在国内资本市场不断创新发展的当下，投资策略日益丰富多样。近期ETF圈最火的新发产品无疑是自由现金流ETF，2024年底以来，已经或者正在发行、处于申报期的共有36只之多。著名的投资大师巴菲特一直以来非常推崇高自由现金流公司，也就是大家常听说的“现金奶牛”，自由现金流是企业分红和再投资的基础。作为Smart Beta策略的一种，自由现金流策略虽然在国内处于新兴阶段，但参考美国成熟市场经验，其聚焦具有较强盈利能力和稳定现金流的优质企业，特点介于红利策略与成长策略之间，长期表现十分出色，在国内市场也具备较高配置价值。而且在“现金为王”、平均回报率下降的宏观背景下，这一策略因其出色的防御属性有望成为投资者的心头好。
目前国证指数、富时罗素和中证指数等机构纷纷推出相关指数，其指数编制规则、行业分布、市值特点、业绩表现以及与其他指数的相关性等方面有所不同，下面针对这些方面进行分析研究，以便投资者能更好地理解和把握这一投资机遇。
现金流指数对比分析
国证自由现金流指数和中证指数公司编制的自由现金流指数存在诸多相似之处，二者均将自由现金流率视为核心指标，并且都选择把金融和地产行业排除在样本之外。然而，二者也有一定的差异：国证自由现金流指数十分看重近三年 ROE（净资产收益率）的稳定性，会将 ROE 排名后 10% 的证券予以剔除；中证自由现金流系列指数则增添了“盈利质量” 的筛选环节，要求成分股的盈利质量排名在前 80%（盈利质量通过过去一年经营活动现金流净额与营业利润的差值占总资产的比例来计算）。此外，在现金流连续性方面，两个指数也略有不同。国证自由现金流指数要求公司近一年的自由现金流、企业价值以及近三年经营活动现金流均为正值，同时会剔除现金流占营业利润比例后 30% 的证券；中证自由现金流系列指数则要求公司连续 5 年经营活动现金流净额为正，更强调长期的稳定性。
富时中国 A 股自由现金流聚焦指数的编制思路别具一格，它并未剔除金融和地产等特定板块的上市公司，而是通过多维度指标对样本进行筛选。比如，剔除日均成交量低、质量评分差、预期销售额和盈利增长率为负或较低、实际波动性高的公司；同时，借助自由现金流率（自由现金流 / 市值）、预期收益率、股息率等指标计算综合评分，将排名更靠前的公司纳入指数。由此可见，相较于国证和中证指数，富时中国 A 股自由现金流指数不仅仅关注自由现金流，还综合考量了企业的预期收益增长、销售增长、波动率和财务状况等多方面因素。
整体来看，国证和中证的现金流指数主要聚焦于企业经营的稳定性，只要在一定期限内经营活动现金流为正，企业就有可能被纳入成分股，二者的差异主要体现在对财务指标的要求上。而富时中国 A 股自由现金流聚焦指数则更多地兼顾了波动率、预期增长等指标。目前已上市的两只自由现金流ETF为华夏国证自由现金流ETF（159201.SZ），以及国泰富时中国自由现金流ETF（159399.SZ）。
从行业分布的角度来看，上述两类指数对能源和消费行业的配置权重都相对较高。值得注意的是，国证自由现金流指数的选股范围覆盖了沪、深、北交易所，理论上能够将科创板和北交所的公司纳入其中；而中证自由现金流系列指数仅覆盖沪、深交易所的上市公司，并不包含北交所的股票。
从市值分布来看，国证自由现金流指数和中证自由现金流指数也呈现出一定的差异，国证自由现金流指数的中小盘股占比略高。
从业绩情况来看，自由现金流指数的表现十分亮眼，超越了常规的红利和宽基指数。在自由现金流指数内部，国证自由现金流指数的表现更为突出，优于中证自由现金流指数，且二者都比 300 自由现金流指数表现更佳，这意味着小盘自由现金流指数在业绩上比大盘自由现金流指数更胜一筹。
从与其他指数的整体相关性来看，与红利指数相比，现金流指数与其他指数的相关性相对较低。在与宽基指数的相关性方面，现金流指数与沪深 300、万得全 A 的相关性在 0.7 - 0.8 之间，低于中证红利指数与沪深 300 的相关性（0.86）以及中证红利指数与万得全 A 的相关性（0.87）。同时，现金流指数与科技指数的相关性也低于红利指数与科技指数的相关性。例如，现金流指数与科技产业（中信）的相关性保持在 0.5 - 0.56，而中证红利指数与科技指数的相关性为 0.65。这种较低的相关性使得自由现金流指数成为底仓资产配置的优质选择，有助于降低整个投资组合中资产的相关性。
概括来讲，自由现金流指数的核心优势有：1、筛选优质公司，抗风险能力突出，2、注重安全边际下的成长，长期超额收益明显，3、季度调仓机制，捕捉行业机会，4、与其他指数的相关性较低，可以作为资产配置的工具。
他山之石——美国自由现金流指数产品
美国资本市场发展成熟，其经验具有重要的参考价值。从美国市场的长期表现来看，自由现金流策略长期表现跑赢红利与价值，彰显“穿越牛熊”的能力。
总结
综上所述，无论是参考美国市场的历史数据，还是分析国内市场的过往业绩，自由现金流指数都具备较高的配置价值。对于投资者而言，国证自由现金流指数样本覆盖范围广泛，涵盖北交所的标的，跟踪该指数的产品兼具成长性和分散化投资的特点。中证自由现金流系列指数则提供了丰富的选择，5个不同的指数各有侧重：其中，沪深 300 自由现金流指数主要覆盖大盘股和央国企；中证 1000 自由现金流指数侧重于中小盘股；中证全指自由现金流指数覆盖中证全指成分股。投资者可以依据自身的投资偏好，精准选择相应指数的 ETF。
注：数据来源：远策投资，iFind，华宝证券研究所、中信证券研究所。
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