站在当下，国内经济仍呈弱复苏态势，中长期利率持续下行，外围美联储降息预期反复，A股持续震荡轮动。红利策略兼具高股息+低估值保护的特征，成为资金在权益资产配置中极具吸引力的策略类型，以险资为代表的中长期资金近期快速流入红利板块，月度流入创下历史新高。
为什么要投资红利策略？
政策层面，近年来监管持续引导优化A股上市公司分红水平。今年4月12日国务院发布新“国九条”，明确了“强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，增强分红稳定性、持续性和可预期性”等内容，有望提高上市公司及红利资产的长期分红水平和稳定性。
宏观层面，考虑到当前全球环境中的不确定性因素仍然较多，红利资产的防御属性可能仍将是资金寻求的避风港。而且面对国内无风险利率或将持续下行的长期趋势，股息收入的稀缺性和稳定性有望助力红利资产继续担当长久期资金寻求性价比的重要方向。
资产配置层面，红利资产的估值较低、安全边际较高，对于不同行情的适应力较强，因而成为了可作为长期底仓型权益配置的重要资产类别。自2021年以来，跟踪红利指数及红利低波指数的代表ETF每个完整年度均收获正涨幅，体现出红利策略的长期有效性。此外，长端利率的一路走低加剧了“资产荒”格局，也让险资适当增配权益资产成为了增厚整体组合收益的必然要求。在此背景下，股息收入的相对确定性和红利资产较稳健的基本面与险资追求长期性和稳定性的配置需求相契合。
近期A股整体呈现震荡分化格局，但高股息资产持续走强，市场掀起新一轮红利投资热潮。其中的重要原因或在于年末配置窗口期，保险资金等机构大资金具有再配置的需求和动力，在当前全面低利率的环境中，红利资产的配置吸引力进一步增强。
红利类场内基金整体情况如何？
我们按照基金名称中含有“红利”或“股息”的筛选方法，筛选出58只产品，按照投资市场不同分为投资A股及港股两类，其中投资A股基金较多，规模约800亿，投资港股为250亿。今年以来平均收益14%，基本持平于沪深300指数涨幅，但其近三年平均收益6%，远高于沪深300的-23%；近三年平均最大回撤-16%，大幅小于沪深300的-36%，红利基金的收益稳健性非常突出。
进一步梳理市场上红利类场内基金跟踪指数，可以分为3类：
第一类，宽基红利指数。宽基红利指数通常选取市场上股息率较高且分红稳定的股票作为成分股，旨在反映高分红股票的整体表现。这类策略很多时候根据成分股所属市场的差异，形成不同的红利指数，例如，中证红利指数、上证红利指数等，都是市场上较为知名的宽基红利指数，也是市场上跟踪规模最大的策略类别。
第二类，主题红利指数。主题红利指数则更加专注于特定行业或主题，相较于宽基指数，行业集中度更高。这类指数通过精选特定领域的高分红股票，为投资者提供更加聚焦的投资选择。常见的国企央企红利指数属于此类别，其投资标的主要是国有企业和中央企业。
第三类，策略红利指数。策略红利指数则结合了特定的投资策略，旨在通过优化资产配置来提高投资组合的收益风险比。比如常见的红利低波指数、高股息指数，均属于此类别。红利低波指数在股息率的基础上，加入波动率指标，不仅要求股票有较高的分红，同时还要求其价格波动相对较小、走势较为平稳；高股息指数主要聚集于股息率显著高于市场平均水平的股票， 一般会设定一个较高的股息率门槛，如 4%或更高。
按照跟踪指数的不同，统计市场上主要红利相关基金的规模如下图所示，宽基红利规模最大，其次为红利低波策略、央国企红利策略、高股息策略。
哪些细分策略更值得关注？
红利策略的收益和所有指数基金一样=资本利得+股息再投资，资本利得主要取决于成分股每股盈利的成长、国债收益率以及市场情绪对估值的推动，这在牛市中起主导作用，而股息再投资则在熊市中起主导作用，也是红利策略长期获取超额收益的主要动力。因此，在判断红利策略的未来收益时，需要结合股息和估值来看，而决定红利策略长期绝对收益的是其“股息及再投收益”，因此，股息率是第一考量，其策略特性也决定投资红利类指数基金的核心是长期持有，才能吃到分红再投资的好处。按照跟踪红利相关指数的4个主要策略分别选择规模较大的代表性基金进行统计分析：
