念空科技
策略周报
报告日期
2025/02/06
宏观消息
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1-12月，国有企业营业总收入847225.8亿元，同比增长1.3%。1-12月，国有企业利润总额43504.6亿元，同比增长0.4%。12月末，国有企业资产负债率64.8%，同比上升0.3个百分点。
中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2025年1月中国汽车经销商库存预警指数为62.3%，同比上升2.4个百分点，环比上升12.1个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。
节前指数涨跌回顾
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节前（1.20-1.27）A股市场各主要指数有涨有跌。国内方面，春运期间居民跨区出行相对活跃，出入境旅游景气度相对较高；农历春节对齐后汽车销售同比回升，工业生产同比大多回落；新房同比降幅走阔、二手房成交同比增速放缓。节前银行间流动性偏紧，人民币兑美元汇率有所回升。国外方面，节前特朗普正式就任美国总统，发布近50条行政令，聚焦移民、去监管、行政改革等国内事宜，虽然仍威胁对贸易顺差大国加征关税，但并未在首周落地。美国1月制造业PMI修复超预期，但服务业PMI或受天气因素影响有所回落。日央行如期加息25bp，植田表态偏鹰。市场对联储降息预期回升，美元指数回落，美债收益率基本维持不变，美股上涨，油价回落，金价上行。主要指数涨跌幅情况如下，上证综指上涨8.78点，涨幅0.27%；深证成指下跌5.25点，跌幅0.05%；中小板上涨53.80点，涨幅0.86%；创业板下跌3.45点，跌幅0.17%；沪深300上涨4.74点，涨幅0.12%；上证50上涨1.17点，涨幅0.05%；中证500上涨2.05点，涨幅0.04%。
申万一级31个行业中，计算机（+2.43%）、传媒（+2.04%）、钢铁（+1.57%）表现相对较强，综合（-2.99%）、房地产（-2.51%）、国防军工（-2.49%）表现较弱。从概念上看，本周涨幅领先的是通信金股、钢铁金股、工业软件等概念，跌幅较大的是休闲服务金股、毫米波、草甘膦等概念。
下表为各指数节前的涨跌幅数据：
数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2025/01/27
成交&两融回顾
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节前（1.20-1.27）市场活跃度上升，整体情绪面上涨。两市成交量上升，本周日均成交量12032亿。两融余额略微下降。
数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2025/01/27
节前贴水率回顾
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节前（1.20-1.27）上证50指数上涨0.05%，主力期货合约IC2502下跌0.62%，收盘日均基差约0.02%，日均贴水率由0.24%收窄至-1.07%；沪深300指数上涨0.12%，主力期货合约IF2502下跌0.57%，收盘日均基差约0.14%，日均贴水率由1.15%收窄至-0.25%；中证500指数上涨0.04%，主力期货合约IC2502下跌0.62%，收盘日均基差约0.28%，日均贴水率由5.54%收窄至4.48%。
数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2025/01/27
商品及期权市场回顾
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节前（1.20-1.27）
黑色板块，钢材方面，供给端：随着春节假期的临近，市场逐步进入冬休状态，钢厂进入检修模式，短流程厂停产较多，高炉小幅减产，多数钢厂检修减产，整体产量有所减少，供给端持续处于低位。需求端：临近春节，项目施工多进入收尾阶段，市场需求趋于平淡，下游采购节奏陆续放缓，市场投机意愿偏弱，加之贸易商补库意愿不高，投机需求与终端需求均转差，钢材市场整体需求疲软。
