金斧子周度市场观察
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、上周重要指数表现
2、上周行业指数表现
3、上周估值变动情况
4、上周陆/港股通表现
5、上周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、周度市场大事件
五、市场主流观点
六、金斧子投研中心观点
01
股市行情速览
上周重要指数表现
本交易周期（2/24-2/28）上证综指下行1.72%，深证成指下行3.46%，创业板指下行4.87%。两市成交9.79亿元，周度日均市场成交额为1.96万亿元，日均增长率为4.00%。上证综指换手率为1.20%，成交额3.81万亿元；深证成指换手率3.64%，成交额为5.98万亿元；创业板指换手率为5.82%，成交额2.90万亿元。
上周行业指数表现
对比上周A股行情，本周A股略有震荡。行业方面，31个申万一级行业中有8个实现上涨，其中钢铁、房地产、食品饮料与建筑材料涨幅靠前；而通信、传媒、计算机与电子实现下行。
上周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）下行至12.54倍，历史分位数下行至69.49%。深证成指PE（TTM，剔除负值）下行至22.09倍，历史分位数下行至46.30%。创业板指PE（TTM，剔除负值）下行至33.13倍，历史分位下行至34.54%。
上周陆/港股通表现
本周（2/24-2/28）沪港通净流入资金386.60亿，深港通净流入资金314.63亿，合计净流入701.22亿。截至2月26日，南向资金近一周个股增持净买入额前三分别为阿里巴巴-W、腾讯控股和理想汽车-W。
资金需求、资金供给
资金方面，本周证监会核准1家IPO批文，较上周无变化，预计募集资金较上周减少7.53亿元。
本周解禁规模为256.46亿元；2月17日至2月21日解禁规模为4687.68亿元，本周解禁压力较轻。
本周新成立偏股型基金份额为251.70份；2月17日至2月21日新成立偏股型基金份额为105.91亿份，与上周相比新成立基金数量呈增加趋势。
本周南向资金合计净流入701.22亿。板块方面，主板资金净流入-5108.50亿，创业板主动净流入-1482.22亿，分别变动-3091.85亿元，-1311.47亿元。
市场情绪
2月28日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为-0.27%、-0.25%、0.37%，持仓排前二十名多空单比分别是0.80、0.79、0.91；较上周整体上行。
利率及汇率
利率方面，本周（2/24-2/28）银行间同业利率整体呈现下行态势；国债收益率整体呈上行态势，企业债收益率呈上行态势。
货币方面，本周（2/24-2/28）央行货币净投放1331亿元，逆回购到期(7天)为15261亿元；2月17日至2月21日央行货币净投放4818亿元，逆回购到期(7天)为10443亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量
本周合计发行31只，其中股票型基金发行22只，混合型基金发行3只，债券型基金发行6只，总发行份额427.57亿份。
私募基金发行量
截至2025年1月末，存续私募基金管理人20,025家，管理基金数量144,071 只，管理基金规模19.92万亿元。其中，私募证券投资基金管理人7,904家；私募股权、创业投资基金管理人11,923家；私募资产配置类基金管理人6家；其他私募投资基金管理人192家。
04
周度市场大事件
特朗普关税大棒扬起，3月4日生效！
科创100、科创200指数方案即将优化
中证金融官微缩减两融相关数据披露范围 不再披露两融数据
《2024胡润中国500强》发布
吴清：优先支持开展关键核心技术攻关的科技型企业股债融资、并购重组
2025年中央一号文件发布 首提“农业新质生产力”
央行等五部门：支持民营企业通过资本市场发展壮大
十四届全国人大三次会议新闻发布会将于3月4日12时举行
