摘要
上周A股市场整体呈现震荡上行的态势，主要指数均实现不同程度的上涨，上证50收2682.24，沪深300收3978.44，中证500收6057.06；南华商品指数整体回暖；各品种隐含波动率涨多跌少，波动率曲面结构上，50、300指数call_skew较高。
淘利每周市场观察
市场及基差回顾
全球宏观经济行业动态方面：中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰应约与美国财政部部长贝森特举行视频通话，双方围绕落实中美元首通话共识，就中美经济领域重要问题深入交换意见。双方均认同中美经贸关系的重要性，双方同意就彼此关心的问题继续保持沟通。中方就近期美对华加征关税等限制措施表达严正关切。俄乌冲突方面，似乎战争要阶段性画上一个句号。美国总统特朗普和其团队专注于继续与俄罗斯和乌克兰进行谈判以结束俄乌冲突，特朗普有信心能在一周内完成谈判。据乌克兰国际文传电讯社当地时间22日报道称，乌克兰方面已经拿到美国提出的新版矿产资源协议文本。根据草案文本，美国和乌克兰将成立一支商业基金，美国将拥有100%的所有权。与此同时，美国在新版矿产协议中提出要求，乌克兰必须让出一半的自然资源收入，包括矿产、天然气和石油，以及港口和其他基础设施的收入。
国内宏观经济行业动态方面：2025年中央一号文件2月23日发布，《中共中央 国务院关于进一步深化农村改革 扎实推进乡村全面振兴的意见》提出，以改革开放和科技创新为动力，巩固和完善农村基本经营制度，深入学习运用“千万工程”经验，确保国家粮食安全，确保不发生规模性返贫致贫，提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平。
国内宏观数据方面，国家统计局发布数据显示，2025年1月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二三线城市环比总体略降；一二三线城市同比降幅均持续收窄。1月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点。其中，北京下降0.4%，广州持平，上海和深圳分别上涨0.6%和0.2%。一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，北京、上海和深圳分别上涨0.1%、0.4%和0.4%，广州下降0.2%。
上周A股市场整体呈现震荡上行的态势，主要指数均实现不同程度的上涨。市场成交量有所放大，日均成交额回升至1.7万亿元左右，市场情绪回暖明显。风格上，小盘股表现更好，科技成长继续占优。截至2025/2/21收盘，上证50收2682.24，周涨跌幅0.80%，沪深300收3978.44，周涨跌幅1.00%，中证500收6057.06，周涨跌幅1.84%。科创50收1094.77，周涨跌幅7.07%，中证1000收6449.23，周涨跌幅3.21%。
（数据来源：Wind）
申万31个一级行业指数上周平均涨跌幅0.77%，其中上涨行业16个，下跌行业15个。其中，通信(8.09%)、机械设备(7.77%)、电子(6.96%)涨幅最大。房地产(-1.57%)、传媒(-1.79%)、煤炭(-4.30%)跌幅最大。
（数据来源：Wind）
根据申万风格指数的收益，上周各风格指数涨跌互现。其中，高市净率指数涨幅最大、低市净率指数涨幅最大。
（数据来源：Wind）
股指期货方面，上周各指数基差变化不大。50周均升水0.00，300周均贴水-1.50，500周均贴水-5.98，1000周均贴水-9.94。各合约基差点位如下：
（数据来源：Wind）
从对冲成本来看，一周平均年化对冲成本IH(0.00%)、IF(-0.45%)、IC(-1.20%)、IM(-1.88%)。
（数据来源：Wind）
在近一周，股票型ETF份额减少255亿份（-1.30%），达到19421亿份；总规模增加79亿元（0.27 %），为29367亿元；今年以来全部上市的ETF规模达到3.85万亿，较年初增加0.12万亿，共计1079只，较年初增加34只。其中，股票型ETF2.94万亿，较年初增加0.04万亿，共计866只，较年初增加24只。较年初增加0只按规模口径计算，挑选出具有代表性的20只股票型基金过去一周的表现如下：
（数据来源：Wind）
商品市场回顾
上周南华商品指数整体回暖，周涨跌幅0.749%。
（数据来源：Wind）
上周贵金属调整，黑色反弹明显。
（数据来源：Wind）
上周黄金高位回调，后续可持续关注黄金。
（数据来源：Wind）
上周黑色与油脂油料表现强势。
（数据来源：Wind）
期权市场回顾
上周市场继续上涨，尤其四科创50涨幅显著。截至上周五收盘，上证指数上涨0.97%。各品种隐含波动率涨多跌少。20天实际波动率方面，各品种实际波以跌为主，变化不大。
其他指数涨跌幅度如下图：
隐含波动率回顾
当月本周、上周隐含波动率与20日实际波动率对比如下：
成交持仓回顾
成交持仓方面，各品种成交量全面上涨，持仓量涨多跌少。
单位：万张
频率：日均
备注：数字红色表示较上周量上涨，绿色表示较上周量下跌
期权市场总结
上周行情上涨，各品种隐含波动率涨多跌少。主要损益来自于波动率曲面套利。波动率曲面结构上，50、300指数call_skew较高。
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