念空科技
策略周报
报告日期
2025/02/12
宏观消息
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据中国汽车工业协会整理的海关总署数据显示，2024年12月，汽车零部件产品进口金额达21.4亿美元，环比下降16.6%，同比下降29.1%。2024年1-12月，汽车零部件产品进口金额294.4亿美元，同比下降1.4%。2024年12月，汽车零部件类产品出口金额达97.8亿美元，环比增长11.2%，同比增长16.1%。2024年1-12月，汽车零部件类产品出口金额累计达到1056.1亿美元，同比增长6.8%。
国家统计局周一公布数据显示，1月中国制造业采购经理人指数（PMI）较上月回落1.0个百分点至49.1%。
PMI指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济活动收缩。
上周指数涨跌回顾
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上周（2.3-2.7）A股市场各主要指数全部上涨。国内方面，农历春节对齐后，上周春运出行延续较高景气度，汽车销售同比回升，工业生产呈现分化，地产成交同比回升，一二线城市增速领跑。国外方面，美国就业数据显示劳动力市场整体趋势仍然偏强，ISM 制造业 PMI 超预期、但服务业景气度回落。上周美国关税政策反复。市场对联储降息预期下降，长端美债收益率下降；关税政策反复导致美元指数回落，美股下跌，金价再创历史新高。主要指数涨跌幅情况如下，上证综指上涨53.07点，涨幅1.63%；深证成指上涨419.94点，涨幅4.13%；中小板上涨298.19点，涨幅4.74%；创业板上涨110.53点，涨幅5.36%；沪深300上涨75.62点，涨幅1.98%；上证50上涨24.44点，涨幅0.95%；中证500上涨244.65点，涨幅4.38%。
申万一级31个行业中，计算机（+13.47%）、传媒（+7.21%）、汽车（+6.93%）表现相对较强，银行（-1.92%）、煤炭（-0.86%）、建筑材料（-0.30%）表现较弱。从概念上看，上周涨幅领先的是云计算、华为HMS、华为鸿蒙等概念，跌幅较大的是纺织服装金股、高速公路精选、食品饮料精选等概念。
下表为各指数上周的涨跌幅数据：
数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2025/02/07
成交&两融回顾
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上周（2.3-2.7）市场活跃度上升，整体情绪面上涨。两市成交量上升，上周日均成交量15951亿。两融余额略微下降。
数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2025/02/07
上周贴水率回顾
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上周（2.3-2.7）上证50指数上涨0.95%，主力期货合约IF2502上涨1.64%，收盘日均基差约-0.04%，日均贴水率由-1.07%拓宽至-0.92%；沪深300指数上涨1.98%，主力期货合约IC2502上涨2.61%，收盘日均基差约0.04%，日均贴水率由-0.25%拓宽至-0.25%；中证500指数上涨4.38%，主力期货合约IC2502上涨4.78%，收盘日均基差约0.29%，日均贴水率由4.48%收窄至4.07%。
数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2025/02/07
商品及期权市场回顾
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上周（2.3-2.7）
黑色板块，钢材方面，上周螺纹钢2505跌幅0.56%，热卷2505跌幅0.69%。供给端：卷螺库存维持低位水平，为钢厂增产提供一定空间。需求端：冬储价格上涨，市场投机需求边际好转，另外钢材直接出口表现亮眼，钢材表需小幅回暖。库存端：钢材呈现季节性累库格局，但静态绝对库存水平处于超季节性偏低水平。铁矿石方面，上周铁矿石2505涨幅0.99%。供给端：全球发运量环比下降，45港口到港量亦大幅下降，发运量和到港量整体处于同期中位偏低水平，国产矿产量环比小幅上升，铁矿总体供给边际收紧。需求端：在钢材利润尚可的背景下，长流程铁水产量止跌企稳，对铁矿现实需求形成一定支撑，港口铁矿库存的去化格局再次显现。当前铁矿供需基本面宽松格局有所改善，叠加宏观面存增量信息，产业链的安全边际或将持续维系。
