金斧子周度市场观察
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、上周重要指数表现
2、上周行业指数表现
3、上周估值变动情况
4、上周陆/港股通表现
5、上周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、周度市场大事件
五、市场主流观点
六、金斧子投研中心观点
01
股市行情速览
上周重要指数表现
本交易周期（11/11-11/15）上证综指下行3.52%，深证成指下行3.70%，创业板指下行3.36%。两市成交10.73亿元，周度日均市场成交额为2.15万亿元，日均增长率为-8.63%。上证综指换手率为1.55%，成交额4.40万亿元；深证成指换手率4.21%，成交额为6.33万亿元；创业板指换手率为6.39%，成交额3.00万亿元。
上周行业指数表现
对比上周A股行情，本周A股震荡调整。行业方面，31个申万一级行业只有传媒实现上涨。此外石油石化、家用电器与银行跌幅较小；而房地产、国防军工、非银金融与美容护理跌幅相对较大。
上周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）下行至12.53倍，历史分位数下行至72.36%。深证成指PE（TTM，剔除负值）下行至22.21倍，历史分位数下行至46.20%。创业板指PE（TTM，剔除负值）下行至32.83倍，历史分位下行至30.36%。
上周陆/港股通表现
本周（11/11-11/15）沪港通净流入资金183.75亿，深港通净流入资金148.67亿，合计净流入332.42亿。截至11月13日，南向资金近5日个股增持净买入额前三分别为阿里巴巴-W、小米集团-W和中芯国际。
资金需求、资金供给
资金方面，本周证监会核准2家IPO批文，较上周减少1家，预计募集资金较上周减少8.79亿元。本周解禁规模为459.10亿元；上周解禁规模为645.43亿元，本周解禁压力较轻。
本周新成立偏股型基金份额为440.90份；上上周发行份额为314.63亿份，与上周相比新成立基金数量呈上涨趋势。
本周南向资金合计净流入332.42亿。板块方面，主板资金净流入-5977.05亿，创业板主动净流入-1276.31亿，分别变动-5327.28亿元，-1406.21亿元。
市场情绪
11月15日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为-0.99%、-1.16%、-1.32%，持仓排前二十名多空单比分别是0.75、0.77、0.93；较上周整体上涨。
利率及汇率
利率方面，本周（11/11-11/15）银行间同业利率整体呈现上行态势；国债收益率整体呈下行态势，企业债收益率呈下行态势。
货币方面，本周（11/11-11/15）央行货币净投放17171亿元，逆回购到期(7天)为843亿元；上上周央行货币净投放-13158亿元，逆回购到期(7天)为14001亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量
周内合计发行24只，其中股票型基金发行15只，混合型基金发行2只，债券型基金发行6只，FOF型基金发行1只，总发行份额585.92亿份。
私募基金发行量
截至2024年9月末，存续私募基金管理人20,457家，管理基金数量147,566只，管理基金规模19.64万亿元。其中，私募证券投资基金管理人8,088家；私募股权、创业投资基金管理人12,152家；私募资产配置类基金管理人7家；其他私募投资基金管理人210 家。
04
周度市场大事件
特朗普新任命冲击市场！
美股大跳水，黄金创三年最大周跌幅
证监会：上市公司应当牢固树立回报股东意识
鲍威尔猛放鹰！不急于降息
上交所：对上证180指数编制方案进行修订，12月16日实施
2024年“双11”全网销售总额1.44万亿元，同比增长26.6%
潘功胜：完善应对股票市场异常波动等政策工具 维护金融市场平稳健康运行
2025年放假日历来了：春节和劳动节各增加1天
高盛：特朗普“超级周”结束 美股将进入轮动行情
证监会连开两场座谈会 吴清提：加强对创新产品的风险控制，助力市场平稳运行
中国10月CPI同比0.3% PPI同比-2.9%
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：A股当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上
