股海拾贝 | 月度观点
垄断的破灭和竞争的永生
3月市场先是延续2月的上涨势头，然后随着这一波AI带动的势头减弱，市场开始回调，整体上回到起点，呈现宽幅震荡，恒生科技等前期涨幅较大的指数振幅也较大；市场有一些高低切的情况，部分红利类的公司相对表现良好。
今年以来，经济数据一改过去两年春节以后相对疲软的情况，有一些数据开始有企稳的迹象，还有一些亮点出现。以消费领域为例，整体的消费谈不上很好，但也比前几年的要略强一些，一些新的消费潜力领域表现非常亮眼，比如潮玩的龙头公司，在很短时间内已经做到海外收入占比将近一半，在东南亚大受欢迎以后又在欧美获得巨大成功，标志着中国的文化创意公司产品获得全球消费者的欢迎，这是制造业产品受到全球投资者喜爱以后的又一大进展，这在以前很多人心目中几乎是不可能的；此外，古法黄金的开创者在奢侈品市场大幅下滑的情况下，仍取得翻倍以上的增长，这里既有文化自信、消费者的觉醒，更多的是为悦己和价值消费，当然也有黄金价格的助力。从企业层面我们也看到了脱离一味卷价格的策略以外的经营战略的胜利，看到了这些企业不一样的价值主张。在传统消费得到基本满足以后，中国的消费品投资开始出现新的创新，这看似惊喜，实际上也是中国的工业制造大基座不断长出来的新花。
最近央行明确地重新解释了货币宽松，这不是一个边际上更加宽松的概念，而是一种已经存在的状态，我们认为今年的经济有机会和前两年有很大区别，在积极财政政策的作用下，其实从去年四季度开始经济就已经有明显改变，这个态势有望维持，同时反内卷的各种措施的落地，对于物价也会有积极作用。
过去一段时间市场最大的混乱来自川普政府的政策，即将到来的关税会进一步加剧这个混乱。从川普政府的政策组合来看，对问题的诊断没有问题，但是药方似乎力有不逮，甚至陷入做什么都是不对的地步；重塑美国制造业的想法很好，但通过加征关税很难不对通胀产生影响，而通胀的影响不止在国债利率、发债成本，还有减少赤字的可能性，更在于大众的感受；俄乌和平进程的推进似乎也很难手到擒来，并且把美国原先在盟友中的人设搞得非常模糊不清；DOGE（美国政府效率部）的工作还没有开始涉及财政支出中的最重要的几项，就已经面临很多挑战；川普政府开征关税的理由隐瞒了美国对他国服务贸易巨大顺差的事实，如果强行想办法减少美国的货物逆差，那么美元如何流到他国手中？他国如何用这些美元回流支撑美国的股票和债券？美元的地位自然不保，他国还有什么理由任由美国大的科技平台公司驰骋全球市场。川普政府想把国内矛盾转嫁给全世界的代价可能是巨大的，比如美元的地位，比如美国科技公司在全球的运营，还有他的全球领导力。
一个垄断企业开始被打破垄断的时候估值是要有大幅变动的，美国的生意本质就是垄断，以前它是超然的存在，它的很多企业也是；我们所学的投资理论其实也是寻找垄断和壁垒，这本身没有问题，因为垄断意味着高利润率和持续性，从微观上来看，垄断在一段时间内对投资者非常友好；但是从宏观上来看垄断必然带来效率的贬损，企业最终很难抵挡食利的诱惑，进而失去竞争力，如果是原先的体系不变，其实你也很难感受到这些。他们官宣的很多所谓的生态，其实内心想的是垄断，自己处于生态的中央或者顶层。
现在垄断被打破了，美国的垄断破灭了，很多美国企业的垄断也被打破了，比如很多美国领先的企业几年以前他们做的事情都是神一样的存在，现在大部分生意都已经是众多竞争者中的一个而已。让美国再次伟大的运动反而有可能会促进其他国家的伟大，比如欧洲改变以前谨慎的财政支出，变得更加自主；中国一直在既定的自主的路上坚定前行，现在也开始积极的财政政策；其他国家也开始自求多福，美国的再次伟大运动最后变成一个单极向多极世界的加速器。
而以前陷于充分竞争的参与者可能被赋予另外的视角——竞争对于个体的不友好，不一定完全等同于宏观上的不好，你追我赶的竞争很大可能提高了整体水平；如果有机会让投资者从个体转向整体的关注的时候，带来的是国别估值的提升，如果个体本身到更广阔市场取得成绩，那就是个股重估的机会。
4月会是一个很波动的月份，一是国内经济数据会逐步验证今年以来的成色，二是海外的冲击和波动会加大，我们对中国资产保持中期乐观心态的同时积极关注变化。
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