从市盈率和股息率结合来看，港股的央国企红利策略和高股息策略相对股息较高，市盈率相对较低，更符合红利策略的双低要求。
从代表基金的业绩和回撤来看，长期维度，红利策略和红利低波策略近三年收益均不错，A股的红利低波策略基金更胜一筹，其成立时间更长，收益更高，夏普更高，业绩稳定性更强；短期维度，港股的央国企红利和高股息策略业绩进攻性更强。
同时结合行业配置层面的分析，从盈利、估值、股息率三维度考察，红利性质的行业主要集中在上游资源（煤炭、石化）、传统型垄断行业（银行、交运、通信）以及部分消费品（家电/食品饮料）中。
综合来看，A股的红利策略、红利低波策略及港股的央国企红利策略、高股息策略4类策略更值得关注。具体可投基金如下供参考：
最具代表性
华泰上证红利ETF (510880)
此ETF可以说是市场上最具代表性的红利ETF, 可作为基准ETF进行对比分析。上市于2007年1月，存续时间最长，规模211亿，单只规模约占全市场ETF的20%，最大的红利ETF，跟踪指数为上证红利指数，其跟踪指数PE-TTM为7.03，近十年分位为51.72%，股息率为5.22，重仓行业为交通运输31%、银行26%，煤炭25%。
在2021年以来结构化或熊市行情中，历年收益均正，超额收益突出，2021年以来累计收益约43%（同期沪深300指数为-25%），近五年跟踪指数最大回撤为-23%（同期沪深300为-46%），长期表现稳健优异。
长期最稳健
华泰柏瑞中证红利低波ETF(512890)
上市于2019年1月，跟踪指数为中证红利低波动指数，PE-TTM为7.37，近十年分位为57.11 %,股息率为4.93，略低于上证红利指数，重仓行业为银行47%、煤炭33%、环保10%，银行持仓比例较高。
业绩稳定性更为突出：其选股的基础，除股息率外，更注重低波动属性。相较于华泰上证红利ETF做到了更高收益+更低波动, 2021年以来累计收益约65%（同期华泰上证红利为43%），同跟踪指数近五年最大回撤仅为-13%（同期上证红利为-23%）。
政策催化性最强
华夏中证港股通央企红利ETF (513910)
央企红利投资的优势在于，上游资源、垄断性行业多有国有资本控股，并且市值管理催化下，央企进一步提高分红的意愿更强。
ETF上市日期为2024年3月，跟踪指数为中证港股通央企红利指数，PE-TTM为5.74，近十年处于72.27 %分位，为4个策略指数中估值分位最高，股息率为6.95，相较上证红利指数率更高。重仓行业为石油石化28%、交通运输21%、银行19%。从业绩角度来看，今年以来运行仅不到10个月的时间里取得超过30%的回报（同期华泰上证红利为17%），业绩进攻性更强。同时，回顾其跟踪指数历史情况，结合其跟踪指数市盈率当前处于近十年分位数为72%，其未来波动性可能较高。
股息保护性最强
华泰柏瑞中证港股通高股息投资(513530)
上市于2022年4月，跟踪指数为中证港股通高股息投资指数，指数PE-TTM为5.96，近十年分位为52.47%，股息率为7.32，为4个指数中最高。重仓行业为交通运输39%、石油石化23%、有色金属11%。
股息率更高，分红收益突出：其选股的基础，最注重股息率，今年以来取得26%的回报，上市以来累计收益46%，但其中相较指数超额回报为38%，超额收益主要来源于股票的分红收益。从回撤角度来看，当前跟踪指数的市盈率估值分位数处于52%区间，中等估值区间，在极端情况下，注意其基金回撤。
总结：
红利策略是一种值得投资者关注和尝试的投资策略，4个代表性红利ETF具有不同的策略特点，在实际操作中，建议投资者结合自身的风险承受能力、投资目标和投资期限，合理配置红利资产。
