金斧子周度市场观察
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、上周重要指数表现
2、上周行业指数表现
3、上周估值变动情况
4、上周陆/港股通表现
5、上周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、周度市场大事件
五、市场主流观点
六、金斧子投研中心观点
01
股市行情速览
上周重要指数表现
本交易周期（2/17-2/21）上证综指上行0.97%，深证成指上行2.25%，创业板指上行2.29%。两市成交9.41亿元，周度日均市场成交额为1.88万亿元，日均增长率为9.70%。上证综指换手率为1.19%，成交额3.65万亿元；深证成指换手率3.55%，成交额为5.76万亿元；创业板指换手率为5.83%，成交额2.84万亿元。
上周行业指数表现
对比上周A股行情，本周A股继续反弹。行业方面，31个申万一级行业中有16个实现上涨，其中通信、机械设备、电子与汽车涨幅靠前；而煤炭、传媒、房地产与有色金属实现下行。
上周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）上行至12.8倍，历史分位数上行至76.07%。深证成指PE（TTM，剔除负值）上行至22.8倍，历史分位数上行至53.38%。创业板指PE（TTM，剔除负值）上行至34.78倍，历史分位上行至36.96%。
上周陆/港股通表现
本周（2/17-2/21）沪港通净流入资金358.93亿，深港通净流入资金120.46亿，合计净流入479.38亿。截至2月19日，南向资金近一周个股增持净买入额前三分别为阿里巴巴-W、中国移动和快手-W。
资金需求、资金供给
资金方面，本周证监会核准1家IPO批文，较上周无变化，预计募集资金较上周减少42.52亿元。
本周解禁规模为4687.68亿元；2月10日至2月14日解禁规模为559.01亿元，本周解禁压力较重。
本周新成立偏股型基金份额为105.91份；2月10日至2月14日新成立偏股型基金份额为5.13亿份，与上周相比新成立基金数量呈增加趋势。
本周南向资金合计净流入358.93亿。板块方面，主板资金净流入-2016.65亿，创业板主动净流入-170.75亿，分别变动+512.27亿元，+326.56亿元。
市场情绪
2月21日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.04%、0.12%、0.15%，持仓排前二十名多空单比分别是0.78、0.78、0.88；较上周整体下降。
利率及汇率
利率方面，本周（2/17-2/21）银行间同业利率整体呈现上行态势；国债收益率整体呈上行态势，企业债收益率呈上行态势。
货币方面，本周（2/17-2/21）央行货币净投放4818亿元，逆回购到期(7天)为10443亿元；2月10日至2月14日央行货币净投放-5609亿元，逆回购到期(7天)为16052亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量
本周合计发行9只，其中股票型基金发行4只，混合型基金发行2只，债券型基金发行1只，FOF型基金发行2只，总发行份额
163.11亿份。
私募基金发行量
截至2025年1月末，存续私募基金管理人20,025家，管理基金数量144,071 只，管理基金规模19.92万亿元。其中，私募证券投资基金管理人7,904家；私募股权、创业投资基金管理人11,923家；私募资产配置类基金管理人6家；其他私募投资基金管理人192家。
04
周度市场大事件
李强：要大力促进科技消费 释放人工智能终端产品等消费潜力
金融监管总局：允许港澳银行内地分行开办外币银行卡业务
美联储考虑放缓或暂停缩表
国务院国资委：着力推进国有经济布局结构调整
一线城市房价环比涨势趋缓
美国总统特朗普表示，将对进口汽车征收25%左右的关税
俄美第一阶段会谈达成四点共识
中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策
中央汇金入主五大金融机构
国家发改委再次释放积极吸引和利用信号
民营企业座谈会在京召开