全国政协十四届三次会议新闻发布会将于3月3日举行
潘功胜：确保民企融资成本在今后比较的长时间中保持在较低水平
国家统计局：2月制造业采购经理指数（PMI）为50.2% 比上月上升1.1个百分点
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：中国的核心资产有望迎来春天
随着政策在三大领域的推进和发力，信心修复将从科技领域逐步扩散到经济领域，美国对华限制的加强或是市场在春季的最大一次挑战，但也是信心全面修复的试金石；中国的新赛道在萌芽，具备千亿美元市值潜力的新核心资产在扩容，同时传统赛道龙头当中约有30%的公司陆续出现经营拐点；港股的行情还在早期，而前期相对滞涨的A股核心资产正加速出清，未来GARP策略或接力极致弹性策略，中国的核心资产有望迎来春天。在信心全面修复后，“好公司”与“普通公司”之间的分化将远远超过“好行业”与“普通行业”之间的分化。
国泰君安：股指震荡已经开始
前期市场已计入较多乐观预期与交易过热，随着不确定因素增多，政策预期却暂难调整，股指震荡已经开始。全年主战场在科技成长，但短期震荡建议“高切低”。下一阶段风险偏好将有所下移，因此建议：1）科技短期将分化，要更注重估值安全边际更高、业绩确定性更高的板块与个股：推荐电子/新能源/算力，港股互联网；2）由于国际环境与经济形势仍复杂，低位周期性资产与高分红将出现修复性机会：银行/铁路公路/化工/焦煤等；3）业绩验证期临近，关注受益于设备更新与以旧换新政策的业绩高确定性板块：消费电子/家电/机械设备等。
国金证券：“波动率”再起、成长分化，增长型红利价值凸显
市场“波动率”或再次回升，成长风格或整体“退潮”，部分结构性科技方向依然有望“穿越”。2月末科技股连续2日遭遇大幅回调，倘若再叠加海外风险，流动性、情绪面均面临明显趋势性回落，导致宽基指数“波动率”再次抬升。届时，整体而言，中小盘成长风格将“切换”至大盘价值防御；考虑A股“市场底”已现+AI产业逻辑催化，预计科技成长依然具备部分结构性机会。
平安证券：迎接两会政策窗口
短期两会窗口下政策信号将进一步明朗，支持市场信心提升，同时产业端AI风潮仍在持续；中期政策催化与产业技术变革带动实体业绩逐步兑现确认，部分行业有望率先由估值驱动转向盈利驱动，市场也有望在政策和基本面的双重驱动下延续向上动能。建议关注AI产业引领的科技创新（AI算力/AI应用/AI端侧），以及“两会”政策博弈且估值性价比较高的内需消费和部分顺周期板块。
06
金斧子投研中心观点
A股
本周市场略有调整，主要股指跌多涨少。指数表现上上证综指、深证综指与创业板指均下行，投资者风险偏好略有收紧。行业表现上31个申万一级行业中有8个实现上涨，其中钢铁、房地产、食品饮料与建筑材料涨幅靠前；而通信、传媒、计算机与电子实现下行。2月制造业PMI景气度明显回升，服务业景气度在假日效应结束后略有下降，但仍处扩张区间。展望后市，两会召开在即，市场或将再度聚焦稳增长。
债券
央行方面，本周（2.24-2.28）实现流动性投放1331亿元。资金方面SHIBOR（隔夜）、DR001、DR007分别收于1.8650%、1.8645%、2.1317%，较2月21日分别变化-6.60bp、-8.54bp、-8.39bp。近期债市面临调整，中证全债2月份下调0.83%。2月PMI公布，节后复工复产带动宏观边际有所修复。除去科技概念火热对债市的压制，资金面仍是当前债券市场行情主要影响因素。当前债市属于真空期，受消息面扰动较强，后续需观察两会政策与经济基本面情况，也需关注后续央行操作。
商品
原油方面，周内油价震荡走弱。特朗普表示3月4日将使对墨西哥与加拿大的关税生效，或将影响能源进口价格，进而使石油需求承压。此外，特朗普也下令终止与委内瑞拉的石油交易，能源供给也将受影响。贵金属方面，周内金价出现明显回调。市场目前对关税信息的敏感性相对较弱，叠加俄乌冲突谈判进程推进与美乌会晤发生冲突等影响，避险情绪波动较大。短期内囿于美国经济基本面或将成为新主线，地缘政治带来的溢价效应减弱，黄金或持续震荡。
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