一、宏观事件
1、2025年3月5日，国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大三次会议作政府工作报告。
2、3月4日国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告。
二、事件点评
1、报告提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右，与2024年目标持平。CPI增速目标定在2%左右，为2004年以来首次下降到3%以下。财政政策安排要 “持续用力、更加给力”。赤字率4%左右、比上年大幅提高1个百分点，赤字规模5.66万亿、比上年增加1.6万亿。发行超长期特别国债1.3万亿、比上年增加3000亿元，拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。安排地方政府专项债券4.4万亿、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿、比上年增加2.9万亿，扣除补充商业银行资本的5000亿，直接用于稳增长的财政资金规模增加了2.4万亿。报告要求“稳住楼市股市”，并提出今年实施适度宽松的货币政策，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息；优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展。
2、2025年3月3日，美国政府宣布以芬太尼为由对所有中国输美商品进一步加征10%关税。作为反制措施，自2025年3月10日起，中国对原产于美国的部分进口商品加征关税。对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税。对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。对原产于美国的附件所列进口商品，在现行适用关税税率基础上分别加征相应关税，现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。同时决定将特科姆公司等10家实体列入不可靠实体清单。
三、市场策略
产业债方面，2月PMI显示，制造业生产和市场需求有所放缓。从行业看，金属制品、专用设备、铁路船舶航空航天设备等行业两个指数均高于51.5%，位于扩张区间；食品及酒饮料精制茶、纺织、有色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均低于临界点，产需活跃度偏弱。装备制造业继续保持扩张。从重点行业看，装备制造业PMI为50.2%，比上月下降0.4个百分点，连续6个月运行在临界点以上；高技术制造业、消费品行业和高耗能行业PMI分别为49.3%、49.1%和47.6%，比上月下降0.4、2.3和1.2个百分点，景气水平不同程度回落。同时，在春节效应带动下，与居民出行消费相关的道路运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数升至扩张区间，市场活跃度有所增强；航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数继续位于55.0%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长。一些市场化的地方国企债券供给增加，这些新发债主体在名义上已经剥离了政府信用，但在一段时间内仍对地区的融资环境和金融条件有影响，通过仔细甄别筛选，把握一些利差机会。
地产债方面，销售方面，1月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点。其中，北京下降0.4%，广州持平，上海和深圳分别上涨0.6%和0.2%。一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，北京、上海和深圳分别上涨0.1%、0.4%和0.4%，广州下降0.2%。二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为上涨0.1%，为2023年6月以来首次上涨；二手住宅环比下降0.3%，降幅与上月相同。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别下降0.2%和0.4%，降幅均与上月相同。中共中央政治局会议将扩大内需放在重点工作第一位，并明确要求 “稳住楼市股市”；中央经济工作会议也强调要稳住楼市股市，持续用力推动房地产市场止跌回稳，防范化解重点领域风险，还要求加力实施城中村和危旧房改造等。这两次重要会议为 2025年房地产市场的稳定发展定下了明确而坚定的基调。对房企发的债券而言，目前的销售情况对房企的经营现金流仍有较大考验，还要一券一议地进行仔细甄别。
城投债需要关注估值风险。在化解地方债务的部分，政府工作报告指出要“优化考核和管控措施，动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间”。去年四季度，一次性增加6万亿元地方政府债务限额，分三年每年2万亿元，用于置换存量隐性债务，支持地方化解债务风险。这项政策通过整体设计和机制重构，在主动化解债务风险的同时，支持地方腾出更多资金资源，为高质量发展蓄势赋能。财政部部长蓝佛安表示，将坚持在发展中化债、在化债中发展，努力取得更大成效。下一步，重点做好三个方面工作：一是加快落实落细债务置换政策。指导地方尽早发行使用今年2万亿元置换债券额度，对隐性债务精准置换，对置换资金全流程、全链条监管，做到早发力、早见效。二是持续推进融资平台改革转型。剥离平台政府融资功能，结合企业实际分类推进市场化转型，严防国有企事业单位穿上“新马甲”，斩断借道举债的“触角”。三是坚决遏制新增隐性债务。进一步完善监测体系，将遏制违法违规举债作为财政监管的重点，将不新增隐性债务作为铁的纪律，坚决防止化了旧账又添新账。
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