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：料市场会更加聚焦明确的产业逻辑兑现
中信证券表示，高度依赖资金接力的纯主题板块未来可持续性有限，料市场会更加聚焦明确的产业逻辑兑现，年初以来“大象起舞”的行情只是核心资产重估的开端。首先，从情绪和仓位角度来看，热门主题的超额换手率和成交占比均处于历史极高分位，活跃资金仓位已升至过去五年的最高水平，料后续纯粹依赖资金接力的板块行情持续性有限。其次，从产业逻辑角度来看，DeepSeek大规模部署和应用，以及阿里巴巴CAPEX大幅超市场预期意味着国产AI已经从映射和主题阶段迈向真正的产业趋势，大市值公司的高利润弹性会使得缺乏业绩的纯主题小票吸引力大幅下降，预计未来市场会聚焦优质龙头，摒弃单纯博弈炒作。
从配置的角度来看，科技板块中建议重点关注国产算力链、以互联网平台为代表的AI应用、以及端侧AI三大主线；传统核心资产中想象空间足够大、低位时间足够久、机构持仓出清相对彻底的锂电和创新药亦值得关注。
银河证券：A股市场结构性估值重塑机会显现
银河证券最新研报指出，本周市场维持震荡向上，科技股表现突出。民营企业座谈会及阿里财报推动市场信心提升，预计市场继续震荡向上概率较大。中长期看，新旧动能转换背景下，A股市场迎来结构性估值重塑机会，当前估值具备吸引力，有望吸引更多中长期资金。
重点关注科技创新、扩大内需和红利板块。科技创新主题基于自主可控逻辑，短期调整不改中长期趋势；扩大内需导向下的“两重”和“两新”主题在政策支持下值得关注；红利板块中，央国企具有较高安全边际。
海通策略：春季行情正在演绎 产业政策将进一步聚焦科创
结合民企座谈会、地方两会等重要会议，未来产业政策或进一步聚焦科创，消费地产、安全等也受重视。我国宏观环境具备培育科技巨头土壤，股市制度环境也为科技投资创造有利条件，中国科技“七姐妹”正崛起中。春季行情正在演绎中，结构上AI浪潮引领下的科技是持续性主线，存在预期差的消费医药及地产也应重视。
广发策略：情绪指标为何失效？科技成交占比能到多高？
如何看25年春季躁动的持续性？过往来看，风险偏好最高的阶段是春节到两会。春节后的30个交易日，整体中小盘风格都不错。3月下旬到4月下旬，开始交易一季报预期，股票出现分化，风险偏好略有下降。4月中旬以后，整体风险偏好明显下移；有少部分板块可能走出基本面趋势，即所谓的“四月决断”。科技仍是主线，后续对于科技行业的参与思路，可以沿着“低位成长分支”以及“25年有业绩兑现”两条线索展开。首先，低位成长可以关注军工、文化出海、卫星、医疗设备、AI教育等。其次，找25H1有较大概率出现即期基本面兑现的科技领域，目前看主要在端侧硬件、机器人/智驾、推理侧算力等。
06
金斧子投研中心观点
A股
本周市场继续回升，主要股指涨多跌少。指数表现上上证综指、深证综指与创业板指均上行，投资者风险偏好持续修复。行业表现上31个申万一级行业中有16个实现上涨，其中通信、机械设备、电子与汽车涨幅靠前；而煤炭、传媒、房地产与有色金属实现下行。周内受地缘政治趋势缓和，国内互联网巨头发力AI与民营企业座谈会等因素影响，市场交易情绪回暖。
债券
央行方面，本周（2.17-2.21）实现流动性净回笼182亿元。资金方面SHIBOR（隔夜）、DR001、DR007分别收于1.9310%、1.9566%、2.2161%，较2月14日分别变化+4.20bp、+4.31bp、+27.49bp。周内民营企业座谈会召开，权益市场风险偏好有所回升，股债跷跷板效应影响下债市调整，中证全债下跌0.59%。20日，央行公布2月LPR维持不变，公开市场延续净回笼操作，资金面仍偏紧。当前债市属于数据真空期，债市需等待两会表现，也需关注后续央行操作。
商品
原油方面，周内油价震荡走高。近期俄乌冲突谈判正在推进，未来预期有望缓和。而OPEC+预计延长减产计划至3月底，供给不确定性仍较强。需求方面美国近日天气严寒，居民减少出行需求进而减少原油需求。而若美国贸易战进一步扰乱全球经济秩序，油价或也将面临震荡。贵金属方面俄美和谈有望降低市场风险偏好，避险情绪减弱下黄金可能面临获利了结导致的波动。
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