宏观经济和市场是影响我们投资的重要因素，但它们却难以捉摸，常常让我们在投资时感到迷茫和无助。如何才能及时掌握宏观市场的动态和趋势？如何才能从海量的数据和信息中提炼出有价值的观点和建议？如何才能根据宏观市场的变化，调整我们的投资策略和配置方案？
为了帮助您更好地理解宏观市场动态，我们打造「周度思考」栏目。通过深入的研究和分析，金斧子为您呈现每周市场的精彩回顾，并提供最新的观点解读，助力您的投资决策。
一、股市：避险情绪引发下跌，提供了加仓时机
2025年开年，市场快速下跌，至1月3日A股上证指数、深证成指、创业板指分别下跌4.19%、4.97%、5.87%，港股恒生指数、恒生科技指数分别下跌1.49%、1.45%，跌幅明显小于A股。
股市下跌的原因是多方面叠加：
1、政策空窗期，但经济前瞻指标PMI不及预期，12月31日公布的PMI数据，首先是制造业PMI为50.1%，环比下降0.2个百分点，其次是需求不足的情况并未好转，主要指标产成品库存环比增加0.5个百分点、出厂价格下跌1个百分点。
2、临近过年，叠加特朗普1月20日入主白宫。2025年特朗普是个不确定项，关税政策容易对国内股票市场造成扰动，1月28日国内开始长达7天的春节假期，叠加2024年全年上证指数、深证成指、创业板指分别上涨12.67%、9.34%、13.23%，不少资金选择获利了结、选择先观望。
3、广发证券统计过往市场规律，12月1月中小盘股票的调整概率比较大，核心是每年1月底是全部上市公司年报预告的有条件强制披露的截止日，尤其是在业绩压力比较大的年份，投资者可能提前规避这一风险。
图：2024年10月-12月中国PMI
数据来源：wind，金斧子投研中心
2025年国内稳经济政策更加积极，扩大内需是第一工作任务，在此背景下货币、财政、资本市场等政策或层出不穷，国内股票市场有望迎来流动性牛市，所以市场下跌我们会认为提供了一个好的加仓时机。此外，广发根据过往数据统计，中小盘股票一般在年报预告（业绩暴雷和ST风险落地）和春节之后（春节期间海外不确定因素落地）之后会开启一波不错的春季躁动。
图：过去15年，小盘指数在12月下跌概率很高，在春节至两会的上涨概率为100%
数据来源：广发证券，金斧子投研中心
二、债市：短期或以震荡为主
2024年12月债市的走势很强，中证全债月度收益2.04%，若换成年化收益则超20%，颇有点股市924的感觉，只是时间相对久一点，一个月左右。回顾2016-2023年1月国债收益率普遍下行，主要是保险、基金等提前配置有关。回到2024年基金抢跑之外，经济数据、蓝部长”年底前择机降准“提升市场预期、存款自律新规等，今年债市行情尤为极致。
图：2024年以来10年国债、国开债及30年期国债到期收益率
数据来源：wind，金斧子投研中心
整体来说，往后看国内货币政策仍宽松，若国内经济数据没有明显好转，债市不空。不过债市走到当前位置，后续空间有限、波动或加大，对管理人的要求提高，体现在市场和基本面信号敏感度、交易能力等。不少债券基金管理人都表示2025年要降低收益预期，并且适当增加含权品种增厚收益，如此对管理人投研团队全面性、专业度要求提高。
三、商品：量化CTA策略绝对收益高
2024年全年来看，南华商品指数微跌1.26%，贵金属指数上涨25.78%、而黑色指数下跌21.72%，两极分化态势，其他品种涨跌幅度均在7%以内。2025年开年2个交易日，南华商品指数微跌0.43%，贵金属指数继续走强，上涨1.88%，黄金继续上涨的原因在于地缘政治冲突，在逆全球化背景下黄金依旧具备配置价值。
图：2024年以来各指数涨跌幅
数据来源：wind，金斧子投研中心
量化CTA包含趋势跟踪、基本面量化、截面多空等多个策略，根据紫金天风研究，2021-2024年（至12月27日）单个策略年度胜率较高，多数管理人产品包含多个策略，整体来说胜率较高。建议客户配置量化CTA，仓位约为股票资产的三分之一，中长期持有。
图：2021-2024年CTA策略指数涨跌幅
数据来源：紫金天风，金斧子投研中心
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