有色板块，碳酸锂方面，供给端：本周，临近过年，多数厂家因春节放假、订单减少及检修计划开工下滑，新投产企业产能仍在爬坡，增量有限，预计碳酸锂整体产量下滑，本月进口量预计大幅下降，整体供应处于低位。需求端：下游产量预期下滑，国内以旧换新政策对动力及消费市场仍有激励，但过年期间以去库为主，难以保持增量。本周部分下游对碳酸锂有补库需求。1-2月碳酸锂受春节影响供需下滑，碳酸锂成本支撑较强，节后市场预期较好，供需或有小幅错配，价格下行空间有限，现货市场供应充足，仓单量较高，期货面难有大幅拉涨。预计短期内碳酸锂现货价格区间震荡。镍方面，供给端：菲律宾仍处出货淡季，镍矿资源较少，镍矿价格坚挺，印尼镍矿端消息扰动较多，印尼政府正在考虑大幅削减镍矿配额。国内精炼镍厂家开工暂稳明显变化，目前市场供应较充足，但下游需求情况无明显改善，多数小厂计划停产，多数大厂维持正常生产，整体供应维持高位。需求端：本周下游终端陆续停工放假，仅有少数厂家及下游还在运营，需求处于逐日递减状态，贸易商调价意愿不高；新能源产业链方面，三元电池市占率持续下滑，需求增速滑坡，对硫酸镍需求清淡。本周军工和轮船等合金厂家多执行前期订单为主，市场多平淡运行。总体来看，后续市场需求有继续转弱的预期。
能源化工板块，尿素方面，供给端：本周国内尿素企业开工83.46%，较上期涨2.4%，气制与煤制工艺均在回升，短期预计仍将继续回升为主。节前农需备肥，企业收单大幅好转，盘面拉涨，现货跟随走强，企业利润有所好转。盘面价格折算下来低成本工艺有一定利润，盘面有一定程度透支利好，价格的上涨将改善企业开工意愿。需求端：节前农需备肥启动，企业收单大度好转，预收订单天数涨至历史新高。复合肥方面，企业节前惯例停车，开工快速走低，下游接货积极性一般，企业成品库存仍维持在高位水平。三聚氰胺开工回升利润回落。总体来看，在备肥需求脉冲式走高后节前预计回归平淡为主，后续关注节后春季用肥需求情况。库存端：本周国内企业总库存量143.49万吨，较节前两周减少19.46万吨，节前收单好转，库存向中下游转移，企业库存高位去化。港口库存未见明显变化，维持窄幅波动为主。
金融期权方面，上证50ETF期权节前超跌反弹大幅上扬，延续前期震荡区间后小幅盘整，整体表现为空头压力线下短期反弹回升的行情走势形态。上证300ETF期权1月份以来逐渐走弱后低位盘整震荡，整体表现为空头压力线下宽幅区间大幅震荡的市场行情走势形态。中证1000股指期权节前超跌反弹大幅上涨，突破震荡区间上限，市场行情表现为上方有压力的短期偏强行情走势形态。
波动率方面，节前最后一个交易日，金融期权隐含波动率整体下降。大盘股近月期权隐含波动率波动率普遍低于远月期权，小盘股盘股近月期权隐含波动率波动率高于远月期权。南华50ETF期权波动率指数是17.41，南华沪深300期权波动率指数是19.20，南华中证1000期权波动率指数是27.20。
商品期权方面，春节前一周全板块期权成交量下降，能化板块期权持仓量小幅上涨，农产品板块波动率上涨。豆菜粕和玉米的期权交易量上涨，隐含波动率也同步上升。节日期间的不确定性较高，可考虑买入期权进行风险对冲。
策略动态
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股票方面，节前日均成交额较节前两周基本持平，波动率较节前两周变化不大，个股涨跌强于指数。本周超额稳健增长，基差贴水扩大。
期货方面，节前大宗商品近二成品种上涨，近五成品种下跌，其余品种维持原价。从板块看，建材板块涨幅领先，整体上涨0.06%，其中阔叶木浆、针叶木浆分别上涨2.09%、1.16%。能源版块跌幅相对较大，整体下跌1.33%，其中液化天然气、WTI原油分别下跌5.04%、3.58%。钢铁板块除锰硅外全部同比下跌，其中铁矿石(澳)、废钢分别同比下跌21.72%、17.26%。黑色系板块有跌有涨，整体跌幅为0.39%，其中焦炭下跌2.26%。
念空科技 是一家建立在数据科学研究基础上的量化投资机构。公司致力于运用科学的数据分析方法为投资人提供高质量的绝对收益产品。公司成立于2015年3月，2015年7月在中国证券投资基金业协会备案（编号为：P1016966），注册资本5000万，目前念空念觉总管理规模超过百亿。
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