宏观经济和市场是影响我们投资的重要因素，但它们却难以捉摸，常常让我们在投资时感到迷茫和无助。如何才能及时掌握宏观市场的动态和趋势？如何才能从海量的数据和信息中提炼出有价值的观点和建议？如何才能根据宏观市场的变化，调整我们的投资策略和配置方案？
为了帮助您更好地理解宏观市场动态，我们打造「周度思考」栏目。通过深入的研究和分析，金斧子为您呈现每周市场的精彩回顾，并提供最新的观点解读，助力您的投资决策。
2月10日-14日，中国资产继续重估，港股表现较A股更优，A股三大指数涨幅在1-2%，港股恒生指数、恒生科技指数涨幅均超7%。周四，指数冲高回落，但周五在习近平主席与民营企业家座谈会的消息催化下，指数继续上涨，TMT主线表现特别抢眼，龙头个股如腾讯、阿里上周分别上涨10.88%、24.10%。
数据来源：wind，金斧子投研中心
本轮科技主线演绎至此，短期或许存在结构性过热，需要存在警惕之心：
1、华泰证券观察，此轮交易主要是交易型外资驱动（对冲基金+海外中国资金+散户资金等），多头等配置型资金流入较少，交易资金可能存在反复；
2、广发证券从行情特征和指数估值分析，短期存在结构性过热：
1）本轮结构性行情极致，对标2024年两轮港股行情，前3%标的成交占比分别是72.7%、75.2%、77.4%，以恒生二级行业涨幅变异系数衡量行业表现偏离度，三轮行情分别为0.66、0.51、0.89，也就是说本轮行情是由更小范围的公司拉动，在指数涨跌幅与此前两轮行情基本持平的情况下，本轮结构性过热可能性比前两轮行情更高。
图：2024年以来三轮港股行情比较
数据来源：广发证券，金斧子投研中心
2）以恒生指数EPR衡量当前估值合理性，至2月14日收盘，恒生指数ERP回落至6.4%，非常接近过去三年ERP均值-1.5X标准差，去年两轮行情的压力位也都在-1.5X附近（或者突破后很快调整），短期或存在调整压力。
往后看，中国资产应如何参与：
1、中长期角度看好中国资产：此轮行情是deepseek、哪吒等引爆，其实背后是中国宏观经济的结构性积极好转，尤其是地产。2024年地产是中国经济最大的不确定性，但随着四季度一系列政策的展开，一线城市销量出现好转，部分城市租金回报率高于理财和存款利率。此外，1月社融数据中，居民中长期贷款持续环比向好、非金融企业中长期贷款回正也在不断增强市场信心；2月17日习近平主席出席民营企业座谈会，包括宁德时代、阿里巴巴、飞鹤乳业、正泰集团、宇树科技、新希望、华为、比亚迪、韦尔股份、小米、奇安信、腾讯等企业创始人或董事长，企业为各行各业优秀龙头企业，且以新兴行业为主，不断增强市场对国内关于民营经济政策的预期。
图：近期中国社融信贷数据
数据来源：华泰证券，金斧子投研中心
2、本轮行情中科技毫无疑问是主线，中长期看好科技资产。2023年以来中美AI相关资产在不同预期下走势差异较大，近期虽然在deepseek影响下中国相关资产迅速上涨，但对应美国AI资产仍有较大差距。当前中国科技资产主要是产业和企业层面的重估牛，未来行情需要基本面预期的驱动。
数据来源：wind，金斧子投研中心
3、借助优秀的私募基金管理人布局。回顾2024年9月以及2025年2月，行情突然且起势很快，较为考验投资者的仓位、对产业的理解与估值定位。投资者可以通过优秀的私募基金管理人布局：
1）“含港率”较高的主观多头管理机构，优选过往业绩优秀、产业研究深刻的管理人；
2）量化基金管理人，仓位一直处于较高水平，优选过往超额稳定、规模适中的管理人。
免责声明
本公众号所刊载内容仅供参考，不应赖以作为预测、研究、宣传材料或投资建议，亦不构成提供或赖以作为会计、法律或税务建议。本公众号所采用的第三方数据、信息、资料等内容来自本公众号认为可靠的来源，但本公众号并不保证这些数据、信息、资料等内容的准确性、时效性和完整性，亦不会为这些数据、信息、资料等内容承担任何责任。读者须全权自行决定是否依赖本公众号提供的信息。市场有风险，投资需谨慎。本公众号所刊载内容可能包含某些前瞻性陈述。前瞻性陈述的标志性词语包括“预期”、“应”、“估计”、“可能”、“会”、“将”、“相信”、“将来”、“计划”以及类似表达。前瞻性陈述通常涉及不可控风险及不确定性因素，可能导致实际结果与前瞻性陈述的预期结果完全不符。任何人需审慎考虑风险及不确定性因素，不可完全依赖前瞻性陈述。本公众号声明，无论是否出现最新信息、未来事件或其它情况，本公众号均无义务对任何前瞻性陈述进行更新或修改。
