新年伊始，A股延续2024年末的走势，出现一定的回调，但此后持续回暖，尤其是随着DeepSeek的火热引爆了AI，带领指数走出一波反攻行情，A股和港股均有不俗表现，验证了我们此前积极看多市场的观点。
虽然1月底2月初是传统农历春节假期，但当DeepSeek以颠覆者的形态搅动了人工智能的一池春水，提前几日交易的港股便拉开资本市场强烈反应的序幕。
大概2年前，ChatGPT横空出世，人工智能主题的结构性行情在彼时亮点不多的资本市场，格外显眼。当时我们认为人工智能板块尚仍处于偏主题投资的阶段，概念炒作成分居多，所以参与不多。人工智能行业日新月异，两年过去，不仅是ChatGPT，GPT-4o、Openai o3、Kimi、豆包、通义千问尤其是DeepSeek的出现，让AI迈过概念阶段，未来商业化将持续重塑诸多行业。因此，与2年前的不同，这一次我们选择加入。
1957年，苏联发射第一颗人造卫星“斯普特尼克”，彻底改写了全球科技格局。风险投资人马克・安德森将DeepSeek的推出称为“中国的斯普特尼克时刻”，其意义不仅在于技术封锁的突破，更在于开源生态对产业链价值的重构。
伴随着AI迈入商业化的阶段，在算力核心基础设施之上，围绕端侧、车、机器人、互联网、软件等领域的应用已显端倪。全球AI产业进入“模型训练”+“场景落地”的双轮驱动时，中国企业庞大的应用场景与快速迭代的工程化能力的优势将逐步体现。
如同以往，我们当下的投资重点依然是围绕在具有韧性的内需、具备全球竞争力制造业以及TMT这三大类资产。这三类资产中，不仅TMT是“根正苗红”的AI，内需中的互联网以及制造业中的汽车智能化、机器人也是插上了AI的翅膀，这也体现了各行业的优秀公司借助AI实现自身价值的扩张。并且我们预计，AI将会是今年资本市场的核心主线，当前的高热虽未必会长时间持续，但行情演绎大概率会反复出现。
我们的选股标准，依然还会延续一贯的风格，在重视成长性的同时也不放松对安全边际的追求，重点选择那些估值合理乃至于便宜的股票，市场此前的悲观也给了我们很好的机遇。具体来看，我们持仓的很多品种，其估值也就十几倍，公司竞争力和现金流也都比较强，向下看风险比较可控。对于短期涨幅过大的个股，通过高抛低吸尽可能地平抑组合净值波动。
我们把这一轮行情叫做AI平权所带来的新机遇，而在AI之外，中国制造业的强大竞争力也是我们投资的信心和底气。
作为中国产业升级的典型代表。新能源产业通过技术创新和出海战略，已在全球锂电市场占据主导地位。中国制造业的竞争力不仅体现在成本控制，更在于供应链的完整性与快速迭代能力。从“代工出口”转向“技术输出”，从“成本优势”到“标准制定”，用技术升级对冲成本压力，用解决方案替代单一产品，中国制造业的升级已进入深水区。就像德意志银行2月5日的研报所言：“越来越难以否认的是，中国的企业在多个制造领域以及日益增长的服务领域提供了更高的性价比，且往往质量更优。”
因此，DeepSeek的脱颖而出不仅仅是中国在人工智能底层技术领域具有世界一流水平的实证，未来也将进一步看到中国企业借助AI实现竞争力进一步放大。
DeepSeek就像一面镜子，外资看到了中国资产的估值折价，进而出现对中国资产由“漠视”到重视的转变。股价的快速拉升，正是对估值折价的最佳回应。
在这次新机遇中，我们认为港股的空间会更大，既有兼具内需韧性与AI应用潜力的互联网龙头，科技领域也不乏一批卡位突出的公司，还有通过IP运营与国潮文化占据较高市场份额的消费类公司。多说一句，《哪吒2》登顶中国电影票房总榜榜首，便证明了IP运营与国潮文化的巨大市场空间。有新闻报道，随着影片的火爆，其IP周边产品销售也遭遇全线断货，一抢而空。恒生指数自去年10月份以来的阶段性低迷，掩盖了港股的结构性机会——互联网、消费电子、生物科技等新经济板块已悄然筑底。港股中这些“估值合理、增长确定”的标的，在AI硬件与半导体领域的布局所展现出来的强大投资价值，很难视而不见。
再说一下关税问题。诚然美国对华关税政策仍是市场的不确定性因素，不过我们认为影响有限。一方面，中国企业的成本优势依然突出，优秀企业应对方案也多，可抵消部分关税压力；另一方面，美国加征关税将推高其国内通胀，这也是他将面临的制约。只是，未来围绕关税市场仍会有波折，我们总体是积极应对。
最后，从新能源到AI，再到更多领域，一批中国企业的竞争力已从“追赶”转向“引领”。二级市场“低估值”与产业“强竞争力”的背离，反映了认知的滞后。未来估值折价的消失，是中国产业升级与市场认知共振的必然结果，也是市场有效性的必然结果。我们的投资，正是识别真正具有比较优势的资产，并在波动中把握长期趋势。
