全球宏观
据统计，2024年10月，全球综合PMI回升至52.3，显示出全球经济活动有所增强。其中，制造业PMI在经历5个月的下滑后首次回升，大部分国家和地区均表现出反弹趋势。新订单和新出口订单的回升，预示着自6月以来持续下行的制造业周期可能已企稳。同时，服务业PMI也出现边际回升，进一步印证了全球经济的回暖趋势。美国方面，10月CPI同比增速回升0.2个百分点至2.6%，核心商品通胀延续下行趋势，同比降幅为1.2%，与9月持平。美联储在11月降息25个基点，降息步伐回归平缓，这表明美国经济在通胀压力相对可控的情况下，继续通过货币政策调整来支持经济增长。在全球资产市场上，避险情绪依然浓厚，美元保持强势交易地位，这反映了投资者对全球经济不确定性的担忧以及对美元资产的偏好。
国内宏观
国内方面，稳增长政策和财政政策的发力效果已初步显现。据统计，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降4.3%。10月份，规模以上工业企业利润同比下降10.0%。企业利润当月降幅明显收窄。多数行业盈利情况较上月好转，装备制造业和高技术制造业等新动能支撑作用较为显著，原材料制造业和消费品制造业利润降幅大幅收窄。制造业PMI在11月份回升至50.3%，制造业扩张步伐小幅加快。同时，出口同比增长11.2%，增速创2023年5月以来新高，对主要贸易伙伴的出口均实现加快增长，这或许是美国关税政策落地前空窗期的“抢出口”效应所致。
在社会融资规模方面，初步统计显示，2024年10月末社会融资规模存量同比增长7.8%，表明在政策迈出修复资产负债表的重要一步后，私人部门“缩表”已明显减缓，居民部门开始尝试性地进行信用扩张。然而，企业部门仍在“缩表”，需要政策进一步支持。房地产市场方面，百强房企10月单月销售额同比增加5.4%，自2023年6月以来首次出现同比正增长，这显示出房地产市场的回暖迹象，但仍需关注后续政策的持续性和有效性。货币方面，M2和M1增速均有所回升，但M1-M2剪刀差开始收窄，这反映出货币政策的调整正在逐步传导至实体经济，对经济增长的支撑作用逐渐显现。
市场观点
四季度国内经济和内需缓慢复苏，多个行业业绩大概率触底。进入2025年，海外景气回落与贸易不确定性上升，将对中国的经济增长构成挑战。随着特朗普重回白宫，2025年是中美加剧竞争与博弈的关键之年，金融贸易科技依然是中美博弈重点方向。全球贸易战加剧，加征关税都将成事实，短期看年底海外增加囤货，出口继续好转，长期看外贸存在较大不确定性。因此，宏观政策需要继续加力，由外向转内寻求增长。在权益市场方面，经过前期的大幅上涨后，以散户和游资为主的活跃资金持续降温，叠加主力资金继续流出，市场主题化特征明显。年底市场或将持续这个局面，临近年底谨慎获利资金落袋为安存在调整压力，需保持谨慎态度，为明年预留“子弹”。
未来宏观政策持续继续发力，经济基本面不断改善，更具有确定性。因此，对2025年权益市场保持乐观态度。风格上将转换为以业绩驱动为主，中长期股指中枢随着基本面的验证而抬升。结构上，科技制造和中高端制造有望成为中期股市的主线。
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