*理成资产2025年度策略会
2024年12月20日，理成资产2025年度投资策略会《穿越迷雾 蓄力前行》通过线上直播方式顺利举办，与投资人一起回顾过去一年的得失，思考未来的市场。
我们将通过上、下两篇带领读者一起回顾2024，展望2025。
会议致辞
理成资产董事长程义全为本次策略会做开场致辞
一、关于中国经济
1、2024年是充满变革的一年，这种变革将持续到2025年乃至更远。关注四季度政策转向对2025年的影响。
2、中央经济工作会议中提到要解决好有效市场和有为政府之间的关系，相信这将为中国资本市场带来许多机会。
二、全球视角下的AI时代
1、指出我们现在处于一个新的AI时代，预计未来三四十年AI技术会极大改变我们的生产生活方式，这将比互联网时代更深刻地改变人类历史。
2、AI不仅解决了人与人之间的信息连接问题，还将更实质性地切入人们的生活和工作的方方面面。
三、投资策略调整
1、扩张野心不符合时代结构调整的企业：今天的时代已经从增量转为存量，主要机会来自于结构调整而非总量扩张。如果企业家仍然坚持旧有的思维模式，其企业前景将值得怀疑。
2、公司治理得分低的企业：良好的公司治理是企业长期健康发展的保障，治理水平低下的企业将不再适合投资。
3、主题投资泡沫化的企业：一些公司在初期基于基本面的投资逻辑看似合理，但随着市场情绪推动，它们的估值逐渐泡沫化，规避这一类企业的投资。
精彩观点
理成资产首席执行官、投决会主席吴圣涛——《煎熬、梦幻与穿越》
过去六年，权益市场经历了剧烈震荡，给每位投资人和基金经理带来了深刻的煎熬，挑战远多于喜悦时刻。随着经济增速放缓和结构转换，新的潮流正在涌现。我们的使命是为大家带来洞见未来、穿越周期的投资机会，尊重时间的价值，通过不懈努力提供相对较高的复合回报，同时尽量减少投资波动带来的不适体验。
一、市场回顾
1、自2021年以来，A股市场经历了长达三年多的调整期，期间受疫情、国际关系及地缘政治等因素影响，市场风格切换和行业分化加剧，给投资者带来了极大的挑战与煎熬。
2、9月份的一系列政策变化，特别是在9月24日之后，为市场注入了新的活力，显著提升了市场信心。这些政策措施带来了明显的积极反应，包括成交量的增加、股价的反弹以及市场情绪的回暖，推动了整体市场的活跃度和稳定性提升。
二、展望2025
1、未来的政策市场值得期待，系统性风险较小，市场不会再现过去三年那样的持续下跌局面。对于机构投资者而言，这意味着有更多机会通过选股策略获得超额收益。
2、展望未来，中国的产业升级将继续作为经济增长的核心驱动力。过去几十年间，中国经历了城市化、移动互联网普及及消费升级等多个发展阶段，每个阶段都催生了一批世界级企业。
3、半导体行业，在国产替代加速和技术突破的支持下，预计未来几年将迎来显著的产能扩张。
4、汽车零部件行业也在全球化进程中迎来了变革机遇，中国企业正在打破外资企业的垄断地位，逐步占领更多的市场份额。
三、投资策略
1、我们的理念——做有安全边际的成长股投资。企业成长性提供充足进攻力，同时善用工具寻求最优性价比。
2、相信成长的力量，未来的我们将继续聚焦引领中国经济转型升级需要的产业。行业方向上，看好TMT、消费医药、先进制造和双碳四大方向，坚定不移地选择有长期竞争优势、随着时间的增长成为行业龙头的标的。
3、当前转债市场的流动性与信用风险已得到显著改善。对比其他大类资产，其具有的债底支撑、条款优势及弹性空间，使其在当前时点拥有较高的配置性价比。
精彩观点
理成资产副总经理周锐——《创新突破 内需修复》
尽管当前医药行业面临诸多挑战，但在老龄化加剧、内需增长及政策扶持背景下，创新药企将迎来广阔发展空间，行业内需修复可期，整体行业前景乐观。我们应重点关注那些在全球市场上展现竞争力并在国内拥有坚实基础的公司，它们将是未来的投资亮点。
一、行业现状及挑战
1、医药板块连续四年下跌，今年以来医药指数下跌超10%，表现明显弱于大盘，医药行业增速或将进入阶段低点。
2、历经十批药品集采，对仿制药利润空间形成压力。药品价格指数见底回升，对上市公司的影响逐渐减弱，创新药医保谈判降幅稳定，有利于行业健康发展。
3、国家医保增速放缓，医药反腐力度逐年加大，对行业内部治理提出了更高要求。
二、2025关注重点
1、过去十年间，中国创新药实现了从无到有的突破，在多个领域取得了显著进展。许多中国创新药在美国或欧盟上市，全球竞争力增强。
益。
2、医保对创新药的支持力度加大，医保对创新药的支付金额高速增长，这为创新药企业提供了良好的发展环境。
3、截至2023年65岁以上人口占比达15.4%，预计加速老龄化的过程将持续至2035年前后。老年人医疗消费是年轻人的3~5倍，内需增长潜力巨大。
4、尽管医保增速放缓，但整体仍保持正增长；个人医疗保健支出占比上升；健康险保费收入接近医保收入的一半，未来赔付率有望提升，补充支付体系。