展望2025年，A股当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，核心城市房价企稳和社会融资增速回升将成为发令枪，国内的信用周期、宏观价格、A股盈利都将迎来周期上行的新起点，A股的投融资生态、投资者生态、产品生态也站上了全新的起点；个人投资者和机构投资者资金接力入场将是行情的主驱动，ETF将成为重要的配置工具，市场风格主导将由个人投资者逐步切换至机构投资者。
建议关注三条重要赛道：1）绩优成长：自主可控主线以及技术驱动的新兴产业；2）内需消费：从必选消费逐步拓展至可选消费；3）并购重组：聚焦传统产业整合和新质生产力发展两大方向。
中信建投：逢低布局 回避微盘炒作
虽然短期市场可能需要一定的震荡整固，但我们认为市场整体中期上行的趋势不变，结合政策会议催化时点与流动性环境看，市场有望演绎一轮跨年行情。短期，从我们与内外资机构大范围交流情况看，短期机构普遍先关注人民币兑美元汇率何时企稳，然后焦点再会转向预期12月的政策部署。投资者可逢低布局，备战跨年行情，待美元、美债及汇率等趋稳后，尤其若临近12月政策会议，市场有望随时企稳回升。
中期来看，重点关注受益于政策重点发力方向、估值与盈利预期均仍有改善空间的方向，包括：化债与资产重估（地产、建筑、环保与地方政府开支相关链条、城商行、非银金融等）、“两重两新”等扩内需方向（消费电子、机械、汽车、国产医疗设备等）、新质生产力方向（车路云、低空经济、自主可控等）、供给优化预期（钢铁、建材、光伏等）；重点关注指数：A500指数；重点关注主题：市值管理，并购重组。
民生证券：市场的轨迹改变
A股市场正在从游资风格向常态化回归，国内经济修复既减弱了市场对政策预期的博弈，又有助于市场向基本面现实回归。实物资产仍是优先推荐，看好能源（原油、煤炭）、有色（铜、铝、黄金）、船运（干散、造船、油运）。第二，化债主线下，关注金融板块（银行、保险）、建筑；第三，关注红利资产的回归：公路、铁路、港口、电力；第四，贸易条件存在回旋余地，且受益于中国企业出海的资本品值得关注（机械设备、通用设备、专用设备、运输设备）。
招商证券：A股在未来两年出现上行趋势
本轮M1有望见底，意味着五年的周期规律仍然在发挥作用，A股在未来两年出现上行趋势，甚至是大级别趋势的概率进一步加大。在前期中小风格占优之后，随着中小风格补涨到位，中小风格继续进一步占优的概率降低，大盘蓝筹风格有望在最后两个月重新回归。
配置上，建议重点关注有望受益于政策催化和业绩预期改善或增速较高的领域，具体涉及电子（消费电子、半导体）、计算机（计算机设备）、家电（白电、家电零部件、厨卫电器等）、汽车（汽车零部件、乘用车）、机械设备（工程机械、自动化设备）等行业。赛道选择层面，11月重点关注五大具备边际改善的赛道：国防军工、汽车、人工智能、光伏、消费电子。
06
金斧子投研中心观点
A股
本周市场震荡下行，主要指数普遍收跌。指数表现上上证综指、深证综指与创业板指均下行，投资者情绪有所收紧。行业表现上31个申万一级行业只有传媒实现上涨。此外石油石化、家用电器与银行跌幅较小；而房地产、国防军工、非银金融与美容护理跌幅相对较大。周内经济数据出台表现一般，政策端预期相对平淡，特朗普交易盛行下美元走高汇率承压，市场交易氛围有所减弱。
债券
央行方面，本周（11.11-11.15）实现流动性净投放17171亿元。资金方面SHIBOR（隔夜）、DR001、DR007分别收于1.4700%、1.4759%、1.7225%，分别较上周变化+0.90bp、+0.04bp、+11.21bp。本周债市先涨后跌，中证全债周度微涨。前期稳增长政策落地后，市场对后续消费地产等领域的政策预期较弱，叠加10月金融数据未有明显修复表现，市场风险偏好有所收紧，债市情绪相对较强。目前人大会议后置换债发行已逐步提上日程，或对债市供给产生一定扰动，对超长端市场保持关注。
商品
原油方面，OPEC+减产将持续至12月底，叠加伊拉克方面承诺将对超额石油产量进行补偿性减产至明年，短期内供给有所支撑。需求上特朗普虽主张较宽松的油气政策，但他加强关税的手段会加剧全球贸易战，从而影响未来原油需求预期。贵金属方面，特朗普上台后的经济不稳定性预期推动黄金避险需求上涨，但短期内地缘政治冲突有缓和可能性，金价或承压。
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