市场回顾
Jan.
2025年1月，市场整体呈现探底反弹走势。上证指数跌3.02%，深证成指跌2.48%，恒生指数涨0.82%。A股行业板块方面，有色金属、机械设备、汽车、银行、电子等行业表现较好，或因红利风格转暖、行业景气等原因。商贸零售、国防军工、食品饮料、非银金融、房地产等行业跌幅较大，或因行业景气，负面事件及业绩担忧等因素所致。
展望后市
Feb.
展望后市，我们认为，随着美新总统上任，新政陆续出台，市场的不确定性预期逐渐消退。春节长假后，国内各行各业陆续开工，预期国内政策也将在两会前后陆续推出，市场流动性及活跃度也将陆续改善，春季结构性行情可期。对后市我们继续保持谨慎偏乐观的看法。同时我们仍需要关注国际竞争格局、地缘形势、金融市场以及一些不可预见因素可能引致的市场波动。我们将继续深入挖掘，精心布局，积极优化组合，强化风险管理，争取为投资人谋取稳健进取的投资收益。
核心资讯
Jan.
宏观经济
1. 据国家统计局数据，2024年12月份，全国CPI环比持平，同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。当月PPI环比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2个百分点。
2. 初步核算，2024年我国GDP为134.91万亿元，同比增长5%；其中，第四季度同比增长5.4%。
3. 2024年，全国规模以上工业增加值比上年增长5.8%，服务业增加值增长5%，社会消费品零售总额增长3.5%，固定资产投资增长3.2%。全国城镇调查失业率比上年下降0.1个百分点，居民人均可支配收入实际增长5.1%。
4. 受春节假日临近、企业员工集中返乡等因素影响，1月份制造业PMI为49.1%，比上月下降1个百分点。非制造业PMI为50.2%，比上月下降2个百分点。综合PMI为50.1%，比上月下降2.1个百分点。
5. 海关总署数据显示，以人民币计价，2024年12月，我国出口同比增长10.9%，进口增1.3%。2024年我国货物贸易进出口总值43.85万亿元，同比增长5%，规模再创历史新高。其中，出口25.45万亿元，同比增长7.1%；进口18.39万亿元，同比增长2.3%。国际上，当地时间1月20日，
6. 美国当选总统特朗普正式宣誓就任美国第47任总统。美方宣布对中国输美产品加征10%关税。
政策方面
1. 中共中央政治局召开会议，审议《关于全面推动黄河流域生态保护和高质量发展的意见》。会议指出，要全面深化改革扩大开放，加强与西部大开发、中部崛起等区域战略对接，在高质量发展上不断取得新成效。
2. 中共中央、国务院发布《关于深化养老服务改革发展的意见》，目标是到2029年，养老服务网络基本建成；到2035年，全体老年人享有基本养老服务。《意见》首次提出加快健全覆盖城乡的三级养老服务网络，首次提出养老机构分类改革。
3. 国家发改委发布《全国统一大市场建设指引（试行）》，多措并举加快建设全国统一大市场。
4. 中共中央、国务院印发《教育强国建设规划纲要（2024-2035年）》，面向到2035年建成教育强国目标，对加快建设教育强国作出全面系统部署。
5. 国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，从7方面提出25条具体措施，促进政府投资基金高质量发展。
金融方面
1. 据央行统计，2024年12月末，M2同比增长7.3%，M1同比下降1.4%。2024年全年，人民币贷款增加18.09万亿元；社会融资规模增量累计为32.26万亿元，比上年少3.32万亿元。2024年末社会融资规模存量为408.34万亿元，同比增长8%。
2. 中央金融办、证监会等六部门联合印发推动中长期资金入市实施方案，重点引导商业保险资金、全国社会保障资金、基本养老保障资金、企业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。主要举措包括：提升商业保险资金A股投资比例与稳定性；优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制，稳步提升社保基金股票投资比例；扩大基本养老保险基金委托投资规模；提高企业年金基金市场投资运作水平；提高权益类基金规模和占比；优化资本市场投资生态。
3. 证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，提出十二条举措助力中长期资金入市。
4. 央行公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，决定1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。
5. 中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于1月13日实施。
6. 国际上，美联储如期将联邦基金利率的目标区间保持在4.25%至4.5%不变。这是美联储自去年9月开启降息周期以来首次暂停降息。政策声明删除“通胀朝着目标取得进展”的表述，市场的降息预期放缓。
产业方面
1. 中共中央、国务院印发《乡村全面振兴规划（2024—2027年）》提出，到2027年，乡村全面振兴取得实质性进展，农业农村现代化迈上新台阶；到2035年，乡村全面振兴取得决定性进展，农业现代化基本实现，农村基本具备现代生活条件。
2. 国务院办公厅印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》，提出6个方面18项具体措施。其中提出，有序扩大单方面免签国家范围，适当延长免签时间。鼓励打造多样化、差异化低空飞行旅游产品。
3. 特斯拉CEO马斯克透露，特斯拉计划在2025年生产数千台人形机器人Optimus，2026年计划将产量提高至2025年的10倍，即大约5万到10万台，2027年再进一步提高10倍。
4. 国内量化巨头幻方旗下的人工智能公司DeepSeek引发全球关注，该公司推出的人工智能模型不仅性能超越了美国的顶尖模型，而且研发成本更低，使用的芯片性能也较弱。
估值方面
从PE历史分位看，房地产、计算机、汽车、电子、钢铁等行业排在最高位，社会服务、公用事业、纺织服饰、农林牧渔、环保等行业排在最低位。从PB历史分位看，汽车、通信、电子、机械、国防军工等行业排在最高位，农林牧渔、建筑材料、医药生物、建筑装饰、房地产等行业排在最低位。
预期方面
开年市场仍对美新任领导新政心存疑虑，加之春节长假即将来临，市场上旬仍较为谨慎，先行调整。中下旬，临近长假，国内鼓励中长期资金入市等政策力度较大，科技领域继续快速发展，为市场注入信心和活力，市场企稳回暖。
