根据披露的机构调研信息，2月7日，九泰基金对上市公司水晶光电（002273）进行了调研。
从市场表现来看，水晶光电近一周股价上涨6.53%，近一个月上涨10.89%。
基金市场数据显示，九泰基金成立于2014年7月3日，截至目前，其管理资产规模为11.89亿元，管理基金数41个，旗下基金经理共6位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为九泰泰富灵活配置混合(LOF)A（168105），近一年收益录得53.37%。
九泰基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：
| 基金简称 | 基金代码 | 基金类型 | 基金经理 | 规模（亿元） | 年涨跌幅（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 九泰天富改革混合A | 001305 | 混合型 | 霍霄 | 1.70 | 37.09 |
| 九泰锐益混合(LOF)A | 168103 | 混合型 | 刘开运 | 1.28 | 12.78 |
| 九泰久睿量化A | 009874 | 股票型 | 张羽 | 1.27 | 4.92 |
| 九泰锐升混合 | 010764 | 混合型 | 刘开运 | 1.20 | 28.63 |
| 九泰锐富事件驱动混合(LOF)A | 168102 | 混合型 | 袁多武 | 0.81 | 12.01 |
| 九泰日添金货币A | 001842 | 货币型 | 刘翰飞 | 0.78 | 1.42 |
| 九泰天兴量化智选C | 011108 | 股票型 | 刘开运 | 0.48 | 7.7 |
| 九泰日添金货币B | 001843 | 货币型 | 刘翰飞 | 0.40 | 1.56 |
| 九泰久益混合C | 001844 | 混合型 | 刘开运、赵万隆 | 0.33 | 29.07 |
| 九泰锐智事件驱动混合(LOF) | 168101 | 混合型 | 刘开运 | 0.32 | 14.03 |
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附调研内容：
问：请问公司怎么看2025年消费电子行业的景气度？
答：公司是上游光学元器件供应商，下游还有几道工序，对于行业整体的能见度不高，对于行业情况下游组装厂会更加清晰。从目前公司的订单情况来看，目前处于正常状态。
问：请问公司四季度环比下降的主要因素是什么？
答：依照公司和行业过往的历史经验来看，三季度普遍是行业旺季，四季度有所回落是正常情况，因此24年四季度环比下降属于正常的行业季节表现。另外公司惯例会在年底对奖金等费用进行计提。此外，公司的微棱镜项目在2024年的出货周期较2023年有所提前，导致四季度业绩波动也比较明显。
问：请问公司微棱镜业务2025年展望？
答：目前我们尚未接到客户下沉机型的通知，因此大概率2025年仍将在高端机型上应用，叠加2024年的2款高端机型持续销售，市场总需求仍将保持增长，在份额上我们将继续争取主力供应商的地位。微棱镜产品是新品，在良率上还有提升空间，加上降本增效工作公司将持续开展，持续挖掘毛利空间。
问：请问微棱镜产品2024年的价格情况和2025年的价格展望？
答：2024年由于产品良率爬坡进度顺利，微棱镜产品价格正常年降。2025年的微棱镜产品有一些小升级，目前还没有到和客户确定价格的阶段，后续清晰度更高后再为大家更新。
问：请问往后看，公司看到哪些微棱镜的升级变化？
答：AI赋能叠加安卓头部客户的回归，带动消费电子行业进入了新的软硬件升级周期，微棱镜的升级也属于升级周期中的一部分。微棱镜的升级不止是其本身的升级，还有其应用在其他方面的延升。目前公司在新品落地研发上的核心竞争力已经上了新的平台，过去水晶更加偏向制造，现在水晶与客户在新品研发上有了更多的合作，这是我们和客户技术上的战略合作伙伴的体现，11月我们非常荣幸收到了客户的邀约，在链博会上亮相，我们是光学元器件板块、光学技术的参展厂商，可以看到未来客户在光学上的创新升级趋势的确定性，并且水晶都将是其光学升级上的核心合作伙伴。
在微棱镜产品的升级上，客户对其升级迭代已经能看到未来多年，25年主要是小升级，更大的升级在未来清晰度会更高。
问：请问公司在光学创新升级趋势下，公司怎么看单机价值量的提升趋势？
答：从中长期角度来看光学创新升级对我们来说肯定是有利态势。
在手机业务端，除了在性能上要满足客户的要求外，客户还要求产品是具有性价比的。性能和成本，也是水晶契合客户需求，成为客户技术上的战略合作伙伴的原因。2025年公司有机会切入大客户旋涂滤光片的供应链，对客户来说是就是具有性价比的选择。
另外我们也看到安卓头部客户的回归带来了消费电子创新升级的新态势，叠加
AI赋能对光学硬件上有更多的需求和更高的要求，比如环境感知等。
在车载业务端，公司的AR-HUD市场占有率多年来保持行业前列水平，并且在更加高端的Lcos等方案上，也有了较好的客户和技术卡位。相信未来在更高端的AR-HUD量产后，公司在汽车上的单车价值量有望进一步提升。
除了手机和车载上的单机价值量外，更重要的是公司的战略业务AR眼镜板块。在手机上公司主要供应的是光学零组件，硬件成本占比不高，但是在AR眼镜上光学的硬件成本占比将大幅提升。公司在AR眼镜的光波导上多年的技术布局，尤其是在反射光波导方案上，相信未来AR产业的发展将打开单机价值量的新空间。
问：请问2025年公司切入大客户旋涂滤光片供应，该业务的后续展望如何？
答：旋涂滤光片在北美大客户的所有机型的前后摄上已经实现了标配，但是过去主要是海外供应商供应，国内供应商主要提供镀膜端工序。25年公司有望在涂胶端切入供应链，第一年公司首先要保证稳定的产品品质，并在其基础上逐年实现渗透率的提升。
问：请问公司怎么看HUD的渗透率和价格趋势？
答：近几年HUD的渗透率一直保持快速的增长，虽然目前渗透率还不高，但是若干头部车企已经开始将HUD定义为智能座舱的第一屏，并且逐渐有标配的趋势。在车载业务端，我们更看重盈利，尤其是在目前汽车市场内卷的态势下，更要选择和积累优质的合作伙伴。目前水晶的收入主要来自于消费电子产业，汽车端份额占公司收入占比较小，因此在车上我们更加聚焦盈利产品，或者是有技术卡位的产品。基于上述逻辑，公司重点开拓海外客户，海外客户的定点转量产周期较长，还需要时间和耐心。另外在国内客户上，我们重点合作头部客户，绑定在技术和规模上有影响力的重点核心企业。主要拳头产品就是AR-HUD整机解决方案、激光雷达视窗片等元器件;