有色板块，工业硅方面，供给端：硅企开炉数量基本持稳，目前仅西北大厂存复产预期，预计2月底之前陆续复产，川滇地区开工处于年底绝对低位，部分硅炉在一季度末二季度初有检修计划，若硅价持续低迷，不排除硅企提前进入检修。需求端：节后首周，下游观望情绪较重，市场成交清淡。多晶硅厂维持大面积减产态势，对工业硅需求偏弱；有机硅企业开工尚可，价格持稳，后续仍有下调风险，对工业硅采买力度有限；硅铝合金企业节后复产，开工有所回升。库存端：社会库存维持高位，在产硅厂厂库维持累库状态，期货市场注册仓单亦呈现不断累积状态，去库压力依旧较大。锌方面，供给端：1月产量环比小幅增加，但增幅不及预期；2月原料端限制减少，利润好转下炼厂生产积极性较高，但因自然日减少，2月产量预计环比下滑。需求端：春节期间下游放假较多，节后部分企业于正月初九左右陆续复产，部分则预计于正月十五之后复产，下游处于缓慢复苏阶段，终端消费好转则尚需时间。库存端：春节期间下游多放假，加之物流停运，采买减少，库存累积，但累库幅度不及预期。
能源化工板块，天然橡胶方面，供给端：目前国内云南和海南处于停割期，当前泰国南部地区维持正常季节性旺产生产表现，而泰国东北部地区呈现季节性减产，截至上周四，近6成地区已进入停割状态，受此影响，中国春节假期至今，泰国原料价格维持相对高位水平。需求端：中国全钢胎样本企业产能利用率为13.25%，环比上周期（20250124-0130）+1.74个百分点，同比-17.01个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为12.64%，环比上周期（20250124-0130）-1.82个百分点，同比-38.82个百分点。上周国内半钢轮胎开工负荷较上周走高，主要是因为上周恰逢春节假期，轮胎企业全面进入假期阶段，开工降至低点。上周轮胎企业陆续复工复产，整体开工恢复性走高，预计下周期轮胎样本企业产能利用率延续提升。库存端：上周上期所RU仓单小计192244吨，环比增加1200吨；INE20号胶仓单小计64613吨，环比增加5645吨。
金融期权方面，上证50ETF期权上证50ETF维持近三周的区间小幅盘整震荡。上证500ETF期权整体表现为上方有压力震荡回暖的行情走势形态。中证1000股指期权市场行情表现为上方有压力的短期偏强行情走势形态。
波动率方面，上周最后一个交易日，上证50ETF期权2025年02月平值期权隐含波动率为15.56%，标的30交易日历史波动率为13.92%。上交所300ETF期权2025年02月平值期权隐含波动率为15.19%，标的30交易日历史波动率为15.67%。深交所300ETF期权2025年02月平值期权隐含波动率为15.83%，标的30交易日历史波动率为 15.68%。沪深300指数期权2025年02月平值期权隐含波动率为16.67%，标的30交易日历史波动率为16.09%。中证1000指数期权2025年02月平值期权隐含波动率为24.62%，标的30交易日历史波动率为27.20%。上交所中证500ETF期权2025年02月平值期权隐含波动率为19.78%，标的30交易日历史波动率为22.25%。深交所中证500ETF期权2025年02月平值期权隐含波动率为20.89%，标的30交易日历史波动率为22.22%。
商品期权方面，节后商品期权交易量有小幅回升，持仓量全板块上升，有色和贵金属的成交量继续下降。春节后波动率大多下跌，能化板块在临近到期日时隐含波动率下跌更多，同时伴随着交易量上涨。
策略动态
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股票方面，上周日均成交额较上周放量上升，波动率较上周增加，个股涨跌强于指数。上周超额回撤，基差贴水有所收敛。
期货方面，上周大宗商品近六成品种上涨，近二成五品种下跌，其余品种维持原价。从板块看，有色板块涨幅领先，整体上涨1.74%，其中锡、白银分别上涨4.96%、4.47%。橡塑版块跌幅相对较大，整体下跌0.32%，其中LLDPE、PS分别下跌1.80%、1.37%。钢铁板块除锰硅、不锈钢外全部同比下跌，其中废钢、铁矿石(澳)分别同比下跌17.75%、17.54%。黑色系板块有涨有跌，整体涨幅为0.39%，其中铁矿石(澳)、螺纹钢分别上涨1.21%、0.86%。
念空科技 是一家建立在数据科学研究基础上的量化投资机构。公司致力于运用科学的数据分析方法为投资人提供高质量的绝对收益产品。公司成立于2015年3月，2015年7月在中国证券投资基金业协会备案（编号为：P1016966），注册资本5000万，目前念空念觉总管理规模超过百亿。
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