金斧子周度市场观察
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、上周重要指数表现
2、上周行业指数表现
3、上周估值变动情况
4、上周陆/港股通表现
5、上周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、周度市场大事件
五、市场主流观点
六、金斧子投研中心观点
01
股市行情速览
上周重要指数表现
本交易周期（3/17-3/21）上证综指下行1.60%，深证成指下行2.65%，创业板指下行3.34%。两市成交7.55亿元，周度日均市场成交额为1.51万亿元，日均增长率为-6.42%。上证综指换手率为1.01%，成交额2.97万亿元；深证成指换手率2.93%，成交额为4.58万亿元；创业板指换手率为4.71%，成交额2.21万亿元。
上周行业指数表现
对比上周A股行情，本周A股略有震荡。行业方面，31个申万一级行业中仅有5个实现上涨，其中石油石化、建筑材料、家用电器、环保与公用事业实现上涨；而计算机、传媒、电子与美容护理跌幅靠前。
上周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）下行至12.67倍，历史分位数下行至71.76%。深证成指PE（TTM，剔除负值）下行至22.07倍，历史分位数下行至45.91%。创业板指PE（TTM，剔除负值）下行至32.19倍，历史分位下行至32.04%。
上周陆/港股通表现
本周（3/17-3/21）沪港通净流入资金123.85亿，深港通净流入资金90.84亿，合计净流入214.68亿。截至3月19日，南向资金近一周个股增持净买入额前三分别为贝壳-W、中国移动和阿里巴巴-W。
资金需求、资金供给
资金方面，本周证监会核准0家IPO批文，较上周减少2家，预计募集资金较上周减少16.14亿元。
本周解禁规模为139.83亿元；3月10日至3月14日解禁规模为401.91亿元，本周解禁压力较轻。
本周新成立偏股型基金份额为143.03份；3月10日至3月14日新成立偏股型基金份额为101.84亿份，与上周相比新成立基金数量呈增加趋势。
本周南向资金合计净流入214.68亿。板块方面，主板资金净流入-4445.01亿，创业板主动净流入-1205.827亿，分别变动-3145.3亿元，-784.85亿元。
市场情绪
3月21日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.25%、0.46%、1.47%，持仓排前二十名多空单比分别是0.79、0.78、0.92；较上周整体下行。
利率及汇率
利率方面，本周（3/17-3/21）银行间同业利率整体呈现下行态势；国债收益率整体呈上行态势，企业债收益率呈下行态势。
货币方面，本周（3/17-3/21）央行货币净投放8855亿元，逆回购到期(7天)为5262亿元；3月10日至3月14日央行货币净投放-2517亿元，逆回购到期(7天)为7779亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量
本周合计发行34只，其中股票型基金发行20只，混合型基金发行5只，债券型基金发行7只，QDII型基金发行0只，FOF型基金发行2只，总发行份额318.70亿份。
私募基金发行量
截至2025年2月末，存续私募基金管理人20,007家，管理基金数量143,182只，管理基金规模19.93万亿元。其中，私募证券投资基金管理人7,893家；私募股权、创业投资基金管理人11,916家；私募资产配置类基金管理人6家；其他私募投资基金管理人192家。
04
周度市场大事件
第六次中日经济高层对话达成二十项重要共识
央行：根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况 择机降准降息
消费贷新政落地
特朗普称对等关税将“灵活”
李强：加大引资稳资力度，更好地支持外资企业发展
美联储大幅下调2025年经济增长预期，同时上调通胀预期
美联储如期维持利率不变
稳股市、稳楼市！六部门重磅发声
经合组织下调今明两年全球经济增长预期
315晚会曝光问题涉及母婴、家电、金融等多个领域
中办、国办印发《提振消费专项行动方案》
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：关注两大关键时点
年内还有两个关键时点：一是4月初外部风险落地后带来的交易性机会，科技板块依然是最适合的交易机会，端侧AI是最可能带动行情的方向；二是年中更多顺周期核心资产有望走出经营拐点，叠加部分A股核心资产赴港上市完成全球机构投资者合理定价，也会进一步强化大盘绩优成长股的配置优势。
民生证券：“东升西落”叙事告一段落，布局全球议题转换
科技股引领的“东升西落”叙事基本告一段落，中美股市都对经济数据给予更多的关注，全球议题已然转换。未来，对于国内而言短期库存周期的变化是实物消耗企稳的关键；但这并非实物资产故事的全部，在全球产业重建的过程中，海外制造业也开始扩张，这将会带来全球定价的实物资产更好的机遇。对于国内投资者而言，全球定价的大宗商品、中国对非美经济体出口的中游制造业将成为新一轮全球实物消耗的挂钩资产。
海通证券：春季行情已进入下半场，后续市场震荡波动或增多
核心结论：①整体上看，外资在港股存量持股结构中仍占据主导地位，但随着南向资金的大举流入，南向在港股的边际定价权正逐步提升。②分行业看，近期南向资金在港股泛消费、红利板块上的定价权逐步增强，外资在港股科技、金融板块上拥有更大定价权。③春季行情已是下半场，后续市场震荡波动或增多，重视存在预期差的消费医药、地产板块，科技是中期维度主线。
信达证券：季节性分歧不改牛市趋势
短期A股有望逐渐开启牛市第二波上涨，两会前后季节性因素影响和4月决断影响下的调整可能都是投资机会。未来1个月配置建议：银行钢铁建筑(破净个股政策性驱动估值修复) > 地产消费(3-4月经济数据依然有往上波动的可能) > 港股互联网（海外波动加大，中国资产配置意愿上升）。
06
金斧子投研中心观点
A股
本周市场震荡波动，主要股指普遍下行。指数表现上上证综指、深证综指与创业板指均下行，投资者风险偏好略有收紧。行业表现上31个申万一级行业中仅有5个实现上涨，其中石油石化、建筑材料、家用电器、环保与公用事业实现上涨；而计算机、传媒、电子与美容护理跌幅靠前。周内受LPR维持不变，美联储暂停降息等事件影响，市场表现平淡。且临近企业年报与一季报披露，市场易有担忧情绪。展望后市，美国关税愈演愈烈，贸易冲突持续推进，关注美国政策变动与国内政策支撑。
债券
央行方面，本周（3.17-3.21）实现流动性投放8855亿元。资金方面SHIBOR（隔夜）、DR001、DR007分别收于1.7600%、1.7562%、1.7689%，较3月14日分别变化-5.10bp、-4.39bp、-4.32bp。本周债市维持震荡，十年国债收益率在上半周上升至1.9%，创今年新高。后半周央行净投放资金偏宽松，债市情绪有所修复。展望后市，权益市场持续走强背景下债市持续波动，持续关注央行态度与资金行为。
商品
原油方面，周内油价震荡修复。近期地缘政治变化好坏交织，美国对也门胡塞采取行动，且重启对伊朗制裁。另一方面俄乌争端平息也在逐渐推进。市场背景动荡，油价后续也预计动荡。贵金属方面，周内COMEX黄金再创历史新高，特朗普关税政策生效加剧市场不确定性担忧，此外市场对美国25年增速的预测下调，持续冲击市场情绪。展望后市，短期内市场对关税反复的敏感性仍较强，金价或将高位震荡。
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