽车消费同比回升，工业生产及投资活动整体提速，但结构或有分化；港口指标显示出口维持韧性；二手房成交表现相对强劲、不同城市分化延续。银行间流动性偏松，R007/DR007月环比回落4/19bp。3月国债、地方债和政策性银行债合计净发行1.49万亿元，同比多增9,570亿元。汇率方面，截至3月28日，人民币兑美元汇率上升0.3%、兑一篮子货币亦回撤0.9%。国外方面，上周美国3月服务业PMI回升支撑综合PMI反弹，但2月核心PCE通胀超预期，实际个人开支环比回升不及预期，导致市场对滞胀的担忧上升。特朗普宣布对委内瑞拉征收次级关税与对全球征收汽车关税。美股延续回落走势，美债收益率走陡，短端下行长端上行，美元小幅走弱，金价再创历史新高。 主要指数涨跌幅情况如下，上证综指下跌13.52点，跌幅0.40%；深证成指下跌80.22点，跌幅0.75%；中小板上涨8.88点，涨幅0.13%；创业板下跌24.07点，跌幅1.12%；沪深300上涨0.47点，涨幅0.01%；上证50上涨4.38点，涨幅0.16%；中证500下跌55.90点，跌幅0.94%。
申万一级31个行业中，医药生物（+0.98%）、农林牧渔 （+0.56%）、食品饮料（+0.40%）表现相对较强，计算机（-4.89%）、国防军工（-3.98%）、通讯（-3.87%）表现较弱。从概念上看，上周涨幅领先的是港口精选指数、鸡产业指数、CAR-T疗法指数等概念，跌幅较大的是自行车指数、水产指数、网络规划建设指数等概念。
下表为各指数上周的涨跌幅数据：
数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是
2025/03/28
成交&两融回顾
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上周（3.24-3.28）市场下跌情绪明显，两市成交量下降，周日均成交量12346亿。两融余额下降。
2025/03/28
上周贴水率回顾
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上周（3.24-3.28）上证50指数上涨0.16%，主力期货合约IH2504上涨0.10%，收盘日均基差约-0.05%，日均贴水率由-0.50%收窄至-1.00%；沪深300指数上涨0.01%，主力期货合约IF2504下跌0.22%，收盘日均基差约0.13%，日均贴水率由1.55%收窄至1.03%；中证500指数下跌0.94%,主力期货合约IC2504下跌1.75%，收盘日均基差约0.85%，日均贴水率由10.06%收窄至7.94%。
数据来源：念空科技研究部，数据截至
日期是2025/03/28
商品及期权市场回顾
GOKUTECH
上周（3.24-3.28）
黑色板块，螺纹钢方面，供给端：螺纹产量227.45万吨，其中长流程产量199.33万吨;短流程产量28.66万吨。需求端:螺纹周度表观消费245.82万吨。全国建材成交周均11.50吨。库存端:总库存819.13万吨;社会库存609.57万吨;钢厂库存万吨209.50万吨。 铁矿石方面：供给端:Mysteel统计最新数据显示，本期全球铁矿石发运3160吨，环比下降236万吨。需求端:Mysteel调研247家钢厂，本期高炉开工率80.58%，环比增长1.07%；高炉炼铁产能利用率86.57%，环比增长0.03%；钢厂盈利率53.25%，环比持平；日均铁水产量230.59万吨，环比增长0.08万吨。库存端:Mysteel统计，全国45港铁矿石库存总量14420.85万吨，环比减少157.03万吨。45港日均疏港量308.65万吨，环比增4.93万吨。
有色板块，铜方面，供给端：上周铜精矿现货TC比前一周下降1.31美元/干吨为-24.32美元/干吨。2月SMM中国电解铜产量环比增加4.44万吨，升幅为4.38%，同比上升11.35%，且较预期增加0.28万吨。2月电解铜行业的样本开工率为82.81%，环比上升2.59个百分点。SMM根据各家排产情况，预计3月国内电解铜产量环比增加4.20万吨升幅为3.97%，同比增加10.07万吨升幅为10.08%。3月电解铜行业的样本开工率为86.24%，环比上升3.42个百分点。需求端：据SMM，上周精制铜杆企业开工率为64.06%，较前一周下降5.87个百分点，线缆开工率为72.86%，周环比下降1.67个百分点。锌方面，供给端：锌精矿进口加工费均价40美元/干吨，较前一周上涨5美元/干吨，国产锌精矿加工费均价3450元/金属吨，较前一周上涨200元/金属吨。2月SMM中国精炼锌产量环比减少8%左右，同比下降4%以上，1-2月累计同比下降6%以上，略高于预期值。预计3月国内精炼锌产量环比增加13%以上，同比增加将近4%，累计同比下降2.5%以上，预计2025年1-3月累计同比下降6%以上。需求端：镀锌企业开工率前一周下降0.89个百分点至59.75%；压铸锌合金企业开工率环比下降0.63个百分点至57.47%；氧化锌企业开工率环比下降0.54个百分点至60.08%。
能源化工板块，纯碱方面，供给端：周内部分碱厂新价出台，华东、华中部分碱厂报盘均有下调，下调幅度20-50元/吨不等，其他地区碱厂报盘虽未见明显调整，但整体价格重心亦有松动，场内个别低价有所耳闻。供应端江苏、河南、青海检修装置逐步恢复正常运行，内蒙古天然碱大厂计划月底前恢复，纯碱市场供应有所增加，行业供大于求局面难有缓解。需求端：维持压价刚需跟进为主，上周浮法、光伏玻璃仍有新增放水冷修产线，供需两端皆空下纯碱市场支撑难觅。
金融期权方面，50ETF期权上周日均成交量为102.13万张，较前周下降-20.51%，其中认沽期权成交量低于认购期权，认沽-认购成交比为0.93，相对前周有所上升，高于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.77，较前周上升，低于历史均值。华泰柏瑞300ETF期权日均成交91.17万张，日均持仓量134.78万张；南方中证500ETF期权日均成交129.67万张，日均持仓量110.29万张；华夏上证科创50ETF期权日均成交88.97万张，日均持仓量196.68万张；深证100ETF期权日均成交4.49万张，日均持仓量10.95万张。
波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率14.15%，较一周前下降0.37%。50ETF期权隐含波动率13.52%，较一周前下降1.03%。中证1000股指期权隐含波动率21.88%，较一周前下降0.74%。南华50ETF期权波动率指数是14.26，南华沪深300期权波动率指数是15.03，南华中证1000期权波动率指数是21.87。
策略动态
GOKUTECH
股票方面，上周日均成交额较前周继续回落，波动率较前周有所提升，个股涨跌跑输指数。上周超额小幅回撤，基差贴水基本不变。
期货方面，上周大宗商品约四成品种上涨，约五成品种下跌，其余品种维持原价。从板块看，能源板块涨幅领先，整体上涨0.59%，其中Brent原油、WTI原油分别上涨2.42%、2.40%。纺织版块跌幅相对较大，整体下跌0.24%，其中涤纶短纤、涤纶FDY分别下跌3.16%、0.93%。钢铁板块逆势上涨，整体上涨0.27%，中厚板、铁矿石（澳）分别上涨 2.08%、1.31%。黑色系板块四成品种上涨，四成品种下跌，两成品种不变，整体涨幅为0.24%，其中螺纹钢上涨0.61%。
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