淘利每周市场观察(2025年03月31日)

上周A股市场震荡下跌，成交量持续减少，上证50收2679.74，沪深300收3915.17，中证500收5916.03；南华商品指数整体震荡反弹；各品种隐含波动率继续下跌，波动率曲面结构上，50、300指数call_skew较高。

全球宏观经济行业动态方面：北京时间2025年3月28日，美国经济分析局公布的最新个人收入和支出报告显示，美联储青睐的核心通胀数据意外走强。具体数据显示，美国2025年2月份个人消费支出（PCE）价格指数环比上升0.3%，同比上升2.5%，均与1月份的涨幅相同，与预期一致。剔除能源和食品价格后，核心PCE价格指数环比增长0.4%，较前值加速了0.1个百分点，创2024年1月以来最高；同比增速从2.7%加速至2.8%，为2024年12月以来最高，均比预期高出0.1个百分点。与此同时，特朗普计划征收的关税有可能进一步加剧价格压力，他的贸易政策打击了企业和消费者的信心，引发了外界对滞胀甚至衰退的担忧。数据公布后，掉期交易员继续预计今年会有两次25个基点的降息，首次降息预计在7月。密歇根大学公布的最新数据显示，美国消费者信心指数已经跌至两年多来的最低水平，长期通胀预期则升至32年来的最高点。具体来看，3月份消费者信心指数从57.9下修至57，为2022年12月以来的最低水平，较2月的64.7下跌了7.7个点，去年2月时这个数据为79.4。报告还显示，消费者对未来一年的通胀预期（短期通胀预期）从4.9%上修至5%，是2022年11月来的最高水平，2月时为4.3%；长期通胀预期上修至4.1%，是1993年来的最高水平，前一个月为3.5%。

国内宏观经济行业动态方面：中国银行公告，拟向财政部定增募资不超过1650亿元。建设银行公告，拟向财政部定增募资不超过1050亿元。交通银行公告，拟定增募资不超过1200亿元，发行对象为财政部、中国烟草和双维投资，其中财政部拟认购金额为1124.2亿元。邮储银行公告，拟向财政部、中国移动集团和中国船舶集团发行A股股票，募集资金总额为1300亿元，其中，财政部拟认购1175.7994亿元。从此次四家银行发布的募资公告来看，募集资金合计5200亿元，用于补充核心一级资本。其中，财政部拟认购的金额上限刚好约为5000亿元。

国内宏观数据方面： 国家统计局数据显示，3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升。3月份，非制造业商务活动指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点，非制造业扩张步伐有所加快。3月份，综合PMI产出指数为51.4%，比上月上升0.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快。

上周A股市场震荡下跌，成交量持续减少，大盘股表现更好一些。截至2025/3/28收盘，上证50收2679.74，周涨跌幅0.16%，沪深300收3915.17，周涨跌幅0.01%，中证500收5916.03，周涨跌幅-0.94%。科创50收1029.48，周涨跌幅-1.29%，中证1000收6268.32，周涨跌幅-2.14%。

（数据来源：Wind）

申万31个一级行业指数上周平均涨跌幅-1.48%，其中上涨行业4个，下跌行业27个。其中，医药生物(0.98%)、农林牧渔(0.55%)、食品饮料(0.39%)涨幅最大。通信(-3.86%)、国防军工(-3.98%)、计算机(-4.88%)跌幅最大。

（数据来源：Wind）

根据申万风格指数的收益，上周各风格指数普跌。其中，绩优股指数涨幅最大、亏损股指数跌幅最大。

（数据来源：Wind）

股指期货方面，上周IC和IM贴水有收敛趋势，IH保持升水。50周均升水1.46，300周均贴水-5.30，500周均贴水-50.31，1000周均贴水-63.30。各合约基差点位如下：

（数据来源：Wind）

从对冲成本来看，一周平均年化对冲成IH(0.65%)、IF(-1.62%)、IC(-10.24%)、IM(-12.14%)。

（数据来源：Wind）

截至三月第四周，股票型ETF份额相比前一周增加73亿份（0.38%），达到19520亿份；总规模增加97亿元（0.34 %），为28576亿元；今年以来全部上市的ETF规模达到3.82万亿，较年初增加0.10万亿，共计1109只，较年初增加66只。其中，股票型ETF2.86万亿，较年初减少-0.04万亿，共计895只，较年初增加55只。较年初增加0只按规模口径计算，挑选出具有代表性的20只股票型基金过去一周的表现如下：

（数据来源：Wind）

商品市场回顾

上周商品整体震荡反弹，周涨跌幅1.240%。

（数据来源：Wind）  

上周主要工业品强劲反弹，其中黑色反弹力度较大，黄金继续创历史新高。

（数据来源：Wind）

上周棕榈油继续保持高活跃，后续可持续关注。

（数据来源：Wind）

上周黑色品种反弹较多。

（数据来源：Wind）

上周市场震荡，截至上周五收盘，上证指数下跌-0.40%，除沪深300ETF外，各品种隐含波动率继续下跌。20天实际波动率方面，各品种实际波动率也跌多涨少。

其他指数涨跌幅度如下图：

当月本周、上周隐含波动率与20日实际波动率对比如下：

成交持仓方面，各品种成交量，持仓量全面下跌。

单位：万张

频率：日均

备注：数字红色表示较上周量上涨，绿色表示较上周量下跌